腾讯音乐将于双12上市 估值约220-250亿美元

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腾讯音乐上市进程敲定，将于 12 月初开启国际路演，12 月 12 日挂牌上市。根据接近交易人士透露，本次 IPO 总发行规模会小于 10 亿美元，估值在 220 亿至 250 亿美元之间，现已获得超过 10 倍的机构认购意向，大概率会定价在高端。目前敲定的机构投资者全部为长线基金，他们认为目前的价格为后市的上涨留足了空间。

中国的音乐市场正逐渐获得国际认可。在今年的 TencentMusicConnects 全球音乐产业峰会上，环球音乐高级副总裁 JonDworkin 表示，“中国音乐的快速发展，得益于政府的大力扶持，以及企业通过订阅的方式促进音乐行业的发展。此外，中国的一些政策法规也为促进音乐产业的发展提供了支持。中国在发展的过程中不断追赶全球音乐产业的步伐，形成了开放、自由的文化氛围和产业生态。因此，这样的中国音乐市场，不仅极有可能成为全球下一个‘暴风眼’，危机处理公关更是凭借正版化、生态化、商业模式创新等优势加速成为国际化的音乐市场。”

2017 年中国音乐市场呈现出持续增长的态势，中国音乐位居全球第十，其中，中国市场流媒体收入增长 26.5%，助推市场整小程序代码如何编写体收入增长 35.3%。

中国 96% 的消费者使用正版音乐（这个数字远高于全球平均水平 62%），有 89% 的音乐消费者听正版授权音频流媒体，受访者每周听音乐时间是 15.4 小时。这对于中国音乐市场来说，无疑是一个巨大的转变。而这背后的核心驱动力，则是用户消费能力的激活，以及整个市场的全面复苏。

在过去的十年中，中国几大垂直在线娱乐领域的商业化水平已经接近发达市场，例如在市场收入上，中国已经成为全球最大的在线游戏市场，同时也是第二大的在线视频市场。与中国在线游戏、在线视频乃至全球其他在线音乐服务的用户付费率相比，中国在线音乐付费的增长空间还有很大。

音乐平台的盈利模范生

近年来，腾讯音乐收获好评不断。外媒一直将腾讯音乐比作“走在中国音乐产业变革前沿的重要力量”。彭博也公开表示，

腾讯音乐虽然被归入与苹果音乐和 Spotify 等音乐流媒体相同的评估体系中，但它更像是音乐流媒体、视频内容媒体和社交媒体的融合——结合了 Spotify、YouTube 和 Facebook 等公司的特征。

另一个重要的事实是，腾讯音乐不仅盈利，而且实现了持续的利润增长，这使得它成为唯一一个即将上市的、账户非赤字的科技巨头。

社交属性助力版权价值回归、音乐付费激活

2015 年 1 月，腾讯作为主要发起单位之一，与国家版权局等政府机构共同成立了“中国网络正版音乐促进联盟”，密切合作共同打击音乐侵权和盗版活动，并推动了行业的正版化，使市场更加趋于规范以及增强在线音乐竞争壁垒。7 月，QQ 音乐与中国音乐集团合并，腾讯音乐娱乐集团诞生。

2017 年，腾讯音乐集齐环球、索尼和华纳三大音乐公司的独家版权，巩固了自己在版权优势上的地位。

腾讯音乐是首家成功探索音乐付费模式的公司，它能够在快速增长的同时保持盈利——2018 年上半年税前利润同比增长了四倍，运营现金流增长了 6%，净投资总额下降了近三分之二。

腾讯音乐旗下有四个核心平台： QQ 音乐、酷狗、酷我和全民 K 歌，将单一听歌产品发展为结合发现、听、看、唱、表演、社交六大体验的“一站式音乐娱乐平台”。它有四个主要收入来源：付费订阅、数字专辑、虚拟礼物、增值会员。前两者属于在线音乐服务，而后两者属于以音乐为核心的社交娱乐服务。所有服务构成了一个能够实现“价值创造的良性循环”的生态闭环，让其音乐库吸引用户，鼓励他们参与进来，并通过社交网络提供更多内容，帮助其平台对新用户更具吸引力。

有数据显示，腾讯音乐在线音乐服务的付费用户从 2017 年第二季度的 1660 万增长至 2018 年第二季度的 2330 万，社交娱乐付费用户从 2017 年第二季度的 710 万增长至 2018 年第二季度的 950 万，展现了不俗的增长潜力。

