九州堂精选攻略：网易难改“头大脚轻”？ - 网

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九州堂精选攻略报道近期，在大盘持续回调的背景下，九州堂精选攻略注意到网易的股价走势也不乐观。自2月18日至2月25日的六个交易日内，网易股价跌幅近8%，。在市场看来，新一季的财报或许也成为了网易扭转股价的关键因素。

北京时间2月25日下午，网易公布了截至2020年12月31日的2020年四季度以及2020全年财务业绩报告。财报显示，截至2020年12月31日，网易四季度及全年营收均实现大幅增长。

网易财报的整体表现尚可，九州堂精选攻略原则上来讲，也能起到提振股价的作用。但次日港股开盘，网易股价“跳水”严重，录得自2月份以来最低开盘价。截止当日港股收盘，投资者怒砸8.69%，报166港元。

近年来，网易一直在推行多元化战略，但提到网易，市场对其游戏业务却有着更为深刻的印象。透过这份财报，我们或许可以进一步了解网易的多元化战略进展如何。

营收增长势头正盛，利润却唱起“对台戏”

九州堂精选攻略从网易披露的财报数据可知，目前，网易依然拥有不俗的赚钱能力，2020年网易营收为736.7亿元，同比2企业如何开通抖音直播电商019年的592.4亿元，增长24.4%。

从业务看，网易营收主要来自于在线游戏、有道、创新及其他业务。游戏为其第一大业务，根据财报数据显示，2020年在线游戏业务营收达546.1亿元，与2019年同期数据相比，增幅达17.6%。但需要注意的是，单就营收层面来看，为其贡献了最大营收份额的游戏业务的同比增幅却最小。

作为网易第二大业务——创新及其他业务，2020年营收达158.9亿元，营收增速与2019年相比，增长38%。

九州堂精选攻略指出，虽然营收以及各项业务均保持平稳增长的良好状态，却网易的净利润却出现下滑。

财报数据显示，2020年网易净利润为120.63亿元，同比2019年的212.38亿元，下滑43.20%。其中，四季度下滑最为严重。财报显示，2020年四季度，净利润为9.76亿元，同比下滑68.05%；净汇兑损失为18.0亿元，净投资损失为人民币2.7亿元。

网易在财报中这样解释：“净利润中计算了美元对人民币微信朋友圈怎么看广告市场的汇兑损失以及投资损失，净利润下滑并不是因为公司业务的经营情况导致的。”但细看，却并不像财报中解释的那样简单。从业务营收占比，或许能窥得一二。

九州堂精选攻略对比业务营收占比，我们能够发现网易三项业务之间发展并不平衡，2020年，在线游戏业务营收占比总营收的份额高达74.13%，可见网易对游戏业务依然具有较高的依赖性。

另外，从费用方面来看，虽然2020四季度网易的营业费用相较于上个季度略微有所下降，32.1%的同比增速也低于上个季度的55%，但若从全年来看，网易244.4亿元的营业费用，相较上一年增长37.6%，这主要是由于在线游戏服务和有道市场推广费增加，以及研发投入和人员成本上升。

九州堂精选攻略从这一角度来看，网易的营收增长也免不了高额的资本投入，这对于网易的净利润增长而言实际上也是一种负担。

此外，网易并不如同CEO丁磊畅谈的那般热衷于科技创新。除保持平缓增长的游戏业务之外，网易有道及创新业务目前在网易业务体系中仍处于烧钱的存在，依然看不到盈利的希望。

能够预测的是，网易有道或创新业务其中之一想要成为网易的第二支柱，网易免不了重金砸入，而这过程中也势必会制约到网易的营业收入，而网易仅靠在线游戏业务这一条大腿，或许难以过河。

在线游戏成独木桩，仍逃不过高投入“漩涡”

九州堂精选攻略指出，在三大营收业务营销促销中，在线游戏业务一直作为网易的重要营收支柱。据财报数据显示，2020年网易在线游戏业务首度突破500亿元达546亿元，在全年总营收中占比达74%。

具体来看，2020年四季度，网易在线游戏业务营收为134亿元，同比增长15.5%，更是连续11个季度破百亿，实现稳定增长，主要得益于手游营收的增加以及部分端游的增加。

而在网易游戏业务中，手游的营收占比远远超于端游的营收。2020年，网易手游的营收占在线游戏业务营收的71.9%，同比2019年的71.4%，基本保持稳定。

在线游戏业务作为网易的重头戏，也深受网易CEO丁磊的重视，对于网易游戏的出海策略。丁磊在财报电话会上表示，网易在海外市场的拓展始终是“两条腿走路”。

但网易游戏出海之路，并不像那样一帆风顺，网易还面临行业其他竞争对手的压力。根据AppAnnie发布的2020年中国厂商出海30强下载榜单中，网易处在第19位，字节跳动和腾讯则处在第一、第七的位置。

