新加坡成为全球第三大ICO枢纽

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本文大部分内容编译自新加坡的线上金融媒体公司 DealStreetAsia，仅供业内人士参考，不涉商业。

继美国、瑞士之后，新加坡有望作为亚洲区块链贸易的活动中心成为世界第三大 ICO 项目市场。

据 CB Insights、Funderbeam 和 Crunchbase 的联合消息，美国 ICO 项目 57% 的融资来自包括该国在内的五个国家，分别是瑞士、新加坡、加拿大和英国。 Coinschedule 还指出，相比 2015 年 11 月到 2016 年 11月的 7000 万美元，从 2016 年 11月到今年同期 ICO 项目的数量已经超过了 200 个，共筹集了 3.3 多亿美元。

同时，Funderbeam 的研究表明 ICO 项目于 2016 年开始受到关注并在 2017 年有了迅猛的发展。就资金方面而言，在这一年从 2.28 亿美元上升到了 26 亿美元。北美每轮 ICO 项目融资估值为3150 万美元，亚洲每轮估值 3070 万美元，欧洲每轮估值 1670 万美元。2017 年北美和亚洲的融资量几乎是欧洲的两倍。

ICO 项目的欣欣向荣带来了一股密码货币、以太坊以及比特币的热潮。这些虚拟货币在数量不断增长的ICO 项目交易中抬高了币值。

自 2016 年 1 月起，已经有超过 250 个区块链组织完成了 ICO 项目，其中 55% 集中在 2017 年 7 月前后。从 2016 年 1 月份开始累积计算，ICOs 的数量已经超过了 2017 年 10 月区块链股权交易的数量。今年最引人注目的交易之一便是新加坡创业公司 TenX 的项目，这家公司当前已通过 TenX 项目的以太坊代币 PAY 筹集了 8000 万美元的资金。

近期，提供加密货币相关服务的初创公司 Quoine 关闭了它的 ICO 项目，这家公司主要在日本和新加坡进行活动，它在超额认购的 ICO 中筹集到了 1.05 亿美元。此次关闭 ICO 的意图是为了给 Quoine Liquid 注入资金，Quoine Liquid 是一个给在 ICOs 中不同数字代币上市的平台，可以为令牌持有人和投资者增强手中代币的流动性。

当被问及对新加坡成为亚洲 ICO 项目中心的看法时，Quoine 的联合创始人及 CEO Mike Kayamori 向网站做出了回应，“新加坡金融管理局同加密货币‘社会’进行了良好有效的沟通，并且在此之前就已经围绕 ICOs 做了好几份官方特别申明。虽然局势看起来相对乐观，但还没到松一口气的时候，特别是那些代币发行者依然有许多的路要走。”

Nizam Ismail 是 RHTLaw Taylor Wessing 的合作伙伴和 RHT Compliance Solutions 的联合创始人，同时也是专门金融服务合规咨询、方案供应商。他向 DEALSTREETASIA 表示新加坡之所以成为亚洲区块链中心“主要有几个因素。”

“新加坡将自己定位为一个国际金融中心，相关部门对 ICOs 的问题也有着明确的监管方案和足够的透明度。早在 8 月 1 号新加坡金融管理局就已经明确表明了它的立场和态度，监管方向主要针对证券代币、反洗钱以及反恐融资。”

“新加坡金融管理局主席兼副总理 Tharman Shanmugaratnam 在新加坡议会上就对此事进行了多次申明，同时新加坡金融管理局常务董事 Ravi Menon 也暨演讲中也对此重复表态。随后新加坡金融管理局在 2017 年 11 月金融科技节的第一天就为 ICOs 拟定发布了一套详细的指导方针。这份方针给整个行业提供了一个明确的思路，展现一个非常良好的趋势。在监管框架内，新加坡金融监管局所进行的规章整改是基于 ICOs 可以为新加坡的企业带来便利这一基础对 ICO 价值的默许。”

