在硅谷瑟瑟发抖 VC这行明天还有我们饭吃吗

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作者：Richer

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这几个月宅家之余，我们也在积极的展开产业自救，说白了就是和中美印新的同行没事打电话互相吐吐苦水，聊一聊后面大家怎么做。我们都知道这种村头大爷没事扯闲篇的讨论一般不能解决问题，反倒会提出更多话头和焦虑，这篇文章就是抛砖引玉的，希望有见解的朋友们来拍砖和讨论。

如果我们把时针扳回 2019 年 12 月 31 日，那时业内还在策划着各种蓄势待发的大动作，我还在给 MWC、RISE 订行程，大家笃定的相信 2020 年会是出海人跑得更勤的一年。

在那个时候，我们也对行业做出过一些判断，比如什么消费由西向东、什么出海回流的海外超车之类的。没过几天，疫情这只黑天鹅嘎嘎飞过，许多 2019 年底的趋势观察被彻底扭转了，有一些被加速了，撇开对具体特定强相关行业的影响，疫情对创投的商业模式的调整还是引起了行业的思考。

后疫情时代节点下的中美投资现状

疫情对投融资的影响集中在早期项目和新基金上

根据 Pitchbook 的数据，我们可以看到早期项目的融资在2020 年上半年极大削减。而相比来说，后期项目则几乎没有受到什么影响，仍旧按部就班。在瑞幸暴雷之后，中国企业的 IPO 反倒迎来了一个逆市上涨的春天。

早期投资注定在数量上难以追平去年

从基金募资角度来说，首只基金的募资难度急剧升高，这与中国目前呈现的头部集中趋势不谋而合。而上一个十年首期基金在硅谷募资往往标志着收益率，在 05 年后，硅谷 VC 行业回报的大头（最多 70%）均在自于新基金，硅谷著名的 A16Z、First Round 等基金也都是在过去一个时代成立的。

首次融资的基金受到了疫情的严重影响

又一次质疑垂直 VC 的合理性

专精垂直行业的早期 VC 是否还能做？我记得 2017 年在沙丘路拜访过一家硅谷专精无人驾驶的基金 Maven，那时候他们理念就是早期 VC 如果在一个点上极度在电视台打广告聚焦，是容易形成壁垒优势的。当然这一策略的劣势也极其明显，而且一旦遇到黑天鹅很容易被放大，区块链就是一个例子。在过去几年，硅谷专精相应行的基金都进行了一些演化和调整，例如 Maven 开始投消费了。在疫情中一些押对了行业的基金则高歌猛进，例如成为疫情中出手增长最多的美头名 F-prime 专精 healthcare。压不对的就...

美国头部 VC 上半年动作增幅比较

科技红利逐渐疲软，创新到底是谁的任务？

这并不是疫情带来的，而是客观早已产生的困局。我们也很难遇到仙童时代之后Paypal“黑帮”那个时代的科技及互联网大爆炸。而数据与人才资源正在史无前例的集中于 Google、Facebook 等少数几个大公司，这就带出了硅谷近几年大家热衷的话题，创新到底由谁来引领？

单以 AI 这个热点赛道为例，FLAG 企业拥有对 AI 机器学习至关重要的数据和人才，这使得很多赛道上的创新已经几乎很难诞生在初创企业上，而大公司 DNA 里的毒瘤：难 All-in，又使得创新不深彻。连 Facebook 官方都说过，我们新项目快速试水，不行我们就转（我想这也解释了为什么 lasso 数据那么难看），硅谷已经陷入了这个创新怪圈里面不可自拔。

巨头公司在研发上的投入是普通创业企业难以比拟的

美国摩拳擦掌在全球市场准备与中国再次一较高下

新兴市场争夺上，TikTok 撤出印度的空档迅速引来了Facebook 和 Google 虎视眈眈的盘旋。上周 Reel 登陆印度，Google 与莫迪达成新投资协议。中国美国和新兴市场创、投、巨头三个横向维度的明争暗斗又进入到下一个阶段。

Instgram 在印度上线的 Reel 直接对标 TikTok

在互联网内容的新形态上，中美巨头也在进行下一轮掰手腕，被TikTok 在短视频赛道教育了一番的西方互联网圈绝不会死心，7 月 14 日，Facebook 对于 Giphy 的并购就印证了他们在新图文载体探索上仍在继续前进，而后者的赛道正是腾讯等企业下一步重点关注的形式。

FB并购的 GIF APP Giphy

中国内部市场旺盛，根据 Pitchbook 的不完全统计，在六月，全球获得最多融资的项目是作业帮。而根据 IT 桔子的数据，2020 年中国市场关闭企业的数量也远少于 16 及 17 年创投疯狂的时代。是否我们自己的市场还在迎来了一个健康而丰富的新时代？不论答案如何，中国互联网把大多数美国企业墙在了外头。而美国的创投人远没有那么容易死心，一直在用其他的方式来抓中国市场的增长和红利。

