微博2018Q3季度财报浅析

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微博(WB)昨天盘前发布财报，主要数据如下：

1.净营收4.602亿美元，同比增长44%。考虑2018年之前的营收数据经过增值税调整，则同比增长52.3%。

2.净利润为1.653亿美元，同比增长63%。

Non-GAAP下，归属于微博的净利润为1.718亿美元，同比增长49%。

3.月活跃用户数（MAUs）达到4.46亿，较上年同期净增约7000万，月活跃用户数中93%为移动端用户；平均日活跃用户数（DAUs）达1.95亿，较上年同期净增约3000万。

复盘行情

财报发出后，微博盘前一度涨超6%。当天微博高开4.31%，而后跳水最高跌2.52%，最终翻涨4.86%。需要说一下，三季报好消息是，营收净利均超出分析师预期，

不利一点是不及公司此前预期。包括随后给出的下季指引，也不及预期。

微博预计第四季度净营收4.8亿美元至4.9亿美元，市场预估4.991亿美元。

微博今年以来，尽管财务表现稳健，股价遭遇超60%的深跌。昨天这份中规中矩的财报，有对此前大跌的修复，也有大盘强劲的带动作用。纳斯达克昨天涨近3%。

关键指标

微博股价让人兴奋，伴随着是它的高增速。本季度而言，最被看中的营收增速和MAU增速，并不能冲破此前两次财报后大跌的预设：增速减缓。

加上一直以来市场对头条系APP走红带来冲击的疑虑，如此大背景下，微博股价上升有压力。

细分看微博的营收，微博三季度收入下行更多是由其增值服务增长乏力引起。三季度增值服务收入5090万美元好耶广告，同比增长24.7%，占总收入比例为11.1%，对总收入的贡献为连续7个季度以来最低。来自中小企业（SMEs）和大客户的广告收入为3.8亿美元，对广告总收入的贡献为93%，是进入2018年以来最高值。

估值&目标价

Q3财报前摩根士丹利就发布研报，维持对微博“增持”评级，目标价从130美元调低至72美元。理由是，低迷的宏观气候和竞争环境。

财报后巴克莱发布研报称，微博的月活跃用户数（MAU）和日活跃用户数（DAU）均保持了强劲的增长势头，表明用户对社交媒体有着强劲需求。维持对微博股票的“增持”评级，以及90美元的目标股价。

以及华兴资本，维持对微博65美元的目标价，基于以下假设：

1) 据iResearch和CRSUS的估计，2017-2020年期间中国广告市场（不包括户外广告）年均复合增长率占16%，网络广告市场年均复合增长率22%。

2) 2016年网络广告渗透率为68%，网络营销需要的技能预计2020年达到85%;

3) 14%的贴现率。

考虑到微博目前占中国在线广告市场1.7%的份额，目标价对应9倍2019年预测营收，21倍Non-GAAP下EPS（3.10美元每股）。

而更早之前，老虎研报对微博财务模型预测如下，

最后

两年前微博百倍PE，股价50上下，那时的微博还“性感”。如今股价过60，动态市盈率29。这一轮用户和营收起飞的数字升浪，微博走了两年多。此后微博将更多以盈利支撑估值。

从价值的角度看，微博依然是最大的中文社交媒体平台，吃瓜的首选阵地。