可支配现金23.579亿元，猎豹移动要用利润押注A

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本文作者 asi & Kree Zhi  “截至 2017 年 9 月 30 日，公司合计持有现金及现金等价物、受限资金及短期投资为人民币 23.579 亿元。”在猎豹移动（NYSE: CMCM）第三季度财报对外公布的数据中，有一组数字是这样的。

简言之，可供支配的现金达到 23.579 亿人民币。

财报显示，该公司第三季度总收入 11.947 亿元，其中移动收入同比增长 16.9% 至 10.503 亿元。Non-GAAP 营业利润同比增长 303.4% 至 1.537 亿元，Non-GAAP 净利润同比增长 122.5% 至 1.611 亿元。

工具业务营收 8.248 亿元

2017 年第三季度的收入为 8.248 亿元，工具产品及相关服务的收入主要包括公司移动工具应用程序，网络浏览器和 PC 安全软件产生的收入。

猎豹移动的工具营收表现稳定。根据 2017 年第一季度和第二季度财报显示，这一数据分别为 8.272 亿元和 8.203 亿元。值得注意的是，同比去年同期的 24% 的工具业务经营利润，本季度增长至 32%。 

图注 |  L:Live.me  N:News Republic G:Mobile game

2017 年第三季度，猎豹移动全球移动月度活跃用户规模为 5.89 亿。其中，75.4% 来自以欧美为主的海外市场。旗下工具矩阵产品，包括 Clean Master、CM Security、CM Launcher、PhotoGrid、Cheetah Keyboard 等。

工具类产品营收稳定，利润里同比增长至 32%，这与猎豹移动的大数据应用常态化有直接关系，其将人工智能技术应用到现有的业务中。不久前，猎豹移动收购AI科技公司猎户星空大约 30％ 的股权。

除了优化商业变现，基于 AI 技术推出的 Cheetah Keyboard，目前可以预测、修正用户在不同场景下输入的文字内容，有效提升移动输入体验。

11 月 9 日，该公司宣布，与北京字节跳动科技有限公司（今日头条）在个性化内容和社交直播领域达成战略合作协议，成立内容出海战略联盟，猎豹移动用户将通过猎豹产品直接调用今日头条在全球的个性化内容推荐服务。而今日头条将获得猎豹全球移动用户的支持。这将提高海量用户的变现能力，将更多的研发能力投入到人工智能上，更加聚焦 AI 。

移动娱乐业务营收 3.624 亿元

移动娱乐业务包括 Live.me、News Republic 和手游，同比增长 123.9% 至 3.624 亿元。“主要得益于 Live.me 直播收入的迅速增长以及游戏品类的丰富 。“在分析营收数据时，猎豹移动这样解释道。

报告显示，移动游戏业务收入同比增长 44％ 至 1.61 亿。《跳舞的线》、《滚动的天空》、《钢琴块2》和《深海水族馆》等手游的全球月度活跃用户近 1 亿。《深海水族馆》第三季度付费用户数量环比增加了 150％。

内容产品收入在本季度达到 2.02 亿，同比增长 299％。Live.me 是其收入的最主要来源。 根据 App Annie 的数据显示，Live.me 在第三季度稳居 Google Play 美国社交畅销榜榜首。除了美国地区，印度成为 Live.me 增长最快的区域，是印度目前最大的直播类应用之一。

11 月 8 日，Live.me 获今日头条 5000 万美元 B 轮投资，同时后者还以 8660 亿美金的对价全资收购了猎豹移动旗下的新闻聚合平台 News Republic 。

News Republic 卖得“很彻底”，InstaNews 和 WhatsNews 的发展也不尽如人意。

猎豹移动 2017 Q2 财报分析师电话会议答分析师问的内容中，有部分回复是这样的：“News Republic 亏损相对大一些”“News Republic目前对收入的贡献也是十分有限的”“News Republic 的成长比我们预期的有一些距离”。

