Pinterest 投资备忘录

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周一，Pinterest的联合创始人Paul Sciarra和Ben Silbermann将在我们的Menlo Park办公室向合伙人路演。

Pinterest是一家总部位于Palo Alto非常早期的公司，它是一个社交电商网站，用户可以在其社区中管理产品目录，并通过关注时尚人士来发现商品。

Sarah第一次见到该公司是在2009年底。当时，Pinterest的两位创始人正在实施一项战略，即为高端品牌打造名为“Totes”的产品目录iPhone应用程序。他们向一些朋友推出了功能受限的alpha版本，并很快注意到用户大量使用了产品目录中的一个小型社交分享功能。当他们询问用户喜欢这个功能的原因时，他们得知，目前还没有一个好的方式能让用户在其他地方分享和管理产品清单。于是他们将原来的产品Tote暂时搁置，并利用这个洞察力创建了Pinterest，并在2010年第二季度正式推出。尽管只能通过内部测试版进行访问，但在过去几个月里，该网站的吸引力迅速增加，该网站在2月份的独立访客数达100万，网页浏览量超过2000万。Pinterest的大部分流量来自Twitter、Facebook和Tumblr等社交渠道，而来自谷歌的30%的流量几乎都是基于包含Pinterest品牌名称的搜索查询。

作为一家公司，我们已经深入进行与用户生成内容（Yelp、Wikia、OLX）、社交（Playdom、Zoosk）和电子商务（QuidSi、Onestop、Delivery Agent）有关的研究。我们还探讨了一些不同的公司，它们处于这三种趋势（社交商务）的交叉点。Pinterest是我们发现的第一个在这一领域取得明显成功的网站。

多亏了Sarah对该公司的持续执着地追踪，我们才得以抓住这个机会。我们通过与Jimmy Wales（“Internet Heroes”的创始人之一）的关系与他们取得了联系，但我们无法改变他们已经收到好几份投资意向书的事实。因此，虽然这是一笔非常昂贵的交易，但我们认为这么大的机会是值得付出的，因此其估值合理。我们已经签署了一份投资意向书，以4000万美元的投前估值（包括13%的未分配期权池）领投1000万美元的A轮投资。

01

产品

感受Pinterest产品的最好方法是试用或者浏览该网站：www.pinterest.com。（如果你对邀请感兴趣，请给我们发送邮件）。

该网站让社区中的用户可以通过复制网址或使用浏览器书签来"钉住"网络上的产品，这种方式是Del.icio.us几年前开创的。不久之后，消费者还可以使用iPhone的应用程序。一旦被“钉住”，产品就会显示在“版块”上。这个版块往往是有主题的。例如，Pinterest的两位联合创始人之一Ben Silbermann创建了一个名为“Things for my future kitchen”的版块，这是Ben在网络上找到的不同厨房产品的目录。

如果你点击某个产品，网页便会跳转到一个产品页面，该页面汇总了社区中其他人对该产品的所有评论、"喜欢"或"转发"（类似于Twitter上的"转发"）。与该公司原有的社交分享功能类似，该网站还可以让用户通过Twitter、Facebook、电子邮件或使用一些可嵌入的javascript来分享产品或钉板。到目前为止，Pinterest的大部分流量都是从使用这一功能的用户那里获得的（查看http://twitter.com/#！/search/pinterest，了解人们在Twitter上分享Pinterest的情况）。产品页面上还有一个链接，可以链接到产品最初"被钉住"的零售商，如果用户想了解更多关于产品的信息或购买，只需要点击产品图片，就能被引导到商家网站的相关页面。此外，还有一个侧边栏，里面还介绍了同一商家的其他产品，这些产品也被Pinterest社区钉在了上面。例如，以下这图是William Sonoma的版块）。

用户可以像Twitter那样互相关注，但你也可以选择关注一个特定的版块，而不是关注用户创建的所有版块。例如，如果一个酒评家为他最喜欢的葡萄品种创建了一个版块，但你并不是该葡萄品种的粉丝，那么你可以选择取消关注该板块。当你关注的板块有更新时，你关注的版块就会出现在主屏上。

我们是通过用户生成内容的投资逻辑来看待Pinterest的。像Yelp这样的用户生成内容网站，只有1%的访客是“生产者”（Yelp的评论作者），99%只是消费者。我们预计Pinterest也会存在类似的比例，因为绝大多数网络用户在获得创建产品版块的机会时，只会想：“我到底为什么要花时间去做这件事？”这些用户也不会写很多Yelp评论。Yelp上个月的网站独立访问量大约为5000万，但只有不到40万（0.8%）用户贡献了内容。

也就是说，内容“生产者”是携程假机票危机公关至关重要的，就像Yelp在早期完全专注于内容生产者一样，Pinterest今天也在做同样的事情。随着时间的推移，我们预计内容消费者的体验会得到改善，他们基本上只是在浏览/购物/搜索要买的东西。而最终，Pinterest将开始让商家和制造商社区参与进来，将其所有面向商医药企业危机公关业的流量货币化。

02

吸引力

Pinterest已经出现了社区蓬勃发展的可喜迹象。值得注意的是，在过去的几个月里，该公司的发展速度开始加快。

如前所述，这种增长是在没有花费营销费用的情况下实现的。事实上，创始人通过有限制的测试版抑制了社区的发展，以确保他们在开放注册程序之前能够在网站上建立一个核心社区。这些努力似乎是有效的。到目前为止，Pinterest的访客中有74%的人都会回访该网站，这些访客的忠诚度令人印象深刻。

