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摘要：市场中，存在两类投资模式，一类是资金量较少，针对单个或几个极品域名用于投机或收藏等目的的投资；另一类是资金量大，针对大规模的非极品域名或新通用顶级域名进行注册或收购的批量化操作，其中后者比前者更能体现域名投资的专业性，反映该市场的发展状况。在此基础上，本文侧重于对域名批量化投资的研究，首先了解其内涵和发展脉络，其次将批量域名投资作为一种愈发成熟的投资模式探求内在经济学逻辑，继而分析其对宏微观经济体的影响，最后，考虑到批量化投资有获得巨大收益可能性的同时也面临着多样的风险，相应提出了针对性的防范措施，为批量化域名投资市场尽快纳入规范发展轨道提供参考。

关键字：域名；批量化投资；续费机制；规模经济；风险

一、域名批量化投资概述

（一）概念阐释

域名批量化投资即域名的大批量注册或收购，其中又尤以批量注册（俗称“扫米”）为代表。在批量注册方面，投资者往往设定一定的注册规则和偏好标准，通过批量查询软件检索和分析特定域名后缀下未注册的域名分布情况，在此基础上进行批量投资；在批量收购方面，投资者往往在短时间内以一定的价位快速收购建仓特定品类的域名，由于拥有批量收购的资本优势，这个收购价格往往略低于当前市场价格。

（二）发展沿革

在域名投资领域，批量化域名投资和并非刚刚兴起。早在上世纪末，国外就有域名投资者针对.COM的短域名和常见单词域名进行批量注册的例子，然而由于早期域名市场并没有形成完备的体系和高效的配套服务，域名交易并不活跃，因此在这种背景下进行的批量化操作成本较大，包括高续费投入和慢收益回报，投资压力大，只能被少数职业域名投资人认可。

在国内，批量化与投资也是由来已久，2000年左右进入域名市场的投资者，只要有较为充足的资金往往都会选择注册数以百计的域名，特别是其中少数米农（以蔡文胜、庄良基、姚劲波等域名投资者为代表）曾持有成千上万的精品域名。2003年3月17日，开放的初期，也出现一定数量的批量化域名注册与投资现象，仅北京国网信息科技有限公司就投资了数千个极品.CN单词品类的域名。2007年初，由于CNNIC推出了“.1元体验活动”，域名投资领域也出现了大规模、批量化注册投资域名的现象，一度使得.CN域名的注册保有量在2008年7月达到1190万个，同比增长93.5%，占我国域名数量的80.1%[1]。上述.CN域名在续费日到来时因未能续费而重新进入未注册状态的现象也极为普遍，这也说明续费环节涉及到的资金投入，对批量化域名的成本收益产生一定影响，投资人在进行批量操作时需要进行考虑。

在2000年后，国内域名批量化投资形成一种特殊的形式——预存消费模式。当时由于个人很难直接进行域名注册，往往通过申请成为一些注册商的代理商，再按照要求预存较大额度的注册费用（一般万元以上）后，才可以进行域名注册与投资。由于预存费用的注册消费模式和“随需随注册”的注册消费模式存在差异，所以投资者往往会在较短的时间内消耗掉预存注册费，事实上构成了批量注册与投资。这种模式在2005年前后被3721公司在“中文实名”上、CNNIC在“通用网址”上体现得十分明显，尽管这两类“域名”实际上并不是真正意义上的域名，但却是很多网民上网的主要选择方式。要成为“中文实名”和“通用网址”投资人或者代理商享受特定价格，往往需要交纳数万元甚至更高的代理费。当然，这种批量化投资的不良影响也显而易见，“中文实名”和“通用网址”争斗了几年，极大影响了中国互联网的良性发展。随着3721被雅虎中国收购以及日后雅虎中国与阿里巴巴合并，进而关停3721，大量批量化操作的米农以投资失败告终。

