互金出海注意：这里有美国官方众筹投资者公告

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最近，菲律宾证券交易委员会 SEC 也公布了一项管理该国众筹（crowdfunding）活动的规章草案。征求意见稿是证交会规范菲律宾众筹市场的一个很好的举措。出海在《》做了详解。

而对于中国开发者来说，菲律宾是互联网金融出海的一个选择，相对于这个市场，美国是众筹环境、法规更成熟的市场。众筹法规已经在美国，英国和泰国等国家开始推行。

在互联网金融出海被众开发者和资本关注的背景下，出海特将一份美国投资者公告原文翻译，以供参阅。下文，为译文内容。

投资者公告更新：众筹投资

美国证券交易委员会投资者教育和宣传办公室正在发行本投资者公告，让人们了解以证券为基础的众筹形式，从而为投资者提供新的投资机会。

众筹是一种融资方式，通常是指通过向大量的社会人员募集相对较小的个人投资或捐款，从而实现筹集资金的融资目的。在过去的几年里，美国的众筹网站已经被证明是一种很受欢迎的众筹方式，通过这个网站，可以募集慈善捐款，并为电影和音乐录制等艺术活动筹集资金。

根据美国证券交易委员会 2015 年通过的规定，社会公国家建设网站众现在不仅有机会可以通过众筹的方式参与初创公司的早期融资活动，还可以参与处于早期发展阶段的公司及商务的早期融资。公司可以利用以证券为基础的众筹方式，向投资大众提供并出售证券。

个人可以进行众筹投资吗？

任何人都可以投资以证券为基础的众筹融资。然而，考虑到这种类型的投资所涉及的风险，在这些交易的任何一个 12 个月封闭期内，个人的投资数额都是有限的。每个人到底能投资多少，取决于投资人的净资产和年收入。

如果投资人年收入或净资产均少于 107000 美元，那么在任何一个 12 个月的封闭期内，个人可以投资的上限要么是 2200 美元，要么是年收入和净资产两者中最小者的 5%。

如果投资人年收入和净资产都等于或大于 107000 美元，那么在任何一个 12 个月的封闭期内，投资人可以投资的上限则是年收入和净资产两者中最小者的 10%，但不得超过 107000 美元。

以下图表为我们提供了几个示例：

合并计算。 投资人可以将自己配偶的收入或资产算到个人年收入或净资产中去。 财产没有必要共同持有。 但是，如果投资人年收入或净资产中确实包括配偶一方的收入和资产的话，那么投资人的每一笔众筹投资都不得超过其个人相应的年收入或净资产的限额。

个人如何计算自己的净资产?

净资产的计算，包括把投资人所有的资产加总，再减去所有的负债，所得的差即是投资人的净资产。

为了众筹的目的，投资人净资产的计算中不包括私人主要住宅的价值。 此外，个人房产的任何抵押贷款或其他贷款都不计入投资人住房市场价值的负债。如果贷款超过了个人房子的公平市场价值(比如说，住房贷款是水下抵押贷款，即房价低于所剩抵押贷款的)，那么超过公平市场价值的那部分贷款数额则计入净资产测试的负债一方。

此外，在购买证券众筹之前的 60 天内，贷款额度的任何增加（即使贷款金额不超过住所的价值）都将被视为一种负债。这样做的原因是为了防止通过将房屋净值转换为现金或其他资产的形式而认为地虚增资产净值。

投资人经济情况尽管会有所不同，为了确定每个投资人众筹投资的限额，下表列出了净资产测试下的计算示例。

个人如何进行众筹投资？

个人账户只能通过在线平台投资众筹产品，比如，经纪商或资金门户网站的网络或移动应用程序等。公司可能不会直接面向个人提供众筹投资，他们必须使用经纪商或融资门户。

作为众筹中介，经纪商或融资门户必须在美国证券交易委员会注册，并成为美国金融行业监管局 ( FINRA )的会员。如想了解关于经纪人的信息，个人投资账户可以通过查看美国金融行业监管局( FINRA )名下的经纪商在线数据库或拨打免费经纪服务热线 ( 800 ) 289 – 9999 等方式获取。而要获得关于融资门户的信息，用户则可以通过访问美国证券交易委员会的 EDGAR 网站来了解。

请记住，个人必须先在众筹中介机构（经纪商或融资门户网站）开设账户，才能进行投资，而与众筹投资相关的所有书面通信都将是电子化的。

投资人应该警惕哪些风险?