根据AppAnnie发布的关于2020年中国厂商出海的相关榜单数据，在IOS和googleplay端的综合数据来看，2020年中国厂商出海30强收入榜单中，腾讯处于第3位，网易则落后处第4位。此外，在AppAnnie全球52强发行商中，九州堂精选攻略从IOS和googleplay两个渠道的收入综合来看，网易落后于腾讯，位列第2位。

对于网易而言，腾讯不仅在中国是网易最大的竞争对手，且在海外市场同样也是。而网易要想在游戏业务方面继续保持发展，无疑要翻过腾讯这座“大山”。

游戏业务净现风光的背后，难免存在一些弊端。而这却恰巧反映在网易四季度出现大幅度增长方面。财报显示，四季度网易运营开支为69.16亿元，而2019年同期为52.34亿元，同比增长32.1%。2020年四季度网易营业费用，同比增加主要是由于在线游戏服务及有道市场推广费增加，以及人员成本和研发投入的增加。

四季度以及全年费用的超幅都能见到在线游戏业务的影子，这或许能够说明，目前网易是用高投入来换取在线游戏业务的增长，而毛利率也受到影响。根据财报数据显示，网易2020年四季度毛利率为50%，较上一季度的53%下降3%，较上年同期的52%下降2%。

此外，环比2020年三季度网易在线游戏营收的139.62亿元，却出现了3.6%的降幅；而从年度营收增速上看，2019年相比2018年增加6%；但2020年相比2019年仅增加2%。可见，表面光鲜的游戏业务背后也有不少隐忧。

网易自身存在头大脚轻的局面，或许成为网易以后发展的阻碍，难以抛弃在线游戏业务带来的营收增长，无法转变。网易要想有长线的发展，或急需第二支柱的出现。

有道“疫”外创下营收新高，却难成网易第二增长曲线？

财报显示，2020年，网易有道业务营收达31.7亿元，同比增长142.7%；四季度营收达11.1亿元，同比增长169.7%，营收与增速均创新高。将时间线拉长，有道在2020年中有三个季度的增速超过130%。三季度与四季度营收增速都超150%，且同比与环比均呈增长趋势。

高增速的同时，也让毛利率有较大的提升。2020四季度网易有道的毛利率为47.5%，较上年同期提升17%。从2019年三季度开始，网易有道的毛利率连续六个季度呈现上扬态势，提升了21.5%。

这似乎也让网易看到了希望，继在线游戏业务后网易有道业务有望成为网易“第二条大腿”，

网易有道作为网易拆分开上市攻占线上的重要排头兵，也承载了其线上教育领域的大部分期待，网易CEO丁磊表示：“我们对在线教育领域未来发展空间的长期看好。”

但网易有道高增长的背后却是网易高投入的付出，游戏作为网易第一大业务，而网易有道则堪称网易第一烧钱大户。2020年四季度，网易有道的营销开支为8.05亿元，较上年同期的2.06亿元，同比增长290.78%，这一数字要远远高于营收增幅。

此外，能够看到从四季度开始，有道营销费用出现大幅增加，三季度营销费用达到顶峰。

网易有道主动参与在线教育领域的烧钱大战，用烧钱换用户和留存，也导致亏损增幅相比营收增幅较高。目前，网易有道依然没有实现盈利，2020四季度归属于普通股股东的净亏损为4.48亿元，2019年四季度亏损为2.05亿元，同比增长118.54%

在2月10日，网易有道宣布拟公开发行并出售700万股美国存托股。除了增发外，网易向有道提供3亿美元授信，这也能从侧面证明网易有道仍需要持续资金的流入，来维持高价的投入。

九州堂精选攻略从行业来看，用投入换增长是在线教育行业现阶段难以避免的窘境，这也让亏损成为在线教育2020年的一个普遍现象。但相比于跟谁学、一起教育、新东方在线等主要在线教育机构，网易有道的亏损似乎要高于这些竞争对手。

前不久，新东方在线发布2021财年中期业绩报告，净利润亏损为6.74亿元。但相比网易有道单季度就亏损近4.5亿，新东方在线半年亏损6.74亿似乎还是“较少的”。

并且，网易有道在在线教育赛道上并不占优势。近日，中科院发布《2020年中国在线教育网课市场白皮书暨2021年前瞻报告》中，猿辅导在线教育旗下两大网课品牌，猿辅导网课和斑马AI课，正价用户量已突破400万，成为国内网课用户规模第一的网课品牌，反观网易有道仅有80万正价用户量。目前，在线教育市场基本上形成了“1+1+4”梯队，猿辅导独占鳌头，网易有道仅处于第三梯队。

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