发展到2014年后，国内批量化交易更为频繁同时与批量注册投资形成了较为密切的关联，一些域名投资人动辄注册、收购以持有上万的域名引发业内外关注。在市场，批量化的域名拍卖标的物也日益增多，由于存在折扣等优惠因素，交易的成功率相比单个域名更高；在具体的交易方式方面，易名中国、爱名网等陆续从技术手段上实现了批量化交易的技术支持，即可以高效完成批量域名的直接买卖过户。此外，在更大规模的大批量自动化交易方面，也有一些域名服务公司开始进行尝试建立域名资产包交易的平台和交易方式，实现产业优化升级。

二、批量化投资经济理论分析

域名市场发展至今体系日趋成熟，投资者投资行为也更加理性、规范。其中批量化投资模式较个别域名买卖而言更符合投资规律，体现出资本投资性。与目前发展完备的证券市场一样，作为一种投资工具，域名和股票、债券等一定程度上遵循着相似的投资理论；同时，在共性之外又具有域名投资特有的属性。

（一）域名批量化投资与规模经济理论

规模经济是指随着生产和经营规模的扩大而收益不断递增的现象，通常又称为规模经济的“收益递增规律”，具体表现为“长期平均成本曲线”向下倾斜（如图1中，在投资规模达到Q2前平均成本递减，即形成规模经济）。规模经济的概念不仅适用于生产领域，也同样适用于投资领域。域名投资市场中的规模经济表现为批量化投资模式下长期平均成本递减。

域名市场上投资者的成本除了固定的、与个人投资者无差异的、非自身可控的注册资金成营销推广视频本和续费成本之外，还表现为投资者为获得最佳交易机会和最有利交易地位进行市场调查，搜集有关域名产品的价格和市场行情等方面信息所消耗的时间和费用，即交易成本。由于信息具有不可分割的特征，无论信息量大小，被使用次数多少，所产出的信息对于整个市场而言具有同质性，在这一前提下，成熟的批量化投资者凭借具有较为畅通的信息渠道、专业化的分析思维以及大规模的运作资金。综合来看，在管理得当的情况下，批量化投资者单位域名投资的分摊费用明显小于单个投资者所形成的总费用，达到规模经济的理想获利状态。

（二）域名批量化投资与市场波动理论

对于域名批量化投资者对市场波动的具体影响，可以从两个方面来考察：

一方面，批量化投资者可以成为稳定市场的中坚力量。在个人投资者占据主要地位的市场，由于个人投资者带有明显的投机色彩，难以形成规范、理性的投资氛围，经常快进快出进行投机操作，盲目跟风、追涨杀跌，造成市场的无序波动；相反，很大一部分批量化投资者具有比个人投资者更优越的信息资源和专业的研究分析过程，这使其能够更准确地评估域名价值，抵消个人投资者的非理性行为，因此让批量化专业投资者或投资机构参与域名投资，理论上可以稳定市场运行。

另一方面，由于批量投资者中不乏拥有丰厚资金但缺乏投资经验的群体，往往产生短视行为和羊群效应，因此存在进一步增加市场波动性的可能。

从目前市场发展状况来看，缺乏有效印证上述两种作用强弱的批量化投资数据，因此难以得到争论的最终结果。因此，要进一步研究批量化投资者与市场波动的关系，需要加快建立健全域名市场，并有效利用新通用顶级域名大量开放注册这一契机，使批量化操作正式纳入轨道，以获取丰富的实证数据支持。

（三）域名批量化投资与投资风险理论

投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。具体可分为系统性风险与非系统风险。系统性风险是指整个市场系统因外部因素的冲击或内部因素的牵连而发生的波动，使任何一种投资主体都不能幸免，包括政策风险、利率风险、流动性风险、汇率风险等。非系统性风险是指对某投资领域或投资对象产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，只对个别或少数证券的收益产生影响。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效的调节，域名市场也不例外的遵循这一逻辑，后文将具体分析该市场以及批量投资模式的风险。

三、域名批量化投资的宏观影响

（一）批量化投怎么制作附近的小程序资是市场重心转移的表现

随着互联网的迅速发展和人们对域名价值认识水平的提高，域名的注册保有量和域名价值均大幅提升，域名二级交易市场逐渐繁荣，域名市场的重心开始倾斜。最典型的表现是，越来越多的终端企业通过在二级市场上购买而非自己注册的方式获取域名，这个过程是包括了解域名、提升网络信息技术认知水平、拓展交际的综合过程，这对于域名未来的具体应用具有必要性。

