雅居乐的合同销售额为76亿元人民币 同比下跌2

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　　2015年前3个月，雅居乐的合同销售额为76亿元人民币，同比下跌26%，这主要是市场低迷以及新盘稀推所致。然而，雅居乐没有采取进一步企业广告片宣传降价的措施，并且在2015年一季度暂缓了大多数楼盘的按揭优惠促销活动。据CRIC数据显示，近期住房新政推出后，楼市逐步回暖。与此同时，雅居乐计划将在二吉林放心的抖音橱窗购物车季度推出较一季度更多新盘。我们预计2015年第二季度的合同销售额约为100亿元人民币，环比增加32%。全年而言，我们预计合同销售额约为440亿元人民币，与2014年度持平(请参见第3页图7)。我们预计雅居乐2015年度的核心净利润同比增长8%，预计其净负债比率为80%，同比下降17%。因此，我们略微上调2015/16年度的预测核心净利润2%/3%，高于市场一致预期6%/5%。

　　公司专注于改善现金流

　　雅居乐计划清理更多表怀化正规的短视频拍摄指南现欠佳的出租物业和酒店(这部分资产净值约占总资产的13%)，同时为了优化土地储备，拟出售部分盈利/周转率较低的土地。我们预计公司2015年度的自由现金流为60亿元人民币(2014：-50亿元人民币)。我们留意到雅居乐在2015年第一季已暂停新购土地，并且在寻求更低成本的融资来偿还部分信托贷款。我们预计雅居乐将在未来1-2个月完成一些境外银团贷款。

　　估值落后于市场龙头和A股同业

　　我们预计公司2015年底的每股资产净值为14.8港元，我们的新目标价为7.1港元 (调整前：5.8港元)，相当于净资产折让52%。我们考虑到行业前景的改善和更多内地资金流入香港市场将使A/H估值缩小，我们相信雅居乐的估值折让将会收窄。