最后他还补充到，“这也是新加坡金融管理局为了关联所有新政策、新法规而建立的公共协商架构的实验。这使监察机构在监管过程中更具有可预测性，同时减少了相关规定所带来的风险。”

风险投资的观点/角度

Redpoint Ventures 是一家主营初期软件及服务（SaaS）和风险数据分析的风险投资公司，它的合伙人Tomasz Tunguz 在博客中提供了相关信息：“就地域而言，美国的 ICO 项目有 57% 的资金来自瑞士、新加坡、加拿大、英国还有美国在内的五个发达国家。”

“简而言之，这些图表证实了 ICOs 对于加密货币行业的创业公司而言是一个巨大的资金来源。它们帮助这些创业公司筹集到了潜在的数亿美元。不可否认，这种新的融资机制非常具有吸引力，并且与.com时代的IPO有许多的相似之处。”

“ICOs 目前有三个潜在的监管死角，第一，创业公司的 ICOs 倾向于预营收模式；第二，散户投资者们购买了大量的相关产品；第三，这些订单的波动性是非常巨大的。如果这种趋势和监管难题能够得到解决和答复，ICOs  有机会成为一种以虚拟货币为基础的创业公司筹集资金的新兴、重要的机制。”

然而，显而易见的是，越来越多的 ICOs 筹集到了 5000 万美元，这成了一种普遍的现象，例如 Filecoin ( 250 万美元)、Tezos ( 2营销体系打造32 万美元) 和 Bancor 电商运营思路(153 万美元)都获得了一笔巨额筹款。实际上，尽管 A股轮资有所下降，但 Tunguz 做过一个记录，“每六次 A 股轮资中，就有一个 ICO 项目。”

2017 年年初，通过 ICOs 融资公司有机会筹集到更多的资金，平均筹集的资本达到了A轮公司筹到的总额。典型的是，此类公司都处于产品开发生命周期的早期阶段，但根据自身业务生命周期的成熟度可以同A轮公司相提并论。

2017 年新加坡金融管理局的常务董事 Ravi Menon 在新加坡金融科技节上发表演讲。演讲中提到，“新加坡金融管理局并没有打算对虚拟货币进行相关立法，事实上我们非常欢迎这些虚拟货币带来一次革新，以尽可能地减少经济交易的费用。我们想要管控的仅仅是虚拟货币周围可能产生特殊风险的活动。”

“首先，由于交易的匿名性，洗钱或者恐怖主义融资可以潜在利用虚拟货币交易。为此虚拟货币服务的中介机构可能会受到相关部门关于反洗钱要求的制约。”

“其次，虚拟货币可以代表资产所有权超越一般的支付方式，例如我们在许多 ICO 项目中见到的那样。这种独特的属性使它们看起来非常像股票或者公司债券。因此，如果数字代币可以像证券那样结构化，ICO 就必须遵守《证券与期货法》的条款。这样的目的是为了保护投资者的权益。”

由于需要努力应对相关法律的不断变化和复杂情况，ICO 项目在全球范围都受到了监管部门极大的关注，他们的工作重心主要集中在股本代币和效用代币的签发上。

依据新加坡金融管理局当前的表态，数字代币尤其是股本代币可以成为所属凭证或者发行人资产和财产的担保权益。这类代币可以被当作“股份和证券交易商SFA证券投资基金的一部分”或者“SFA 名下以及其他债权人的债券”来对待。

在这种情况下，数字代币的发行者可能不得不在代币生成之前向新加坡金融管理局注册和登记招股说明书，在新加坡的金融监管之下获得代币事务的发行人或是相关中介的执照要求。

ACCESS Singapore 是新加坡地区促进推动区块链和虚拟货币的行业协会，在一次门户交换中，该协会主席 Anson Zeall 接受门户的访问表示：“就新加坡金融管理局来说，我们很高兴看到他们发表了一份澄清申明，因为代币交易同证券期货的交易是非常相似的，这个行业确实需要一定的监督和管理。”