在市场重心发生转移的背景下，批量化注册投资亦随之而来。批量化注册投资，其实质上是在规避了注册商技术门槛、管理成本、研发成本、申请许可成本、运营推广成本等一系列费用的前提下，仅仅通过资金优势将特定品类下未注册的域名择优进行规模化注册，再通过二级市场销售以获利，批量域名投资人实际通过资本的力量架空了注册商，让注册商单纯成为提供基本域名管理服务的通道。这种重心的转移代表了域名市场渐趋成熟，不可逆转。因此，注册商本身需要创新经营和服务，以获取更多利润，近期阿里云万网推出域名交易服务平台，打出“像淘宝购物一样购买域名”的**，就是典型的域名市场重心转移到二级市场的表现。

（二）批量化投资是一种域名供给侧的改革

通过域名注册数量来看，截止到2015年年底，全球互联网域名注册总数达到3.14亿个[2]，这表明域名市场发展到现在已经取得了前所未有的成功，庞大的注册量中各类域名投资者贡献了相当大的比例，这是批量化域名投资的群众基础。通过批量化投资，各类零散的闲置域名将汇聚在一起，形成新的价值、新的供给机制和新的服务模式。特定品类下未被注册的优质传统顶级域名和新通用顶级域名中的精品品类，会在短时间内被批量化注册，并迅速进入二级市场流通，对域名交易价格产生影响。

特别需要指出的是，这些批量化投资的域名通过停放页等信息载体和对应的服务人员的介绍与推广对潜在终端进行宣传，进而获得更多投入使用的机会，最终释放域名原始价值，产生有效供给，为互联网的发展做出贡献。因此，某种程度上可以说批量化投资是一种域名供给侧的改革，这种改革将域名注册从过去少数人的收藏与投机性的注册转化为更为本质的资本性、逐利性的市场化行为，释放出有关域名、企业品牌管理、企业拥抱“互联网+”的巨大红利和对应的服务，让大量有应用潜力的域名真正，服务于企业的信息化、网络化和“互联网+”趋势，参与“大众创业，万众创新”的历史潮流。考虑到国内人均拥有域名的数量还非常有限，这种批量化的投资行为对于推进域名的普及和使用也具有开拓意义。

四、域名批量化投资的微观合理性

从投资项目管理角度来看，在运营得当的情况下，批量化投资方式的长期投资回报率有着较强的保障，因此对于微观投资主体而言具有内在合理性。

（一）批量化投资具有综合成本优势

相比于植根域名一级市场获益的域名注册商，批量化投资在域名二级市场上的运行具有明显的成本优势。作为批量域名投资者，只需要考虑注册费用、续费费用和销售收入三个核心资金指标，一般个人就可以操作整个项目，省去注册商企业的各类运营成本。因此，批量域名投资人更易获取最优质的域名资源，同时又利用注册商的平台展示和销售这些资源，即批量域名投资人以资本手段，获得了注册商的权利，同时拥有二级市场的支配权，可谓一举多得的低成本市场切入与开发模式。

另外，具体到域名注册绝对成本，价位也较低，以.CN域名为例，批量注册建仓投资的成本价格仅为18-20元，如果注册的域名能够保证品质和稀缺性，将会带来可观的自然流量，仅仅是依靠域名停放带来的网络推广收入都会超过注册与续费成本。所以，考虑到域名的多元化价值和收益方式，从持有成本角度讲，批量化投资不失为一种理性的投资方式。

（二）批量化投资获益潜力巨大

在收益方面，批量化投资域名相对于持有少量精品域名的投资收益模式截然不同。

首先是“控盘”效应带来的收益。显而易见，动用数百万、甚至上亿的资金大量注册或者收购特定类型的域名，如四声母、五数字、六数字等理论上存在数量极限，稀缺性明显的域名品类，使得大量资金在短时间进入市场，造成在特定品类域名上供不应求，价格迅速被人为拉升，形成特定品类域名的“牛市”，大批新投资者纷纷持币入场，加剧市场热度，此时，批量化投资人则可以合理把握时机来出售域名，获取高额收益。

