投资什么项目最赚钱（只需万元投资就能赚钱的

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受新冠病毒的影响，全球股市暴跌，投资市场哀鸿遍野。 大家不禁要问，到底投资什么金融产品赚钱呢？回答这个问题其实需要先确定两个衡量标准，一个是时间跨度；另一个是风险。

对于时间跨度，我们选取一个20年的长期时间，统一以2000年1月1日为指数100的原点。相当于在这一年在各类金融产品上各投资100万美元来看一个20年的年均回报率。对于风险的衡量，学术界有以波动性来作为衡量的，有以价值下跌概率来计算的损失额VaR来衡量的。这些标准都涉及一些统计学的知识，一般人不容易理解。 我倾向于选择在这个持有期内最大跌幅的年均值来作为风险的衡量（符合VaR指标的设定逻辑）, 也是对长期投资持有者一个心理考验，是一个比较容易理解的指标。 然后把这两个值相除，就一个比较直观的风险收益指标。

那么结果如下：

可以看出黄金的长期回报最高，达到年均25.5%的回报，而美国房产回报最低，为年均9.4%。 然而我们如果考虑了资产的下跌风险，结果就是一个大的反转。美国房产的下跌幅度最低，因而收益风险比最高，是最值得投资的资产类别。黄金与美股的收益风险比较为接近。而美国REITS的收益风险比最低，似乎不值得投资。 但如果进一步分析，房地产基金类反而是需要我们重点关注的。

当然关于美国房产和美国房产信托基金即REITS两者相比的表现来讲，其风险还和这两种资产的流动性有关。这两种资产主要的下跌出现在2008-2009的金融危机之时。由于信贷危机主要是关于房产方面，房地产信托基金的高流动性及即时报价机制导致其容易产生恐慌性抛售。相反房产交易在大面积危机爆发时趋向于停滞，反而避免了资产的大幅下跌，不能不说是对流动性的一个讽刺。

如果不考虑2008年信贷危机这个和房地产有关的特殊情况， 房地产信托基金即REITS的波动性与股票接近，而长期收益在18年的时间里都大大高于股票；另一方面， 投资REITS也会高于直接投资房产的平均收益。这是由于房地产市场信息的不透明，基金投资人在项目选择和管理上可以比普通房产投资人有更大的优势。这一点和股票投资有很大不同，由于股票信息的透明化，即使专业的股票基金经理人也很难跑赢大市。

另外REITS投资人如果想避免资本市场上恐慌性抛售对于资产价值的影响，可以选择投资私募地产基金。这样即享受了房产市场的长期稳定增长和专业基金管理人的服务，又避免了资产的大幅波动。

图一：黄金价格指数（黄线）、REITS价格指数（蓝线 ）、住宅价格指数（红线）、美国股票指数（绿线）

以上是对投资市场主要投资产品的一个历史回顾。 那么展望未来我们会从宏观的角度来逐个审视各个资产类别的驱动因素进而判断其未来的发展方向。本节我们先来研究黄金，这个绝对收益和波动性最高的资产类别。

黄金价格的驱动因素及未来走势

想了解黄金价格的走势，就要了解黄金价格的驱动因素。通常的说法有通胀说（通胀高，货币贬值导致黄金上涨），美元说（美元弱，相对以美元报价的黄金就高）。虽然理论上有理， 但是定量化分析都不能完全支持这两种推论。 最后发现有一个指标综合了上述两种理论，就是美国长期国债实际利率的走势，即长期名义利率和通胀率之差，其走势与黄金走势呈完全的反向关系。

长期名义利率受美联储利率政策以及市场避险情绪双重影响，在一定程度上也左右了美元的走势，而通胀的上升也必然导致长期实际利率的下降。事实上二者之差所代表的实际利率也可以认为是黄金投资的机会成本或者是持有成本，其走势必然与黄金走势成反向。

黄金正在变得越来越主流。自2001年以来，全球黄金投资需求平均每年增长15%。造成这种现象的一部分原因是受到了新的市场进入 方式的推动，如实物黄金支持的交易所交易基金（ETF），但另一方 面也是由于亚洲中产阶级的扩大以及2008-2009年全球金融危机后 对有效风险管理的重新关注。此外，各国央行将黄金作为其外汇储 备的一部分，已从黄金的净卖方变为了黄金净买方，这一变化量约为 1,000吨。

从下图也可以看出自2001年以来，黄金走势一路上扬。在08年金融危机时由于大幅通缩导致的10年期国债实际利率大幅上扬从而使黄金的相对持有成本大幅上升，金价出现了短期的回调。金融危机之后由于短期利率的下调金融公司危机公关和量化宽松导致的通胀上升，10年期国债实际利率在2012年到2013年间进入负数区，同时这一时期的金价也达到了历史最高点，达到每盎司1800美金。 之后由于利率一直处于低位，金价的波动更多地受通胀的影响。随着通胀率在2014-2015年下降到零点，长期美债实际利率大幅回升，金价也下跌到每盎司1200美元附近波动。从2016年开始，随着通胀的再次上升，美联储也逐步提升利率。两个因素相抵，相应的美债实际利率在0.5-1%直接波动，金价也相应维持在每盎司1200美金左右波动。

图二: 黄金价格（黄线左轴）和通胀调整的10年期国债利率（蓝线右轴）

2018年底的中美贸易谈判所造成的不确定性导致市场避险情绪蔓延和投资者涌向美国长期国债，加之从2019年美联储启动利率下调，长期美债利率就相应大幅下降且一度落于3个月短期利率之下，也就是所谓的利率曲线反转。同时由于美国经济强劲，通胀一直保持在2%左右。这样经通胀调整后的10年期国债利率在2020年1月27日（也就是中国宣布新冠肺炎全面动员之日）后再一次落入负数区域。加之2020年2月27日美联储又再一次降息，目前（2020年3月5日）的美债实际长期利率为-0.48%，而相应的黄金价格也达到了每盎司1687美元的新高。

图三：美国联邦利率与和消费者价格指数

回顾了过去20年的黄金走势，我们就不难去根据其机理去推断其未来的发展。经过通胀调整后的美国长期国债实际利率作为黄金投资和持有的成本，就是我们赖以判断未来黄金走势的工具。 也就是说，未来黄金的涨跌判断需要我们回答如下几个问题：

1、美国长期通胀的走向如何？

美国经济近期走势强劲，但是通胀水平一直保持温和状态。由于与各国的贸易战以及近期新冠肺炎对全球经济的影响，美国经济增速更大可能是会有所降低。因此未来较长时间内，美国通胀也会相应保持温和甚至略低。

2、美国联邦利率的走向如何？

目前美国联邦利率已经降到1.25%，虽然说由于新冠肺炎这一突发因素，不排除美联储进一步降低利率的可能性，但是在利率已处于如此低位的情况下，显然这一工具的使用幅度有限。

3、美国国债长短期利差的走向如何？

目前由于避险情绪的影响，美国长期利率反常地落于短期利率之下，也曾一度引发新的经济危机的担忧。同时新冠肺炎的爆发更在短期加剧了这一现象。但由于美国经济基本面良好，预计新冠危机过去以后，长短期利差回归正常应该是大概率事件。

综合以上构成美国10年期国债实际利率的主要部分的走向，我们可以判断美债实际利率近一段时间有继续微幅下探的可能，但长期更有可能是保持目前水平甚至是上升。相应的，对于金价的判断就是短期有可能继续上涨，但2012-2013年的每盎司1800美元的历史高点应该是个压力线。而长期来讲，金价极有可能是横盘波动甚至是下降。