12亿外资大撤退茅台背后：营销费用增六成助推业

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　　沪深股通数据显示，贵州本周遭北上资金累计减持12.42亿元，这也是其年内首次出现一周连续五天被北上资金减持的情况。而值得注意的是，就在本周，贵州公布了半年报。数据显示，今年上半年，贵州茅台净利润157.64亿元，同比增长40%，但同比增六成。值得注意的是，茅台上半年账面货币资金高达800亿元，但同期利息收入仅为18.5亿元，收益率仅2%。

　　“没有最高只有更高”，这句话是投资者用来形容A股股王贵州茅台的。2015年股灾后，茅台股票就坐上了45度斜率火箭，从160元起步，在今年6月盘中突破800元关口，演绎着比腾讯“王者荣耀”更真实的A股“王者荣耀”。

　　作为最接近万亿市值的大消费龙头，在贵州茅台股价高涨的同时，关于其泡沫的风险和市场争议一直不断强化，如今在半年报披露的时间窗口，贵州茅台的2018年半年报在8月1日晚间出炉了。

　　不过，值得注意的是，就在茅台公布亮眼数据的同时，却遭到了沪深股通的连续减持。数据显示，沪股通连续5日减持贵州茅台，累计减持金额超过12.42亿元。这是贵州茅台年内首次出现一周连续五天被北上资金减持的情况。

　　净利增长40%，增近六成

　　半年报数据显示，今年上半年，贵州茅台实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%，净利润157.64亿元，同比增长40.12%，继续保持了以来的营业收入和净利润的高增长。

　　此前贵州茅台伴随白酒行业塑化剂事件和三公消费的限制曾陷入调整，2014、2015年营收与净利润增速下滑到个位数，不过经过多年的业务调整，培育民间消费，同时2016年9月和今年1月的提价，让贵州茅台的大为改善，也衍生了2016年开始营业收入和净利润增速回升的潮流，今年半年报贵州茅台依然表现出色。

　　在毛利率方面，贵州茅台依然保持了“让人羡慕”的数据，上半年贵州茅台的营业成本是30.25亿元，也意味其毛利率依然超过九成，达到90.94%。

　　不过值得注意的是，贵州茅台这份半年报中销售费用约22亿元，较上年同期的约13.79亿元同比大增59.52%，也可以说，贵州茅台这份高增长的背后，和大力营销有直接的关联。

　　《每日经济新闻》记者注意到，茅台营收增长的背后还与调价直接相关，以飞天53度500ml茅台酒为例，其零售指导价已经从2016年9月的约800元/瓶到今年1月的约1499元/瓶，已经是酒中的奢侈品了。

　　时下，“吃榨菜，喝二锅头，买拼多多……”正在成为消费者日益调侃的对象。而贵州茅台近年来培养的民间消费市场，恐怕难以再承受继续提价刺激业绩的发展模式了。

　　7月23日，茅台集团董事长李保芳表示，“增速不能年年这样，这相当于百米冲刺，对茅台消耗比较大。”

　　账面存款逾800亿元

　　《每日经济新闻》记者分析半年报发现，2018年上半年账面货币资金为835.97亿元，扣除受限资金55亿元后，其不受限资金高达780亿元。

　　账上如此多的现金，这不禁让人想到了此前处于年报风口浪尖的格力电器，其末货币现金总额高达996.1亿元，占总资产比例达到了46.34%，其中不受使用限制的银行存款也达到591.7亿元。不过，对于投资者而言，格力造芯片的战略决策已经被外界所接受。

　　那么再反观贵州茅台，账上近800亿元的资金，是否也预示着公司将来宏大的战略规划呢？

　　《每日经济新闻》记者在梳理半年报数据时发现，其拟用35.8亿元元投资建设酱香系列酒制酒技改工程及配套设施项目已累计投资16.5亿元，完成计划投资的46.16%，这说明，未来无需巨额资金投入。

　　与此新品发布会邀约媒体同时，其拟用41.4亿元投资建设中华片区第一期茅台酒技改工程及配套设施项目，已投入投入资金36.6亿元，完成计划投资的88.51%。这进一步说明贵州茅台未来或并无重大资金支出计划。

　　此外，《每日经济新闻》记者在半年报中还发现，今年以来，贵州茅台在研发方面的支出大幅下降，半年报中该项支出仅为1.14亿元，较上年同中国危机公共关系期的2.91亿元大幅下降60.67%，更只有上半年营业收入333.97亿元的0.34%，净利润157.64亿元的0.72%

　　800亿资金收益率约2.2%，网友呼吁其加大分红

　　手握800亿元的巨资，茅台又做了哪些事情？