以太坊是否为证券，美国证监会暂未给出明确答

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以太币究竟是否会被纳入到证券监管范围内的问题近期一直被热议。此前，一直流传的美国时间 5 月 7 日，北京时间今天，由美国证券交易委员会和商品期货交易委员会在内的监管机关召开的商讨会今日却未见详细报道。但对以太币定性的矛盾却由来已久，可以预见正反双方的探讨会持续不断。

外界对以太币究竟是否具有证券的性质早已有了激烈的争论。从以太币是证券的支持者列出的原因和反对者给出的原因来分析，实质上都是在围绕着以太币是否符合 Howey 测试的标准展开的。

Howey 测试源于美国联邦最高法院在 1946 年审理的一个案件，当时的主审法官创造性地提出了认定投资合同（《美国证券法》将投资合同认定为证券）的四个条件，被称作 Howey 测试：

1、    投入金钱或资产；

2、    众多投资人将资金或资产投入同一个企业；

3、    预期投资能够产生利润；

4、    利润来自项目发起人或其他第三方的努力（投资人不参与经营）。

以太币并非证券

以太币不是证券的支持者认为，现在以太币的价值和功哪里有建设网站能是源于成千上万的独立开发人员，矿工以及用户的共同努力，而不是依赖于第三方的以太坊基金会。否定了以太币符合 Howey 测试的要求，从而力证以太币并不是证券。支持者们还补充说，2014 年的以太坊基金会可能符合证券的一些特征，但现在的以太坊基金会和 2014 年的是有区别的。

此外，以太币的支持者类比前商品期货交易委员会（CFTC）主席 Gary Gensler 定性比特币的方式证明以太币也不是证券。Gensler 认为比特币不依赖任何可辨别的第三方来期望获取任何利润曾判断比特币不是证券。因而以太币的支持者认为，以太币去中心化的特点和比特币是相同的，所以以太币也不应被归类为证券。

以太币不是证券的支持者认为，现在以太币的价值和功能是源于成千上万的独立开发人员，矿工以及用户的共同努力，而不是依赖于第三方的以太坊基金会。否定了以太币符合 Howey 测试的要求，从而力证以太币并不是证券。支持者们还补充说，2014 年的以太坊基金会可能符合证券的一些特征，但现在的以太坊基金会和 2014 年的是有区别的。

此外，以太币的支持者类比前商品期货交易委员会（CFTC）主席 Gary Gensler 定性比特币的方式证明以太币也不是证券。Gensler 认为比特币不依赖任何可辨别的第三方来期望获取任何利润曾判断比特币不是证券。因而以太币的支持者认为，以太币去中心化的特点和比特币是相同的，所以以太币也不应被归类为证券。

以太坊基金会负责人 AyaMiyaguchi 也表示，以太坊不属于证券。因为以太坊基金会既不控制供应，也不控制以太坊的数量，并且持有量低于全部以太坊的 1%，这低于许多其他生态系统参与者的水平。我们不难看出太坊基金会负责人 AyaMiyaguchi 也是从 Howey 测试的“利润来自项目发起人或其他第三方的努力”这个角度分析以太坊的性质的。

以太币具有证券的性质

美国该如何监管以太坊的讨论这并非第一次。而此次将众多目光再次聚焦到美国证券委员会定性以太坊的源动力是，5 月 1 日《华尔街日报》发布报道称，5 月 7 日（美国时间），包括美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会(CFTC)在内的监管机构就“以太币等虚拟货币是否适用证券监管规则”展开讨论。

《华尔街日报》指出，以太币基金会当时筹集了将近 3.1 万个比特币，价值达 1830 万美元。作为交换，他们出售了大约 6000 万美元的以太币。虽然筹集的资金用于建造以太币平台，但监管机构认为，投资者购买了以太币，是因他们预期该资产将在一段时间内升值，故该交易将会被视为一种证券交易。根据《华尔街日报》的报道，我们可以看出美国证券委员会在分析以太币的性质时的立足点在于，投资者投入了金钱并预期投资可以产生利润，并且利润来源于项目发起人即以太币基金会。

而这个评判角度和 2017 年 7 月定性“DAO”时使用的角度如出一辙。The DAO 是一个去中心化自治组织（DAO），以智能合约的形式运行在以太坊区块链上。它利用自己掌控的以太币资金通过投资以太坊上的应用为其成员创造价值。任何人都可以向 The DAO 的众筹合约发送以太币，获得 DAO 代币，这就是 The DAO 的众筹，其众筹超过 1.5 亿美元资金，被称为当时资金规模最大的众筹项目。2016 年 6 月，The DAO 遭受黑客攻击，损失超过 6000 万美元。随后SEC 对其展开了调查。

SEC 认为，DAO 社区的代币属于证券范畴。即便是使用了区块链技术，虚拟组织发起的邀约或销售仍受到联邦证券法律的管辖。该报告认为，无论应用了何种新技术，要认定是不是证券交易范畴取决于事实和环境，特别是交易的经济属性。

因此，由以往集成的事例来看，以太币还是存在被 SEC 定性为证券的可能性。即使外界的反对呼声很高。但是加强 ICO 的监管是符合美国企业公司宣传片 2018 年以来的政策收紧趋势的。今年 3 月就有消息称，美国的监管机构可能会将所有 token 都认定为证券。（美国 ICO 监管政策参考《各国最新ICO 监管政策详解（系列）：欧美篇》） 

如果以太币被定性为证券

如果以太币被纳入到美国证券监管法范围内，意味着投资人以及交易方式都将受到限制，token 的流动性将大幅降低。根据美国法律，发行股票或债券的企业必须要么在SEC登记相关交易并向投资者充分披露相关信息，要么将发售对象限制在成熟机构或富裕人士。而以太币的创始人并没有为2014年的发售活动进行登记，还将这种货币出售给了所有愿意购买的人，这将涉嫌非法发行有价证券。

根据数字货币交易网站CoinMarketCap的数据，以太币目前的总市值大约为650亿美元。作为仅次于比特币的全球市值第二高的加密货币受到证券法的监管则意味着要从加密货币交易所下架，市值也会随之大幅度下跌。《华尔街日报》的报道称，一旦监管机构认定以太币是一种证券，那么就可能引发一波抛售潮，并导致“比特币基地”公司等主要交易场所发生剧烈震动。

着手定义以太币是美国监管 ICO 的一个侧面，即使没有明确的结论，但至少美国放出了要加强监管的信号。