03

商业模式

Pinterest尚未形成商业模式，目前也没有将任何流量货币化。虽然这是我们投资的最大风险之一，但考虑到Pinterest对产品的关注，我们相信Pinterest可以通过多种不同的方式获得收入。最明显的方式是成为所有在Pinterest上发布产品的商家的联盟。但我们也认为Pinterest很有可能会创建一个交易市场，让在线零售商以CPC为基础对网站上的点击进行竞价，类似于购物比价网站的盈利方式。但与购物比较网站不同的是，Pinterest的所有流量都是免费获取的，而且因为不会强迫商家在最终用户的价格上进行竞争，所以它提供的点击量会比比价购物网址的点击量更有价值。作为参考，Shopping.com（eBay旗下）的年收入约为2亿美元，全球月度页面浏览量约为7200万。

04

竞争

Svpply与TheFancy——Svpply与TheFancy是我们知道的最接近Pinterest的两个竞争对手。两者的总部都位于纽约，功能相似，创始人才华横溢，但设计美学不同。从2011年1月开始，Pinterest开始拉开与这些玩家的距离，并以超过10倍的页面浏览流量和这里显示的覆盖率成为一个该行业的明显领导者。

Facebook——Facebook具有让用户通过Facebook连接"喜欢"某些电子商务网站上的产品的功能。厂商在Facebook上建立粉丝页面（如http://www.facebook.com/huggies），将Facebook上的评论和"赞"进行汇总。我们认为Pinterest的功能和产品"社交图谱"是独一无二的，不容易在Facebook上进行复制，但Facebook在社交方面占据主导地位，并且已经与商家建立了紧密的关系，因此他们仍然具有竞争威胁。

BazaarVoice——BazaarVoice是社交电商中的一匹黑马。它为电子商务网站上的大部分产品评论提供支持，并有数百万消费者在其系统中注册。到目前为止，它所有的努力都集中在电商网站上建立分散的社交电商社区，但BV可以选择建立更多类似Pinterest的集中式社区。

Amazon——Amazon在美国的电子商务中占主导地位，同时也是网络上产品评论最深入、最广泛的集合之一。这些产品评论来自于充满热情的评论者社区。Amazon的许多评论员已经写了数千条产品评论，并参与了社区功能，如Amazon.com上的活跃论坛。消费者还可以创建精选产品列表（Amazon Listmania）。该功能有点隐蔽，事实上，Amazon Listmania在谷歌中的顶级链接都是断开的，这说明Amazon并不注重列表。尽管如此，Amazon拥有庞大的买家受众和优秀的评论家社区，可以借此形成一个具有竞争力的社区。

05

团队

Pinterest由Ben Silbermann和Paul Sciarra共同创立。两人相识于耶鲁大学，并于2003年获得该校本科学位。

Ben Silbermann（联合创始人）：大学毕业后，Ben加入了Corporate Executive Board，这是一家基础设施和IT咨询公司，直接与财富1000强企业的CIO们合作。三年后，他加入了谷歌的AdSense团队，担任产品专家一职，负责分析产品、使用数据，并利用这些数据为AdSense的产品路线图提供信息（这次培训可能是帮助公司注意到Tote中的社交分享数据并转向Pinterest的原因）。Ben是这里的产品畅想师。

Paul Sciarra（联合创始人）。大学毕业后，Paul在Radius Ventures工作了三年，这是一家专门从事医疗设备的风险投资公司。2008年8月，他离开Radius，与Ben一起创办了Tote。我们的感觉是，Paul也参与了公司的产品设计，但他更专注于早期的业务和管理问题（如融资）。

06

交易

我们已经签署了一份投资意向书，以4000万美元的投资前估值领投1000万美元的A轮投资，包括13%的投资后期权池。此前，该公司从几位天使投资人那里获得了200万美元种子轮融资，投资机构包括Highline Ventures(一家由IAC的Shana Fischer创立的种子基金)和FirstMark Capital。我们和两位创始人会各得一个董事会。

本轮交易后，公司可能会从早期的非雇员投资者那里回购股票。回购将以A轮价格的25%折价进行；反过来，我们有购买最多200万美元的额外A轮股票的选择权，以增加我们的所有权。我们还没有与早期投资者进行接触，所以我们不确定该方案是否可行，但我们希望BVP申请最多1000万美元的投资。

07

风险

盈利——如前所述，Pinterest还没有成熟的商业模式。为了让Pinterest成为一家长期有价值的公司，它必须找到一种可扩展的商业模式，同时还不会对消费者体验产生负面影响。

消费者认可度——迄今为止，Pinterest对消费者的吸引力是有希望的，但它还需要大幅增长，只有跨越从早期用户到主流用户的鸿沟，它才能成为一家伟大的公司。

竞争——Pinterest在这个领域已经有两家竞争对手，他们提供的产品非常相似，而且肯定会有更多的竞争对手紧随其后(现在有多少知名的手机照片分享初创公司?)如果Pinterest决定与竞争，它还必须应对来自Facebook的持续潜在威胁。

团队——现在只有5个人!到目前为止，Ben和Paul给我们留下了深刻的印象，但他们都是第一次创业，管理经验相对不足。此外，他们都没有深厚的技术功底，而且在网站的扩展方面已经出现了一定问题。他们需要一个强有力的CTO/VPE和更广泛的技术人才的补充。

08

方案分析

这个方案假设交易部分所述的1000万美元（860万美元来自BVP，140万美元来自公司内部人士），再加上BVP额外的100万美元，以便对早期天使投资人的股份进行折价回购。所以，投资到公司的净额将是1000万美元，但这1100万美元将会有新的优先权（除之前融资200万美元所拥有的权利）。

09

总结

投资Pinterest这个才华横溢的早期团队，该团队具有令人注目的成绩，未来很有可能做成一个令人瞩目的公司。虽然价格昂贵、存在固有的早期风险，但我们看好这个机会，非常推荐这次投资