其次，“集腋成裘”的效应更为明显。相比持有少量域名的投资人，批量投资者收到的询价量更大，潜在的销售机会更多。无论是针对终端的交易还是米农之间的交易，这种“集腋成裘”的汇总效应会增强投资人的流动性，刺激投资心理，由于这些交易中存在“一米发”的可能性，这使得成功投资者利用交易获取的纯收益进行后续的投资以享受更多回报。

此外，对依靠闲散资金进行域名投资的投资人而言，域名换手率相对股票等有价证券较低；而对于批量化投资者而言，一年的“保质期”就是一个相当充裕的交易窗口期，高效的管理手段可以加强域名的换手率，获得理想收益。以1万个域名的批量投资盘子为例，平均每天批量化交易100个域名，则一年的整体换手率就可以达到300%以上，在市场波动正常的情况下，这种投入回报的潜力巨大。

（三）建立在域名核心价值之上的批量化投资具有稳定性

域名和IP地址是互联网世界两大支柱，具有长期、恒定的核心价值，因此，从长期来看。域名投资，特别是批量化的域名投资和针对精品高价域名的投资而言也具有稳定性。在具体的投资案例中，投资人普遍遵循注册和收购的规则与标准，以保证投资行为符合一定的价值规律。尤其是针对具有明显稀缺性的特定品类的批量化投资，如近年来对五数字、六数字、四声母、五声母的投资都是建立在域名核心价值之上的批量化域名投资，这些品类的域名在经过科学遴选后，具有天然稀缺性或潜在终端众多的属性，投资价值大，回报率有保障。
五、批量化域名投资的风险

尽管存在上述清晰的收益模式，和任何大额的投资行为一致，由于不可控因素或随机因素的影响，域名投资收益具有不确定性，投资者最终可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。关于域名投资风险具体分析如下：

（一）一般性风险

1、市场风险（Market risk）

当二级市场“买入”规模远高于“卖出”规模，不断有新的资金进入，市场充满乐观情绪，相关品类域名的均价大幅提升，批量投资者的财富迅速增加。

由于“落袋为安”是每一个投资人资金的最终归宿，一旦投资人需要抛售域名收回成本并希望获取收益的时候，市场上的“卖出”规模逐渐高于“买入”规模，按照基本供求规律，域名交易价格下降，极端情况下，还会出现“横盘”，进一步诱发大规模抛售。由于域名二级市场目前监管存在空白，这就成为“崩盘”的典型表现。因此，批量化投资域名必然会因为批量交易导致市场波动，而不可预知的市场波动，反过来会严重影响域名的交易和交易价格，即不可避免的规律性市场风险。

2、流动性风险（Liquidity risk）

流动性是资本市场正常运行的根本。域名市场的流动性和域名投资结构密切相关，一般情况下，精品域名流动性强，而批量化投资的普通品相域名几乎不具有流动性。由于这种投资和是域名的基本应用价值相违背，当其占据市场主导投资地位，就会显著影响市场的流动性，其对应的资金面的格局必然是极端的资金净流入或净流出，进而随着续费期来临快速萎缩，直到市场不再有净流入资金，甚至净流入资金为负数。市场表现为虚假刷单交易量骤增，域名滞留于同行之间的倒手，部分庄家开始套现离场，整个域名市场流拍现象更为普遍，大批的域名过期被注销，这种情况下可以认定崩盘已然发生。

3 、政策风险（Policy risk）

政策利空消息会对投资者而言会在继续续费还是放弃投资之间进退维谷，这对于重仓进行批量化注册投资的投资者而言更为不利，特别是对于短期的投机性质的投资，由于没有考虑到续费环节，只是希望在一年的持有期内进行充分的炒作以套利离场，此时域名续费机制的特殊性会发挥到极致，大批资金在域名过期注销后，将血本无归。

4 、销售风险（Sales risk）

批量化投资者通常是专业投资人，当然也包括资金丰富而经验不足的域名投资新人，对于后者尤其要考虑如何在下一轮续费期到来之前和有限的资金使用期限内，高价出售大量域名，实现高额的投资回报。