成本高、投入大、商业变现方法单一、收入贡献小，成长低于预期。不贴切地说，News Republic 成了猎豹移动的包袱。8660 万美金出售后，猎豹移动自 2015 年底以来一直高举高打的内容驱动转型战略又将何去何从？

重押 AI 

“三季度，猎豹现有业务收入稳健，利润、净现金流持续增长。工具业务稳固，持续输送强劲利润和现金流；游戏业务丰富了产品组合，游戏内购和挖掘重度用户方面进步显著；Live.me 保持在美国地区Google Play 社交畅销榜第一名，半年内融资1.1亿美元备受认可。此外，通过投资猎户星空，猎豹快速完成了图像、语音、语义等 AI 技术的积累，可以让我们更好服务全球海量用户，不断开拓新的用户场景，提升用户活跃度和使用时长。”这是 CEO 傅盛对三季度营收数据做的分析。

简言之，就是工具和移动娱乐业务，不断输送强劲的利润和现金流，为猎豹移动的战略升级奠定了坚实的现金基础。当然，可供支配的现金达到 23.579 亿人民币，也是。

猎豹在 2015 年底即确立了“工具为入口、内容为核心、大数据为高地”的新思路。

而现在，这家公司认为“通过收购AI科技公司猎户星空大约 30％ 的股权，猎豹进一步加强了在 AI 领域的行业领先地位”。

目前，猎户星空已独立研发远场语音交互系统“猎户语音 OS”，并在微软研究院举办的微软百万名人识别赛 MS-Celeb-1M 中获得百万名人识别子命题有限制类（只使用竞赛提供数据）第一名。

傅盛认为，AI 本身很难成为一个所谓独立的行业，一定是技术与产品的结合，所以叫 AI+ 时代的到来。而猎豹庞大的产品矩阵也有利于其技术快速在产品中得到应用。

移动应用智能化。目前，猎豹旗下 Live.me、PhotoGrid、CM Launcher、Cheetah Keyboard 等融入了 AI 技术。例如，猎豹移动已将猎户星空的“人脸识别”技术应用到了Live.me中，以提高直播平台的运营效率。具体包括通过后台的技术检测进行情色信息的识别、通过识别官方 Logo 进行广告检测；通过性别、人种、类型（大叔、鲜肉、型男、少女）等标签对主播进行分类，以更加精准地了解用户喜好、为用户进行个性化的内容推荐等；基于 AI 技术推出的 Cheetah Keyboard 则可以预测、修正用户在不同场景下输入的文字内容。

图自：雪球网

AI 技术产品化。2017 年 6 月，猎户星空联合喜马拉雅发布了一款面向用户的小雅 AI 音箱，作为猎户星空 AI 生态链上的第一款产品，其背后的核心技术即是猎户星空全链路自研的远场语音交互系统。可以预见，未来猎豹移动还将在AI技术的产品化方向释放更多想象力，以丰富其旗下AI产品生态链。

猎豹移动认为，近 6 亿月度活跃用户是猎豹移动 AI 战略的基础，AI 战略也能帮助猎豹更好地了解用户，挖掘新的用户使用场景。预计该公司2017年第四季度总收入在人民币 12.50 亿元和人民币 13.10 亿元之间。

“不断输送强劲的利润和现金流，也为公司的战略升级奠定了坚实的基础。“

附：分析师电话会议实录

傅盛演讲：

三季度，猎豹现有业务保持健康。收入稳健，利润、净现金流持续增长。在过去的三个季度中，猎豹创收近36亿人民币，Non-GAAP净利润近3.71亿人民币，产生3.36亿人民币自有现金流。事实上，我们在2017年前三个季度产生的净利润和净现金流比2016年全年还多。

分业务线来看看：

猎豹工具产品仍然深受全球用户喜爱。Clean Master 在 Google Play 上获得了最高的用户评分，每天服务超过 1 亿用户，3000 万用户给 Clean Master 打 5 分。CM Launcher 在 Google Play 美国个性化排行榜一直处于领先地位。Security Master 在最近 AV-Test 测评中再次获得满分。

