电商平台Jumia大跌背后 非洲市场的问题

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原标题：Jumia大跌背后：各打五十大板

作者：墨腾创投（ID：MomentumWorks）

出海注：本文为墨腾创投发布在出海专栏的原创文章，转载须保留本段文字，并注明作者和来源。商业转载和使用请前往作者个人主页，联系寻求作者授权。

关于 Jumia 上市，墨腾其实关注的比较早，在它去年 9 月份第一次提出要上市时，我们就写了分析文章。（回顾：)  

当时我们提到，非洲市场还处于很早的阶段，现在也许并不是上市的最佳时机。

但是，Jumi商户营销推广活动a 上市之后的表现令所有人感到诧异。4 月 12 日登陆纳斯达克后，首日股价暴涨 74.72%，股价最高曾达到 49.77 美元，再到本周的最低点 18.13。

事出反常必有妖，非洲电商处于早期阶段大家都是知道的，从大涨到大跌，或许背后是个精心设计的资本游戏，做空机构趁 Jumia 上市后 25 天缄默期突然发难，获取巨大的经济利益。

一、关于 Citron Research 数据的可信度

我们来一一分析 Citron Research 的报告中的几个问题：

1、Citron Research 认为，Jumia 夸大招股说明书中的某些财务指标，将其活跃客户和活跃商家数量增加了 20％ 至 30％。

从两份报告的截图对比来看，这个确实是 Jumia 虚报了数字，是一个很大的纰漏，很难翻盘。

不过一位业内朋友说，“不夸大才不正常”，如果按这个标准来衡量，估计所有的电商平台都有夸大数据的嫌疑，只是程度大小的问题。

2、Citron Rese开屏广告优点arch 认为，Jumia 从招股说明书中删除了有关退回，未交付或取消订单数量的不利信息。其中 41％ 的交付要么退回，要么未交付或取消。

不过，GMV 本来就是拍下订单的总金额，这个数字和实际支付成功会有较大差距（包含取消订单，不付款，退货等）。加上 Jumia 使用 COD（货到付款），中间可能会有交付不成功的情况，而且比例应该不小，那么最终跟交易结束的订单的交易额(NMV)差异会很大。

这是电商企业的通常做法，只不过在提交给美国 SEC 的报告中，把一部分数据省去不谈。

3、关于 Jforce，可以理解为 Jumia 的地推联盟。阿里巴巴地推铁军是在销售阿里巴巴自己的出口通产品，Jforce 是帮那些没有能力在网上下单的人去下单。

我们可以看到，从 2017 到 2018 年，Jforce 的销售额从 1.02 亿欧到 1.84 亿欧，基本上占整体销售的 34%，因为是销售团队人为代下单，所以可能里面会有文中所说的类似的内部的欺诈和作假。

综上所述，Jumia 的招股书确实有夸大的成分，但是 Citron Research 也是在夸大事实博眼球，双方都有问题。

关于 Citron Research，熟悉中国资本市场的话对它都不会眼生，这家公司曾经发布过 18 家中国公司的负面报告，导致其中的 16 家股价大幅下跌，有 15 家公司股价跌幅超过 70％。

Citron Research 的研究对象包括恒大地产，还有奇虎 360 等。周鸿祎还联合中国企业家带头推出过一个名叫 CitronFraud.com 的网站，和 Citron 对骂。

Citron Research 并不是每次做空都能成功，比如，他们就喷过美国家居电商 Wayfair，这家上市公司的股票不仅没跌，反而一直在上涨。

非洲市场的问题

Jumia 从 2012 年成立到现在，试图在 14 个差异巨大的市场进行规模化，难度不是一般的大。这个广袤的非洲市场存在如下整体问题：

1、潜在用户数量有限，智能手机的覆盖率和昂贵的流量都是目前制约非洲电商的重要阻碍。

2、电商的氛围还在培养中，很多二线甚至一线国家目前还在建立信任的过程，更多的人喜欢实物交易或者跟认识的人去交易。

对电商的信任程度明显地表现在 COD 比例上。Jumia 的招股文件显示，肯尼亚 95％ 的客户在 2016 年都是选择货到付款，资金要经手物流公司，因此当年被物流供应商拖欠了 80 万美元。

风险不仅表现在资金上。2017 年 3 月，尼日利亚一位派送员在送一部 iPhone 7 时，客户因为付不起钱，杀害了这名派送人员。

3、普通 C 端用户购买力有限，有很强购买力的塔尖人群，购买力惊人但数量稀少。且有多种替代方式，比如英美亚马逊代购直邮，去中东或者欧洲线下购物等；

4、打造 B2C 外围的基建投入巨大，比如最后一公里快递，由于单量分散很难形成规模效应优化成本，导致整个配送成本过高和前期基建投入过大。

拉各斯一位派件员，可以看出基础设施很差

Citron Research 的报告也提到 Jumia 的竞争对手 Konga 被 Naspers 以 7000 万美金赔钱贱卖，将资金转投到南非。说明 Naspers 对尼日利亚的失望程度。

当然在讨论 Jumia 电商业务的同时，我们大家还不能忽略一个事实，就是我们指的 Jumia 其实是 Jumia Group，除了电商还包含其他业务，比如外卖，OTA 预定，找工作等。

究竟这些业务做的如何，是不是真的如同宣传的那样，能像阿里巴巴一样用电商业务带动其他服务，最后形成一个良好的互联网生态，我们目前还不得而知。只能留给时间去一探究竟了。

有一点是确危机公关从约昕搜网络定的，传统的资本高举高打、短期平台融资套利的套路在非洲可能确实行不通。有着 10 亿+人口红利以及充满活力的非洲，需要的是更有耐心、更健康的生意模式，去拥抱美好的未来。