市场波动运行是客观存在的，多种因素会使得销售工作遇到障碍，如果没有事前精心策划好的销售策略和规划，无法通过销售获得用于支付续费款、利息、本金的收入，整个投资都将面临彻底失败。

5 、管理风险（Management risk）

批量化投资使得需要管理的域名数量增加，这种管理问题首先涉及到人员的增加，多人分别负责域名管理平台维护、接待询价、推销、拍卖、参与线上线下活动等事务，这无疑增加了域名资产的管理成本，这些成本都将影响投入产出比。

其次，域名资产安全也面临新的风险，由于可能涉及到多个人的管理，域名管理平台的账户密码等存在泄露的可能，域名资产的安全性会受到很大的威胁。

此外，大规模的域名资产如果用于停放和参与一些网络推广活动，还有可能涉及到网络违法犯罪问题，如参与停放和批量的域名有意无意参与了推广**、网络**等活动，持有人往往会面临域名被查封，甚至遭受起诉等风险。

（二）特殊性风险

1、由注册成本带来的风险

大规模批量对应着大规模的资金花费，这种资金如果是自有资金，最大风险有限，如果是通过其他融资形式获得的含有的利息和使用期限的杠杆资金，则投资风险就会成倍增加。一旦销售环节出现问题，利息、本金不能按时足额偿还，则这些域名短时间内面临被抛售的处境。常规市场每天在特定品类的交易有一定的规律和交易量，短期内的抛售可能造成市场恐慌，大规模抛售使得“横盘”现象不可避免，交易量大幅度下降，域名价格迅速降低到最初的收购价以下，部分情况下甚至降低到注册价或续费价以下。

由于域名二级市场目前是一个完全没有监管的市场，这种状况一般就是“崩盘”的表现。因此，批量化投资域名必然会因为批量交易导致市场波动，继而影响域名的交易和交易价格。

2、续费压力形成的风险

由于域名必须每年续费才能够继续持有，批量化投资在特定时间节点的续费压力更为显著。以为例，促销的时候低于10元即可注册，但是续费可能超过100元/年。显然，对于批量投资者来说，如果可支配资金没有考虑到续费支出，当销售环节在一年内没有贡献明显收益，则大部分域名在到期时候面临掉落风险。对此，投资者以远低于注册价的价格打包出售。而常规说的域名市场有风险，正是根源于续费机制。花费百万资金注册的域名，如果毫无章法、守株待兔式管理，就有很大可能面临域名到期无法续费的尴尬，最终全部过期重新进入未注册状态。

六、批量化域名投资风险应对

（一）一般性风险应对

1、市场波动与流动性风险应对

由于目前域名市场并非完全透明公开，存在大量人为操作因素，在这种非健全机制下要应对市场系统性波动风险，首先应当做好投资品类的宏观大数据分析，尤其是分析对应品类域名的注册总量、注册率、建站率、注册日期分布情况；做好域名稀缺性分析、潜在终端应用前景分析以及域名本身的价值评估。

其次，作为批量化域名投资者，应当积极参与业内的各类活动和组织，保持消息面的畅通，对市场保持足够敏锐的观察和把握，适度的交易行为参与整个市场运行，切身感受市场变化，绝不可以在批量建仓后，等待域名大幅度升值套现的获利机会出现。

第三，作为投资者应当明确域名资产证券化趋势已经越来越明显，极品域名的资产证券化和批量化域名的资产证券化是两个关键的方向，应该加强基本经济学知识学习和证券市场相关知识学习，在日常域名资产管理中做到快速理解市场出现波动的实质，及时采取针对性的市场化行为，以应对波动。

2、销售风险应对

批量化域名投资中，销售是投资收益实现的关键。批量化域名投资作为投资项目，首先应该设定合理的投资回报率，根据这个数字确定销售计划、销售方式和价格体系。在具体工作中，应区别对待不同的销售方式：

批量化交易这种销售模式适合域名投资圈内部的交易，一般情况下，在市场走热时，能够保持可观的收益率，快进快出，尽快实现投资回报会是最佳的策略选择。域名圈内部的批量化交易的具体方式以第三方拍卖平台为主，操作效率高。