我们的工具业务在本季度保持收入相对稳定，这得益于猎豹在全球海量的移动用户群体。在过去几年中，猎豹的收入增长十分快速。这主要是受益于发达国家智能手机用户高速增长的红利。但是随着这一红利正在逐渐消失，发达国家的移动广告市场也越来越走向成熟期。虽然在过去的几年中猎豹在发展中国获取了海量用户，但是发展中国家的在线广告市场要远远落后于发达国家。尽管如此，我们相信随着经济的增长，发展中国家的广告主将从线下传统媒体转向在线媒体，因此发展中国家也将最终给我们带来显著收入贡献。

猎豹国内移动工具产品相关收入发展的很好。三季度同比增长 35%，环比增长 24%。我们相信这个趋势在未来几个季度将会保持。

此外，我们继续优化工具产品相关成本费用结构。因此，本季度工具业务产生的利润持续增长，为公司输送了强劲的现金流。三季度，工具业务运营利润率增长到 32%，对比去年同期 24%，上个季度 26%。

游戏业务在本季度实现了收入和利润的双增长。现在猎豹已经搭建丰富的游戏产品组合，服务于我们在全球的近一亿的轻游戏用户。同时，我们在游戏内购和挖掘重度用户方面取得了显著的进步。

Live.me 一直保持在美国地区 Google Play 社交畅销榜第一名，在苹果应用商定也一直排名领先。今年11 月，Live.me 刚刚又获得了 5000 万美元 B 轮融资。

为了推动猎豹海外内容战略，我们最近与今日头条达成战略联盟，并把 News Republic 转让给头条。海外内容是一个巨大的市场，但 Facebook、Google 等巨头都开始涉猎。携手国内 AI 驱动的领先内容平台今日头条将巩固猎豹在海外的先发优势，帮助我们提高海量移动用户的变现能力。此外，把News Republic 业务移交给头条也让三星品牌危机公关我们可以把更多研发力量投入到AI战略。

猎豹在 AI 上投入的比较早，加上近期对猎户星空的投资，已经有了很好的布局。我们坚信，AI 的突破点在于落地场景，而不仅仅是技术本身。目前我们已经把 AI 应用在猎豹现有的业务中。比如：

第一、利用 AI 加强猎豹的在移动端的定向能力。因此，我们结果页的 eCPM 在国内有了显著的改善，从而推动了猎豹国内移动广告收入在三季度创新高。猎豹广告技术的提升也吸引了更多广告客户，主要包括电商网、在线服务、汽车、互联网金融等领域。

第二、将人脸识别技术应用到 Live.me 中，实现 24 小时实时成都营销策划推广监控用户产生的内容，极大提高了工作效率和人工成本。

第三、应用AI技术推出 Cheetah Keyboard，支持预测、修正用户在不同场景下输入的文字内容，有效提升移动输入体验。AI 还加强了我们的数据挖掘能力，使我们可以实时处理用户输入的海量的和多样的文字内容，从而为他们推荐更加相关的内容和服务。Cheetah Keyboard 的推出也进一步完善了猎豹的工具产品矩阵。猎豹输入法在三季度被 Google Play 全球首页持续推荐。

猎豹在全球近 6 亿的 MAU 是支撑起我们AI战略的基础；而 AI 战略反过来也将帮助我们更好地了解用户，挖掘新的用户场景，包括新的轻游戏、直播、视频、新闻内容等等。同时，AI 助力的个性化分发能力也将帮助我们向用户推荐更加相关内容，进一步加强我们在渠道分发方面的能力。

此外，猎户星空也帮助猎豹进一步加强了AI技术储备。截止目前，猎豹持有猎户星空大约 30% 的股权。猎户星空拥有一套全链路远场语音交互操作系统 – 猎户 OS。猎户 OS 与 IOS 和 Android 十分类似，使用户即使在嘈杂环境下也能通过语音下达指令，控制智能终端。最值得一提的是猎户语音 OS 能媲美真人的自然甜美声音。我们相信语音交互系统有望成为下一个进入移动互联网的入口，在国内还有很多未被挖掘的潜力。猎户 OS 已经具备语音点歌、语音点播有声读物、播报新闻和天气等技能。

