重庆百货：事业部整合即将完成 新世纪百货表现

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　　上半年新世纪表现略好于老重百

　　上半年超市销售增速16%左右，高于百货业务11%-12%的增速和家电3%的销售增长。其中二季度为传统淡季，经营压力较大，在高强度促销活动下销售增速依然回落至11%左右。从业务主体分拆，今年上半年新世纪部分业绩增长约为12%-13%，快于老重百部分，根据股东大会2012 年财务预算，公司2012 年全年业绩增速10-12%，与上半年净利润增速持平。门店扩张方面1-6 月份百货和超市扩容及新开面积合计约8 万平米。据公司统计近年来重庆市有1000 多万商业面积入市如何推广旅游，多数隶属于辖区政府主导开发的城市副中心，依政策引导及自身拓展发展需要，近年来公司签约速度加快，管理层会综合考虑市场份额拓展和自身业绩承受能力来进行扩张。

　　事业部层面整合即将完成

　　公司整合进程已经搭建好事业部架构，相关负责人正在公开选聘过程中，预计结果会很快出炉，事业部确定后就可以先从前台价格执行策略进行协调规范，对不同商圈门店店长统一规划考核，避免过度同业竞争。后台采购和招商整合难度较大，需要进一步人员磨合。从业态上看，超市品类中全国统采比例较高，协同效应的发挥更快一些。

　　公司以重庆市为基础，地缘优势优先布局配套市内新兴网点，中期瞄准四川省内扩上海家化联合股份有限公司张，未来增长动力和方向明确。今年消费形势不明朗，同时新开店压力较大，但我们预计2012 年下半年完成事业部整合后，公司将逐步迎来毛利率协同驱动的业绩释放期，适当调低2012-2014年盈利台州抖音短视频获客报价预测至EPS1.85元、2.49元和3.10元，维持买入评级，目标价40元。