依靠停放页面和信息，被动等待潜在终端询价尽管能够获得较高的销售单价，但相对低效，因此必须考虑多渠道销售。此外，还要对这种渠道的域名价格进行提前规划，安排对销售人员进行适当的培训，以最大可能性达成销售。

第三种方式一般是通过注册商提供的单个或者批量交易模式，如易名中国一口价、批量一口价等。未来还会出现更多的域名批量交易平台，投资人均应该保持关注，随时做出针对性的销售策略。

另外，批量化域名交易有时会涉及到对域名注册商进行变更或者涉及域名的转出，由于变更域名注册商和转出域名均需要续费一年，所以一般情况下，批量化注册和收购的域名，尽量放在一个注册商平台进行各种交易，避免域名转出带来的续费问题。

3、管理风险应对

作为大额的投资项目，必要的人力资源投入是不可避免的，投资人如果只是拥有资本，自身缺乏足够的管理经验、方法和时间，应该重视聘用专职的人员打理域名资产的管理、销售、推广、市场活动等事务，这样资本与人才配合，才能最终保障良好的投资回报率。

4、政策风险应对

政策性风险本质上不可准确预测，只能进行有效的防范。

首先要明确的是，由于目前中国各类投资市场发展不完善，特别是像域名市场这类刚刚兴起的新领域，至少将在相当长的时间内，监管和调控都将与其发展相伴随，政策性风险将在长时间内存在。其次还要了解到政策只是一个分力而非长期性的走势，主要立足于中短其的改良，域名市场的繁荣数字资产发展的典型代表，是符合经济转型发展方向的。

具体而言，当市场进入低估阶段，就要更注意向多政策的影响，反之，在市场的泡沫阶段，就要更注意向空调控的影响。目前政策的**一般具有高效的保密性，对于大批量的资金来说利空消息出现，撤退时间不足，因此对政策保持警觉，理性把握改革思路都是十分必要的。

（二）特殊性风险应对

1、注册成本带来的风险应对

由于当前批量化域名投资主要针对的是品相相对较差的域名或新通用顶级域名，因此需要投资人整体而细致地规划整个投资项目，提升风险意识，切勿相信网上的缺乏依据的消息，盲目跟风建仓。如果批量化域名投资的资金来自于含有利息和使用期限的杠杆化资金或者其他金融资本，则投资人尤其需要从投资项目管理的视角审慎分析批量化投资行为，区分注册域名、收购域名、未来续费域名的资金分配方案，制定有保障的域名销售方案，根据市场波动随时调整销售和建仓规划。此外，在投资品类上应该设计多样化投资结构，适度结合价值投资，加强域名遴选工作，防范风险集中。

2 、续费压力带来的风险应对

对于大批量注册或者收购域名，在建仓之前，投资人首先应该预留出一定比例的续费资金，对域名的“保质期”保持极高的敏感度，在保证利润的情况下，尽可能在“保质期”内多次换手，以免大批量续费出现的时候顾此失彼，实现理性投资。

其次，应该充分发挥域名的自然流量，这也是国外早期的批量化域名投资者惯用的有效方式。上万个品相不错的域名形成的自然流量如果未能加以运用，会是极大的资源浪费。因此，在具体管理中投资人应该注意综合采用停放、批量建站等方式，将这些域名的自然流量充分利用起来，在站点中使用付费点击或者展示广告联盟提供的代码，以获得广告分成，从而将域名的自然流量转化为收益，用于解决续费需求。

最后，投资人应在投资之初，明确注册价格和续费价格的差异，建仓之前，注意注册商和注册局的相关价格公告以及优惠政策信息，不可盲目贪图低价注册大批量域名，否则会给续费带来非常大的压力。

[1]数据来源：中国互联网络信息中心（CNNIC）2008年7月公布的《中国互联网络发展统计报告》。

[2]数据来源：威瑞信（Verisign）2015年第四季度简报公布的数据。http://www.verisign.com/zh_CN/innovation/index.xhtml

作者：中央财经大学财政学院尚超