在国内，猎户 OS 已经得到很多应用。比如：与喜马拉雅联合推出了小雅智能音箱。小米AI音箱、智能电视都应用了电视广告费用猎户星空的AI技术。猎户星空也正在与包括腾讯、小米、美的在内的第三方展开合作，推出一些软硬一体化的产品。

总之，我们聚焦更好地服务于猎豹在全球近 6 亿的移动月度活跃用户，开拓新的用户使用场景，为用户推荐更加相关内容，从而不断提升我们的用户活跃度和用户使用时长。

分析师问答环节：

Credit Suisse 瑞士信贷分析师提问：

我想问下，我们跟头条那边在海外的合作，所以说就是对我们明年的战略会有什么看法？从收入的角度来说，会对我们有多大的贡献？

傅盛：今日头条跟我们海外的合作，第一，比较大的增加了我们的现金储备；第二，今日头条做了很多年的个性化新闻，它的整个新闻内容也会在全球跟我们合作，嵌入我们的工具，所以我相信上在Revenue上对我们会有帮助；第三，Live.me 也拥有头条的优先推荐权，所以我觉得在未来这个过程中，是一个双方共赢的合作。

CitiBank花旗银行分析师提问：关于这个季度的手机游戏业务，想要问一下现在我们内购这部分的收入占总收入的大概比例是什么？未来希望手游怎么样发展，觉得未来的增长趋势可以占到一个什么样的收入规模？

傅盛：我们现在内购的比例在游戏上不会披露，但是目前的确是相对较低的，但从另一个角度上来说，这是我们一个很大的潜力。因为《王者荣耀》已经证明了休闲类的游戏也能产生很高的收入。所以，这的确是我们经过梳理以后发现的，带有社交属性的休闲游戏是一个很大的机会。

我们在第四季度会发行一款内购比例比较大的游戏，我们也会坚决推进过去的一些游戏向社交化和内购方式去转型。我认为这应该能够提高我们的 ARPU 值，增加我们的游戏收入和利润。

Macquarie 麦格理分析师提问：猎豹跟头条的合作关系是怎样的？

傅盛：虽然大家看上去是我们把New Republic卖给了头条，但是事实上我们当时是希望工具流量更好的变现这个目标，可以通过和头条的合作来完成的。也就是说，在我们的一些工具产品上会放入头条的内容。这样的话，使得我们的工具时长依然可以增加，然后我们跟头条分成。尽管需要分成，但是我们也省下了很多服务器，包括研发的成本。所以，整体上来说，我认为收入规模应该还是有帮助的，而且在利润方面应该有更好的表现。

86 Research 分析师提问：想问一下，猎豹星空推出的小雅智能音箱，市场对它的反应是什么样子的？销量如何？猎户 OS 的核心竞争力在哪里，它跟阿里巴巴、百度竞争的优势是什么？

傅盛：小雅音箱的市场评价是非常不错的，你也可以看到各种媒体评测里面，相对于阿里巴巴的天猫精灵等，我们的口碑度也都是非常好的。这款音箱是我们跟喜马拉雅合作的，整个生产和销售在他们那里，我们提供整个语音的解决技术。所以，因为是合作伙伴我们就不披露销量了。总体上来说，用户的使用时长、使用口碑都是这个行业内比较不错的。

第二个问题，我觉得人工智能是在降低整个语音识别行业的门槛，我们通过一年多的建设已经完成了全链条的远场语音交互系统，从麦克风阵列，到TTS、ASR和NLP语义理解，以及整个引擎的一些技术。所以，这才使得我们的产品在用户真正的实际使用当中口碑非常不错。

如果说真的有优势的话，我觉得大家在技术上，的确大公司可能技术上的投入会更大一些，我们不敢说在技术上有多么强的优势，但是至少我们在用户场景的理解、产品理解上，我觉得相对于阿里巴巴、百度来说具有一定的优势。