创新音乐社交娱乐生态满足用户多元化需求

腾讯音乐的盈利能力之所以这样强，因其不止作为音乐流媒体服务提供商，而是作为一个社交网络存在。比如虚拟礼物，这不仅是该行业增长最快的收入来源，而且利润也相当高，这使得腾讯音乐能够销售可以自由创造的东西，同时增加了一项重要的基于业务量的收入。这比起市场上大多数依赖固定的月订阅量获得收益的同行，优势要大得多。

而腾讯音乐在社交网络领域的成功，也得益于它对母公司在市场领先的社交网络的运用。微信在 14 亿中国人中，已经拥有超过 10 亿的用户，这一社交平台与腾讯音乐旗下产品的联动，为它的发展奠定了坚实的基础。

腾讯音乐招股书显示，2018 年上半年营收达 86.19 亿人民币，2017 年同期为4 4.85 亿人民币，同比增长 92%；2018 年上半年调整后利润为 21.12 亿人民币，同比上升近两倍(189%)。营收构成中，腾讯音乐划分为“在线音乐服务”和“社交娱乐服务及其它”两个板块。依靠社交音乐的创新思维，腾讯音乐拿下了超 8 亿月活用户，形成了集和音乐、娱乐、社交的全新生态模式。

摩根大通驻香港的分析师 Alex Yao 表示，“如何从流量中赚钱，腾讯音乐更胜 Spotify 一筹，如果你想让一个歌手不仅销售唱片，同时还能与粉丝产生互动，世界上哪个公司能与腾讯音乐竞争？”

恰恰是腾讯音乐为代表的多元化商业范式，为中国音乐市场在全球范围内提供了弯道超车的机会。腾讯音乐的多元化创新也为全球音乐产业带来了新的思路，为音乐产业走向盈利提供了参考范本。

市场为何青睐腾讯音乐？

版权多、曲库广、高 MAU，使腾讯音乐成为全球第一家宣布盈利的数字音乐平台。对比来看，国内的其他在线音乐品牌仍处于持续性的亏损，即便是用户付费率颇高的 Apple Music 和 Spotify 也未走出盈利挣扎的阶段。

究其原因，似乎可以归结为腾讯音乐的版权优势、流量优势和“八爪鱼”布局的先天优势，但其中不可或缺的还有对市场规则尊重。

腾讯入股 Spotify 完成了国际化布局，经历了长达十余年的摩擦和碰撞之后，海外的财经媒体和资本市场终于读懂了中国互联网的游戏规则，即便是相比于顶着“全球最受欢迎的音乐流媒体服务平台”头衔的 Spotify，国内的腾讯音乐显然更讨市场欢心。

在多元化商业模式加上走在全球最前列的腾讯音乐，本次 IPO 得到海外财经媒体和资本的认可，也是意料之中。

版权战争过后 在线音乐巨头进入后 IP 时代

纵观目前的在线音乐行业，继版权“大战”后，大致可以分成三个梯队：第一梯队企业具有内容、流量的强大优势，能结合集团生态做业务延伸；第二梯队的公司则寻求深度转型，即选择与 BAT“抱团”，或与第三梯队做法相同，深耕垂直领域的创新布局，如培养音乐人或做音乐和音乐人之间的对接、内容分享等。

当大音乐集团的版权被瓜分完毕后，明星音乐人正成为行业发展的新护城河，近两年，多家平台也在相继推出独立音乐人扶持计划，以更好的布局未来。而在线音乐平台则更多“扮演”经纪人的角色，如何提供标准化平台、突出音乐价值等尤为重要。

在大众普遍认知下，在线音乐的 IP 都属于网红音乐和非专业性音乐，是位于金字塔中下层的音乐。资本创始人杨歌认为，近两年，线上工作室和音乐制作人的水平已达到专业的程度，且目前的在线音乐已和传统音乐的价值并驾齐驱，都应被重视起来。“培养用户对在线音乐版权标准化意识，以及提高用户对在线音乐平台的重视程度，令传统音乐、IP 在同等水平尤为重要。”

腾讯音乐赴美上市，为崛起的中国音乐市场打响国际化影响力的第一枪,在行业先行者的带动下，随之而来的市场竞争活力增强，也将会为中国市场良性生态、用户音乐消费体验带来更多好消息。谈到良性的循坏，DNV 音乐集团总裁李权表示，在线音乐平台应该更好的去帮助上游，即内容的产出者，以创造出更优质的作品，然后平台通过优质作品供 C 端用户去欣赏、关注、认可和消费，这才是较好的市场竞争氛围。