“矿机三雄”熊市扎堆上市，谁会是矿机第一股

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作者：硬币君

来源：一块硬币（ID：acointoken）

谁也无法预料，币圈熊市将会持续多久。

选择在更寒冷的冬天来临之前谋求上市，成为矿机巨头们的共识。

6 月 24 日，比特币矿机巨头亿邦国际在从新三板退市三个月后，向港交所提交了 IPO 招股书。

而在一个月之前，另一矿机巨头嘉楠耘智在连续折戟 A 股和新三板后，也同样提交了招股书，拟在港股上市。

此外，目前的矿机龙头比特大陆创始人吴忌寒在本月也向彭博社表示，比特大陆有在香港或海外 IPO 的计划。

数据显示，“矿机三雄”目前的市场占有率已经超过 90%，但持续走低的币价，导致矿机的市场需求锐减。这也或许是巨头们不约而同想要拥抱资本市场的原因所在。

一、乘风而起

矿机巨头的出现，其实也就是近一两年的事情。

2011 年，还在北航读博士的张楠赓设计了 ASIC 矿机取名“阿瓦隆”，成为全球第一台比特币矿机。随后，张楠赓辍学成立了嘉楠耘智，并开始量产“阿瓦隆”。

一年后，正在投行工作的吴忌寒结识了做技术的詹克团，两人共同成立了比特大陆，并成功研发了基于 55nm 技术的 BM1380 芯片，开始量产蚂蚁系列矿机。

几个年轻人抱着对比特币的信仰，一头栽进矿机市场。

但好景不长，2013 年 12 月，一纸《关于防范比特币风险的通知》让比特币价格瞬间崩塌，并开始了长达 3 年的熊市。

正如吴忌寒在 2015 年接受采访时说的，“币价低迷对于挖矿行业，往往也是一件好事情，只有具有竞争力的厂商才能生存下来。”

在这 3 年熊市中，同时期成立的众多矿机厂商纷纷倒下，比特大陆、嘉楠耘智艰难的存活下来。

2016 年，与比特大陆、嘉楠耘智几乎同时间成立的亿邦国际，也由通信网络接入设备生产转型做矿机生意，并推出了翼比特系列矿机。

熬到 2017 年，比特币开始复苏，价格一路疯涨，最高涨到近两万美元一枚，年内涨幅高达 13 倍。

挖矿的收益水涨船高，最热的时候一台矿机挖矿一天的收益就 5000 多元，高价购回的矿机一个月左右即能回本

矿机厂商也迎来了真正的春天。

从嘉楠耘智披露的财报可以看到，其 2015 年、2016 年、2017 年的营收分别是 4770 万元、3.16 亿元、13.08 亿元，2017 年的营收是 2015 年的 27 倍多。

利润上来看，嘉楠耘智 2015 年净利 151 万元，2016 年是 5254 万元，2017 年暴涨至 3.61 亿元，相当于2015 年的 230 倍。在利润率上，也从 2015 年的 3.2%涨至 2017 年的 36%。

而亿邦国际同样是借由这波数字货币牛市，在收入上实现了质的飞跃。

2015 年和 2016 年，亿邦国际分别营收 9214 万元、1.2 亿元；净利润 2423 万元、1244 万元；但到了 2017 年，亿邦国际的营收暴涨至 9.78 亿元，净利润也达到 3.78 亿元。

二者的矿机收入占比分别达到 99.1%和 94.6%。

比特大陆虽然没有公开财务数据，但据 CEO 詹克团透露，比特大陆在 2017 年营收约为 25 亿美元，折合人民币 158 亿元，跃居为仅次于海思的中国第二大芯片设计公司，成为全球 IC 设计行业的一个现象级巨头。

如果按照嘉楠耘智的利润率推算，比特大陆 2017 年的利润高达 51 亿元。

二、急转直下

2017 年对于矿机厂商来说，甚至是整个行业，都如魔幻一般。

华强北以前经营电脑生意的商家都改卖矿机，华强北成了全球约 90% 矿机的集散地。最热的时候，一台出货价 3 万多元的比特币矿机可以炒到 13 万元，而像蚂蚁 S9 这样的热销货，更是没有现货，只能先交定金买期货矿机。

熊市没有来临之前，这样的繁荣能够持续多久，谁也没法预料，但时间电商运营成功人给出了答案。

今年年初开始，虚拟货币纷纷遭遇滑铁卢，比特币甚至一度跌破 6000 美金，较最高点跌去近 70%。

币价走高意味着挖矿收益率的变高，矿机价格随之水涨船高，反之亦然，币价的走低也意味着矿机价格的跳水。

据华强北商户称，曾有同行在高位时屯了 8000 台阿瓦隆 741，至今每台要亏上 1 万元，阿瓦隆 741 已经停产，目前只有二手机，行情是 1600 元左右，不足顶峰时期的十分之一。

