印度的资本市场已经开始趋于成熟

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近年来，巨大的人口红利，经济的快速发展，以及其他因素，使得印度成为资本的热地，许多 IPO 就发生在这个地方。

Clifford Chance 的合伙人 Rahul Guptan，图片来自网络

Clifford Chance 的合伙人 Rahul Guptan 接受外媒 Dealstree邀请采访tasia 时表示，印度的资本市场已经开始趋向成熟，其中一个主要的原因就是投资银行业的整顿。

他表示：“目前这些银行家正在采取某种自我约束的方式，让一些公司进入市场。”这也说明了一些拟议的 IPO（Initial Public Offering，首次公开募股）在该国搁置的原因。

Guptan 作为印度资本市场上公认的杰出律师之一，曾带浙江邀约媒体领 Clifford Chance团队为印度首个上市的基础设施投资信托基金 IRB InvIT Fund IPO 募得 7.85亿美元资金，以及亚洲历史最悠久的证券交易所 BSE IPO 募得 1.84 亿美元资金提供法律咨询。

多因素促进印度资本市场趋向成熟

谈及近年来印度 IPO 越来越多，有人认为是印度资本市场逐渐成熟的表现，有人认为是虚假繁荣的泡沫。对此，Guptan 认为，印度市场正处于成熟的初始阶段。他说道，目前印度资本市场活跃的原因包括两个层面，其中一个就是印度内部压力变小了很多。之前，有很多想要进入印度资本市场的优质公司，因为很多因素导致失败，比如现任政府上台之前，资本市场缺乏成功交易的案例，企业和政府腐败成为焦点。但是随着政府的转变和外商投资政策的放宽，现在印度资本市场压力大减。过去几年，想要进入市场，但因为市场因素无法成功的人，现在已经可以继续他们之前想要做的事了。毫无疑问，虽然优质的公司不少，但印度市场一直是龙蛇混杂，以至于仍然还有一部分公司无法上市。

第二个原因，是行业趋势带动的优质公司脱颖而出。目前，众所周知的资深投资商，他们正在采取某种自我约束的方式，让一些企业进入市场。对他们来说，声誉已经变得比促成交易和收入更重要，他们现在更关注这些企业为市场带来的东西。

投资银行家的免费发布产品信息的网站有角色也不仅限于咨询顾问，他们在企业 IPO 上发挥了更大的作用。

IPO退出成投资新潮

IPO是被投资者看重，甚至首选的投资退出方式，但即使在印度经济形势较好的时期，私募股本资本退出也一直是一个大问题。关于IPO股权投资退出是否是印度资本退出的趋势，Guptan 认为，在过去的 12-18 个月中，几乎他们参与的每个甲乙都涉及私人股权退出，这其实是常态。一定程度上，他认为 IPO 是资本退出的最佳途径。目前一直存在的唯一问题是时间，因为在 30 天内无法完成 IPO。这是一个漫长的过程，需要6-9个月才能完成。如果运气好的话，或许可以更快地做到这一点，但是公司必须做出万全的准备，快速从监管机构买进，但可能性很小。而且，一旦企业开始 IPO 进程，就要开始学习上市步骤。这一过程是非常严格的，需要经过审计师，投资银行和律师的审核。在某些程度下，这是法院对公司历史记录的审核。

很多私募股权投资者并不了解这些问题，到了要填写文件并提交给SEBI（印度证券交易委员会）的时期，命运就交给市场来掌控了。因此，当交易完成，我们给私募股权投资者的建议是，虽然目前投资成功，但是 IPO 可能会在 8 年后才生效发生。所以从今天就要开始考虑，如何落实程序，保存记录，以及整理财务报表。另外，投资商应坚持季度审核，或季度限制性审计，让企业习惯于每季度进行审查并准备财务业绩。然后，当要进入 IPO 流程时，就能告诉银行家和顾问，可以在季度末的30天内给出预算数目。

另外，Guptan 认为，从根本上说，资本退出这个担忧永远不会消失。最好的一个例子就是Uber CEO 的问题让他们头痛不已。这能发生在美国的Uber上，也可能发生在印度的某家公司上。资本退出的问题将会一直存在，投资者也不可能停止担心，不过其实最需要关心的是印度外在因素的变化。

在谈论外部因素之前，必须分析印度的私募股权投资的两个阶段。最初在 2010 年左右，很多私募股权公司都是在印度本地没有开展业务的海外资本。所以，投资者看到的都是美元的内部收益率，而现在这些情况已经发生了变化，国内资本在增长，收益率也不再是拥有海外资金的企业合伙人担心的大问题，这一点从根本上改变了。其次，透明化监管已经使得一些问题得以解决。二十世纪九十年代至二十一世纪初时的问题，或多或少正在得到解决。

贪腐问题成投资者忧虑

Guptan 把客户分成两种，一种是极富经验的客户，他们眼观六路耳听八方。即使他们在印度没有办公室，在海外也能看到他国市场的发展，他们的问题非常具体，就是他们想在印度做什么。而第二种客户并不是很了解印度市场。虽然他们知道印度是一个值得进入的市场，并对之进行考察，了解如何完进行投资，但同时他们也被灌输了一种思想；因为许多繁文缛节和执行问题，印度市场非常难进入。对于这些客户来说，这是一个重要的学习过程。

但这些问题或多或少又回到企业和政府的腐败问题上。在全球范围内，反贪反腐已经成为一个重要议题，而印度的全球清廉指数表现不佳。所以，就有很多围绕着关于腐败，以及商家如何保护自己话题，遵守监管和法律成为一个重要问题。

第二个需要考虑的是投资组合，当下如果选择退出，税收、监管部门的批准、协议的执行、解决纠纷的地点（在国内还是国外）等，都需要解决。

新兴行业发展潜力大

随着印度城市化的发展，以及电子商务等新兴行业的出现，印度市场显示出的巨大潜力，是否对外国投资者产生吸引力？对此，Guptan 认为是一个宏观经济问题。印度将会是一个不断增长的经济体，并以目前的增长速度增长，几乎每个行业都需要投资。政府通过“印度制造”和其他举措，力图造势让人们仍然有兴趣留在印度。在物流或农业食品加工等行业，实际上没有制度上的障碍阻碍人们进行商业活动。他认为，印度本土的商业公司没有理由不把握这个机会，借此在印度扩大影响力。

GST统一印度市场，利大于弊

对于最近生效的印度新 GST（消费税），Guptan 称大多数人表示满意，但唯一的不满是繁杂的程序繁杂需要合理化。他认为，实施 GST 已经是一个巨大的成功，因为需要满足众多利益集团的要求，而程序简化将更有利于税法的推行。，

此前，印度的税制十分复杂，例如所得税就有很多类别和附加税，Guptan 的客户表示希望 GST 不要衍生出消费税外的附加税，后退到间接税制。只要消费税法能保持初衷，简化程序，积极意义将非常重大。目前，关于 GST 的报道也大多是，印度终于成为一个统一市场，近 15 亿人的购买力将会爆发出更大的能量。(本文部分人物观点，引用自dealstreetasia ) （Jouly/译）