IT 桔子的死亡公司名录统计

在硅谷，中国基金直投活跃的时代已经过去，迎来一个一分为二的时期

大约在 5 年前，中国背景资本在硅谷大面积扎堆出现，我记得16 年拜访过 89 家在硅谷有办公室的中国 LP 背景资本，还搞了个 Excel 表。这一两年贸易战的急转直下，美国 FDI 对于中资的限额投资，与投资需要重仓的逻辑是违背的。中国投资人被迫只能撒胡椒面，能成的几率真的就是买彩票，几乎等于大街上摔跟头发现金元宝。

国际断航影响两国创投圈。疫情带来的旅行制约对于投资圈新项目较严重。虽然很多项目获得了 virtual demo day 的投资，但很少有投资人在没见过创始人的情况下给钱的。但是同时眼下迎来了一个硅谷人才回流潮，而中美硬脱钩的机会赛道也客观增加了需求。

中国资本投资在 2019 年急剧下降

VC会怎么进化？

过去的几年中，早期投资的进化一直在进行中：Kickstarter 的众筹、YC 的加速器、诺亚常用的 SPV、前年火爆一时的 ico，这些都是融资的尝试，大多都是眼花缭乱、昙花一现或不成气候。很多趋势也并不是疫情催生的，但是疫情确实客观加速了一些现象的发展。

SPV 是投资单个项目的常用模式

VC 的数字化

这一点美国生态好于中国，单说丰富的创投工具，美国 carta、Docshare 等企业已经很早被行业接受，电子签合法合规、远程办公（WFH）文化普及。另外，一些中美的头部基金也开始尝试数字化的管理，比如国内某家新头部就有给 LP 的 Dashboard App 能实时看投资项目和各项数据。这一点疫情无疑是正向作用。

美国流行的 VC 工具组

早产品推广怎么做期量化与 AI 辅助

在去年于硅谷接触到第一家一级市场量化基金 Rocketship。量化模型加 AI 辅助，一个投资经理也没有，在没有见过项目时作出投资决策。刚开始看到这个模式非常不敢相信，但是事实上人家跑得还挺好。

债权融资

疫情中美国 8000 家企业获得 PPP loans（工资保障贷款），而Silicon Valley Bank 等银行在前几年也已经加速了针对小企业的债权投资产品，新兴市场例如泰国等我们也遇到过布局 starup 的 P2P 项目。在股权投资不景气的时候，债权投资是一个有效的补足，我同意一个丰富健康的生态应该有债权的身影。

美国疫情后流行的 PPP 贷款项目

CVC 的时代来了

上文我们讨论了大公司肩负着创新的接力棒，在投资量上也能看出来，CVC 参与了 50% 以上的美国 H1 的投资。而像 Google、Salesforce 这类企业已经形成了丰富的战投体系，犹如水银泻地，分行业设立基金、分阶段辅助孵化，值得学习。

超过半数的投资额有 CVC 的功劳

头部基金 VC 转 FA 与孵化

在中国同行普遍彬彬有礼的说着“帮忙不添乱”的时候，美国一些头部基金恨不得把项目每一个发展的环节都抓在手中，而且这类企业还不少，A16Z、General Catalyst、Openview 等大基金都多少这种玩法。A16Z 去年转了 FA，有比投资团队规模数倍的 GR、IR 以及运营团队。General Catalyst，这家目前压中多家消费独角兽的硅谷基金，恨不得连招聘都替项目做了。我想我要是中国项目遇到这样的基金真的得开心（fan）死了。

General Catalyst 竟然还有招聘页面

中美创投人的出路在哪？

在我们目前的讨论范畴来说，创投的底层逻辑是不变的，寻找增长（zhengqian）。以上进化的观察是一些苗头，后面还有很长的路要走。但是各个市场都面临着自己的问题。

美国市场的难度，在于创新的后劲疲软，巨头竞争加上一系列IPO 的信心水准降低，导致价值空间缩小。换句话说，硅谷故事的模式早不如以前好使了。高度标准化的 VC 游戏，怎么降成本、抓红利，空间给新人越来越少，一个值得庆幸的是这几年硅谷也开始向外去看，甚至往中国去看，在寻找新的增长点。

新兴市场的难度，在于生态不健全，客观不可控风险高。MicroVC 和天使很多，但是中间是断档的。而且这些人投 100K 恨不得像 5M 一样去 Due Diligence，创始人不胜其累，更长不起来。最近出海人也被印度上了一课，不依赖具体市场，更加扁平化的全球化模式可能会有更强的生存能力。

中国正站在一个十字路口，从早期的效仿硅谷，到后来自力更生，如今中国 VC 在下沉与出海、5G 与消费这些空间上不断探索，但是大多创新都集中在空间逻辑上。最重要的是，中澳大利亚红十字危机公关过美基金行业的有限合伙制也没有发生本质颠覆。实话说，中国的投资生态繁荣强势但仍有丰富进化的空间，在中国取代硅谷走向新兴市场的今天，数字化、募资手段丰富化、后端化、巨头体系等等都是百尺竿头再进一步的可能性。再好好想想和谁玩，玩什么，怎么玩？

综上所述，我认为不远的行业机会在于硅谷对于海外市场的覆盖，扁平化的全球发展逻辑以及中国创投的模式革新上。如何破坏 VC 的逻辑奇点，我们也在路上。

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