而在前不久，蚂蚁矿机 Z9 mini 仅仅时隔 20 天就价格腰斩。

对于矿工来说，币价大跌意味着高价买入的矿机想要回本的时间要比以前长得多。

根据一家比特币收益率网站计算，蚂蚁 V94T 售价为 900 元，每天耗电 15.12 元，每天收益 11.49 元，回本需要 107 天。而售价 7800 元的阿瓦隆 A841 矿机，每天耗电 18.58 元，每天可以挖 0.0008 个比特币，收益 37.64 元，回本需要 999 天。

如果币价再持续下跌，这个周期只会越来越长。

研究报告指出，一枚比特币的开采成本大约是 8038 美元——包含电力成本、矿机的冷却成本和设备成本。

而根据摩根士丹利分析师测算，如果比特币价格低于 8600 美元，比特币挖矿工将无利可图。按照 7500 美元的价格计算，挖矿还要浮亏 13%。

但比特币现价才 6000 美元左右，何时能回到 8000 美元，可能是几个月，也可能是几年。

对于矿机厂商来说，尽管顶峰时期被炒到两三万元，但从嘉楠耘智招股书可以看到，阿瓦隆矿机出厂价在 3122 元到 4402 元之间，单位成本也仅在 2354 元到 2600 元之间。

定价保守使得生产矿机成为一门旱涝保收的生意。不过，随着挖矿的难度越来越大，市场需求会越来越低，挖矿还是不是一门划算的生意？

这是矿机巨头不得不面对的事实，不出意外的话，这些巨头的二季度财报很可能会大大低于市场预期，而这将严重影响到公司的估值。

这或许是巨头们迫切想要拥抱资本市场的根本所在。

三、迫切上市

在此之前，嘉楠耘智和亿邦国际都对资本市场有过尝试。

早在 2015 年 8 月，亿邦国际就登陆了新三板，但由于各种因素，新三板并没有如预期一样发展起来，交投寡淡。

在今年 3 月退市之前，亿邦国际总共定增了两次，募资总额 1.56 亿，最终的收盘价停留在 17.14 元，总市值仅为 18 亿，相较于其 2017 年 3.78 亿元的净利润，估值才 4.76 倍。

嘉楠耘智的经历则更为坎坷。

2016 年 6 月精确引流被骗，鲁亿通(22.85 +7.78%,诊股)宣布以 30.6 亿的估值并购嘉楠耘智 100% 股份，嘉楠耘智承诺 2016 年至 2018 年净利润分别不低于 1.8 亿元、2.6 亿元和 3.5 亿元，合计不低于 7.9 亿元。

但深交所认为此次并购存在“借壳”之嫌，多次发函询问，3 个月后无疾而终。嘉楠耘智第一次冲击资本市场，就以失败告终。

迫不得已，嘉楠耘智在去年 8 月向新三板提交了挂牌申请，但由于公司业务的特殊性，又遭到股转公司与券商前后三轮反馈问询，最终嘉楠耘智主动放弃挂牌，再一次偃旗息鼓。

对于矿机巨头来说，除了币价下跌造成矿机销量下降的业务风险，港股未来行情的不确定性也是促使他们加快 IPO 节奏的原因之一。

上周三，摩根士丹利表报告称，港股估值有调整风险，同时调低恒指今年底目标 10.4% 至 27200 点，意味着恒生指数将从 1 月高点下跌约 18%，接近通常表明市场进入熊市的调整幅度。

摩根士丹利认为：利率上升、人民币贬值和国际形势恶化，这些因素将共同威胁亚洲经济增长和企业利润。

如果港股持续下跌或者由牛转熊，将对科技公司的估值造成重大影响，同时上市的窗口期时间也不多了。

所以，我们看到最近小米和美团都已经出动，而滴滴和蚂蚁金服也相继传出赴港上市的消息。矿机巨头当然也要避免夜长梦多。

目前“矿机三雄”中仅剩比特大陆未提交上市申请，但已有消息传出，比特大陆正谋划在海外或者香港上市，红杉资本拟领投其 4 亿美元 IPO 预售轮，估值达 120 亿美元。

作为市场上稀缺的标的，谁能成为“矿机第一股”，确实值得期待一下。但上市后的表现如何，还是得倚仗于数字货币的行情走势。