“如果熟悉了相关的规则，从监管意义上看代币销售就能变得更加具有活力和生命力。在当局还未发布有关申明之前，我便收到了许多律师的疑问，然而我并没办法告诉他们怎样进行和发展 ICO 项目。就目前而言，ACCESS 对受到监管的代币是相当支持的，就像被 SFA 监管的证券那样。”

另外，Tezos 筹集到 2.32 亿美元却资助了另一个区块链，这种混乱局面还证实这个项目存在公司治理的问题。代币发行商和中介决定组织起来共同面对这个严重的治理问题。其创始人选择了采用一种包含一家瑞士基金会在内的复杂的法律结构，以便将 ICO 项目继续推行。

这个代币组织包含了创始人、员工和手持代币的用户。从理论上来说，他们拥有相同的动机——作为代币持有者扩大用户网络，以使他们手中的代币身价上涨。

同时组织还加上了智能合同，这种合同旨在促进、验证或执行合同的谈判或履行的计算机协议。目的是在组织维持正常运转的前提下，利用地方分权的方式确保没有任何一个独立团体能够单独操控这些代币。

未来走势

当被问到在全球范围内逐渐成熟的 ICO 项目是否会影响到城邦中条例的演变时，Ismail 答复到：“我们发现许多企业（不需要重点关注区块链或加密货币）对代币的产生事件（TGEs）有着极大的兴趣。这同时也引发了人们对建立代币交易所、投资代币的基金，甚至是迎合百万富翁需求的财富管理服务的兴趣。”

“投资者群体将会变得对金钱和风向更加敏锐，这也将促使白皮书披露更多更优质的信息。同时一些ICO 的发行人为了向投资者提供近一层的保护，也在尝试寻求与托管人进行相关的合作。一些在 ICO 周围浮动的金融泡沫会逐渐消失，未来将会设定出一种新式的平衡。”

同时，ICOs 的增长见证了股本代币和效用代币两种产品不同的发展方向。2017 年大部分 ICOs 发布了效用代币，这种代币给用户预先提供了今后的产品或者服务，并可以像 Kickstarter 一样让消费者在平台上购买产品。

通过效用代币 ICOs，创业企业可以为区块链项目的开发而筹集资金。最重要的是，用户可以通过未来通道凭借十分优惠的价格购买到今后的服务或者产品。

股本代币则通常和债务、公司股票一样代表持有人对一项资产的所有权。本质上，这意味着民营企业可以利用区块链技术和智能合同跳过传统的股票首次公开发行( IPO )，直接进入公共资本市场，向区块链发行股票并授予投票权。

这种代币同借贷方生成的代币相结合，代表与公司有关的债务、贷款或可转换债券，并被允许在高流动性环境下进行交易。

在被问到新加坡金融管理局是否有意向区分效用代币和股本代币时，Ismail 还强调：“仅仅发布非证券的效用代币的话，这份招股说明书是没有强制要求的。因为新加坡的法律规科尼渔具定，如果发行内容涉及到证券有关的内容，招股说明书就必须向监管机构发出并提交申请。不过假如证券发行涉及金额不大（给预定义列表的投资者少于 500 万新元）或者是纯粹为机构投资者、授信投资者提供的话，招股说明书的相关要求也会得到一定的豁免。”

考虑到像 Waves 和 Quoine Liquid 这样平台的出现，企业可以设计自己独特的数字代币，上市代币的流动性也因此得到了快速的提升。Ismail 坚信新加坡金融管理局和其他的监管机构会出于兴趣的考虑允许 ICOs 的发展，并对这个领域的变化做出合适的反应。

“毋庸置疑的是，未来给 ICOs 提供辅助服务的平台将会出现。当前的资本对建立代币交易所有着非常大的兴趣，这将方便 ICO 代币的上市和流通。现在也出现了 ICO 专家顾问这种职业。马来西亚的银行Negara 和新加坡金融管理局近期都宣布了对虚拟货币监控的预期监管，尤其是考虑到其中洗钱及恐怖融资的风险。”