动视暴雪59亿美元并购或打水漂？关键手游遭遇天

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去年11月初，动视暴雪宣布斥资59亿美元收购手游开发商King的消息引发了业内轰动，成为目前为止交易额最高的手游公司并购案，合并之后该公司在主机、PC和手游平台都拿到了相当多的市场份额。不过，从近日动视暴雪的Q1财报来看，这次大手笔交易似乎尚没有能够交出让人满意的答卷，虽然动视暴雪的收入出现了同比增长，但净利润却出现了下滑，考虑到2016Q1的财报是综合了King的收入数据，所以实际来看，动视暴雪和King的联姻还没能做到1+1>2。

对于动视暴雪来说，目前为止这笔60亿美元收购所带来的更多是用户量方面的明显增长，短期内如果不发生意外，这种情况不会出现突然的转变，也就是说，King公司旗下手游每MAU折价10美元左右。

不过，据笔者统计，动视暴雪合并后的第一份财报并不理想，如果按照未合并之前两家公司的财报整合数字，那么该公司的收入和利润都出现了非常明显的下滑，这个巨额并购案短期内还很难实现1+1>2的效果，以下请看gamelook带来的详细分析：

动视暴雪财报背后的问题：收入和利润全线下降

5月6日，动视暴雪发布了截至3月31日的2016Q1财报数字，GAAP收入14.6亿美元，同比增长14%;非GAAP收入9.08亿美元，同比增长了29%;净利润3.36亿美元，同比下滑了15%。财报显示，在今年的2月份，动视暴雪完成了对开发商King的并购交易，目前动视暴雪月活跃用户超5.44亿。

不过，我们如果纯粹从数字来对比两家公司未合并之前的财报，可能会发现其中的问题所在：

同比：2015年第一季度动视暴雪的GAAP收入12.78亿美元，同期King的GAAP收入为5.7亿美元，总计18.48亿美元。因此，如果按照这个数字对比，两家公司合并之后的GAAP收入实际上同比减少了20%左右。

按照非GAAP计算，2015Q1动视暴雪收入7.03亿美元，同期King公司的非GAAP收入为6.04亿美元，总计13亿美元左右;按照这个算法，合并之后动视暴雪的非GAAP收入同比下滑了近4亿美元，当然，由于合并前后的GAAP和非GAAP标准有所差异，可能实际降幅没有这么大，但有明显降低是毫无疑问的。

环比：按照GAAP准则计算，动视暴雪20海底捞危机公关的研究意义15Q4的收入13.53亿美元，同期King的GAAP收入4.61亿美元，加起来也有18亿美元以上，怎么算都是下滑的，净利润也是如此。

天价收购或为抱团取暖：家家有本难念的经

如果从现在的境况看，动视暴雪59亿美元收购King并非豪赌，完全是为了抱团取暖。

随着手游市场的持续增长，全球主机游戏收入稳定下滑，动视暴雪的业务很难不受影响，《使命召唤》、《Skylanders》、以及《Destiny》等家用机游戏虽然仍旧占据欧美销售榜冠军，但从该公司的财报中不难发现，除了IP授权和产品研发支出有所下降之外，其余所有项目支出都出现了同比增长，比如产品成本、市场营销成本等等，而且尴尬的是，该公司的游戏整体收入却出现了同比下滑，这意味着动视暴雪不得不做出进一步的努力来改善其业绩。

PC游戏方面，《魔兽世界》为代表的付费MMO遭遇十年来最低谷，2015Q2期间付费用户下滑至560万，暴雪随后宣布财报中不会再公布用户数字;更为窘迫的是，在取消了《泰坦》项目和《魔兽世界》用户量下滑的同时，该公司的其他游戏很难接班，《风暴英雄》目前仍处于初期阶段，很难和MOBA领域的其他几款大作比拼，《炉石传说》端游和手游加起来的年收入也不过2亿美元左右，最近推出的《守望先锋》虽然有很高的人气，但我们并不能赌它帮助暴雪翻盘。

动视暴雪2016Q1财报截图，红线内为King收入

手游领域，King和暴雪都遭遇了挑战。King作为手游平台的早期入场者，凭借《糖果传奇》的庞大用户量，2014年收入达到了22.6亿美元。然而该公司却未能适应手游市场的剧烈变化，从2012年至今，King的绝大多数收入仍旧来自少数游戏，而且全部都是消除类，其收入排名和利润也在慢慢减少。动视暴雪迄今为止在手游平台值得一提的只有《炉石传说》，动视暴雪和King如果要抱团取暖，仍需要考虑如何做到优势互补。

用户量≠收入：想要变现还需突破天花板

和端游与PC平台相比，移动游戏最大的特点之一就是用户量巨大，尤其是King，在《糖果传奇》颠峰时期，该公司的DAU一度破亿，即便是连续2年多下滑，和动视暴雪合并之后的MAU仍有5.54亿，这在任何一个游戏平台都是不可多得的。此外，动视暴雪旗下有非常著名的游戏IP，还有非常深厚的游戏研发功底，加上King的手游经验，这笔天价并购其实理论上来说是有很多优势的。

不过，从眼下的请看来看，不管是动视暴雪还是King，都在手游平台遇到了天花板，尤其是各自的大作系列。

作为暴雪转型的代表作，凭借优秀的画质、为移动平台设计的CCG玩法以及暴雪品牌、魔兽IP的吸引，《炉石传说：魔兽英雄传》在2014年取得了相对不错的成绩，SuperData预计该游戏年收入1.73亿美元。不过，智能机版本直到2015年4月份才正式上架，虽然手游平台的表现比此前更好，但这款游戏从来没有达到过全球收入榜前十名，也从未进入美国收入榜前五，而且从收入排名曲线来看，每次版本更新都会带来新的增长，但一个月左右就会下滑至谷底。

《炉石传说》玩家差评截图

除了CCG题材的本身接受度之外，《炉石传说》手游也问题不断，目前在App Store平均评分只有3.3星，玩家们差评最多的就是闪退和游戏平衡性太差。

当然，和暴雪相比，King的问题更加明显，虽然《糖果传奇》的表现仍然不错，但这款游戏正在下坡路上越走越远，2014年的《糖果苏打传奇》目前总体表现仍未超越原作，今年新推出的《糖果果冻传奇》则差距更远，King凭借一条腿走路的策略已经被证明是失败的，去年总收入也下滑了12%。从2015年第四季度业绩来看，King的收入已经下滑16%至4.61亿美元，利润同比降低36%至9100万美元。

《糖果传奇》已连续一个月位居美国收入榜第五名

2016年第一季度，King旗下的扛鼎之作《糖果传奇》在Supercell和Machine Zone的夹击之下逐渐淡出了前3名，目前在美国iOS收入榜第五名的位置已经稳定了一个月，其余两款糖果游戏的表现也差强人意，按照动视暴雪财报数字，King在Q1的收入只有2.07亿美元，同步下滑了一半以上，而据当时King的财报，该公司2015Q1时的MAU为5.5亿，一年之后，两家公司合并之后的MAU也只有5.54亿，因此合并后的用户量也并未出现明显增长。

其实，即便不收购King，动视暴雪的传统业务也亟需转型，否则就等于慢性自杀。不过，瘦死的骆驼也比马大。截至目前，《糖果传奇》系列游戏仍有3款保持在美国iPhone收入榜Top 15，《炉石传说》也经常维持在前25名以内，如果两家公司可以抖音垂直定位发挥各自优势，为手游平台专门打造出创新的玩法，那么这59亿美元的投入或许不会是打水漂。