众筹为投资者提供了参与早期创业的机会。 但是，作为投资个体，应该警惕，早期阶段的投资可能涉及的风险系数会更高。在做出投资决策之前，投资人应该对众筹产品进行彻底研究，做好功课。在进行任何投资之前，个人应该查阅并充分了解有关该公司的一切信息以及将来可能面临的风险。

在进行众筹投资之前，需要考虑以下风险：

• 投机。对初创企业和处于早期发展阶段的公司进行投资是非常投机的，因为这些企业往往会破产。与对发展成熟的企业的投资截然不同，成熟企业拥有良好的营收和收入记录，而初创企业或创业早期的公司的成功往往依赖于新产品或新服务的开发。而这些所谓的新产品或新服务可能会适销对路，也可能在市场上无法立足。作为投资个体，必须具有承受能力，并做好失去全部投资的心理准备。

• 流动性不足。 个人账户在第一年转售投资的能力受限，而且很可能需要无限期地持有投资。投资在证券交易所上市的公司的话，投资人可以在市场上快速轻松地交易证券。而投资众筹产品则完全不同，投资人精准营销的怎么做必须首先找到感兴趣的买家，才能将个人的众筹投资转售出去。

• 取消交易受限制。 一旦你做出了众筹融资的投资承诺，你就必须进行投资，除非投资人在规定的时间内取消承诺。 具体详细情况会在下面的《改变你的想法》版块中详述，总之，投资人取消承诺的能力是有限的。

• 估值和资本化。 投资个体的众筹投资可能会选择购买一家初创公司的股权。 与上市公司通过市场对股票价格公开估值的做法不同，私人公司，特别是初创公司的估值是非常有难度的，而且投资人很可能为获得的股权付出高昂的代价。 另外，还可能会有额外的股权类别，这些股权要优于通过众筹出售的股权。

• 有限的信息披露。 发布众筹产品的公司，按规定必须披露关于公司发展的相关信息，包括其商业规划、产品供应和收益的预期用途等等。 而一家处于早期发展阶段的公司，由于自身业务运营尚未完全成熟，也没有较长的发展史，因此这种公司可能只能披露有关其业务计划和运营等有限的信息。此外，初创公司也仅限每年提交一次包括财务报表等在内的年度业务开展信息。 相比之下，上市公司不仅需要提交年度报告，还要提交季度报告，并及时持续披露某些事件。借此，投资人可以用来评估自身的投资状况。 相比之下，众筹投资可能只有有限的信息持续披露。

• 对人员的投资。 某种程度上，早期投资也是对企业家或公司管理层的投资。能否执行业务计划往往是判断公司是否可行和成功的一个重要因素。 同时，投资者还应该注意，自己的一部分投资可能会成为包括管理层在内的公司员工的薪酬。 所以，作为投资人，应该关注关于公司如何使用收益的任何信息披露。

• 警惕欺诈的可能性。 鉴于处于早期发展阶段的公司通过众筹方式筹集资金相对容易，这就给某些不良商家制造机会，变成敛钱的欺诈性骗局。和其他投资一样，众筹投资也不能保证不受欺诈行为的影响。

• 缺乏专业指导。 许多成功的公司将其早期的成功部分归功于专业的早期投资者（如天使投资者和风险投资公司）的指导。 这些投资者经常在公司董事会上就议席进行谈判。通过其掌握的资源、人脉和经验，这些投资者在帮助早期创业公司执行其商业规划方面发挥了重要作用。 与之相比，一个主要靠众筹融资的处于早期发展阶段的公司，可能就不具备这种专业投资者的优危机公关在酒店发展中的作势。

投资者如何获得众筹融资信息？

根据规定，经纪商和运营众筹平台的融资门户都需要提供众筹教育资料，以帮助投资者更好的了解这种类型的投资。 这些资料进一步详细介绍了在进行众筹投资时可能会遭遇的风险。投资者应该充分利用这一资源来学习众筹投资知识，并进一步了解众筹投资的风险。作为投资者， 请记住，投资的可是自己的血汗钱。正所谓“投资有风险，理财需谨慎。”投资者应该仔细考虑各种风险之后，才能慎重做出投资。

审查和确认。 在投资者可以进行众筹投资之前，经纪商或运营投资者众筹平台的融资门户必须确保投资者已经查看关于此类投资的教育资料。另外，投资者还将必须肯定地表示，已知悉可能会失去所有的投资的可能，并可以承受这样的损失。 投资者还必须表明，已了解众筹投资的各种风险。

如上所述，投资人众筹投资的公司需要披露有限的信息。这些信息包括公司的整体情况、管理人员和董事的信息、业务介绍、众筹融资的计划用途（通常被称为收益的使用）、目标发行数量、融资的截止日期、相关第三方交易、公司或其业务的具体风险以及公司的财务信息等。 投资人应该通过这些信息，来确定某项投资是否适合自己。

分层财务披露。 公司要求的最低财务披露水平，取决于公司在过去 12 个月内已筹集到的或正在筹集的资金数额：

• 少于或等于 107000 美元——财务报表和所得税申报表中的具体项目，两者均由公司的首席执行官认证。

• 107000.01 美元至 535000 美元——财务报表须由独立公众会计师审阅，并出具审查报告。

• 535000.01 美元至 107 万美元——如果是首次众筹，财务报表须由独立公众会计师审阅，并出具审查报告；如果不是第一次众筹，则财务报表由独立公众会计师审计，并出具审计报告。

会计师的审计要比审查级别更高。

一些人认为，群体成员的意见共享是众筹的一个必不可少的组成部分。按照要求，经纪商和融资门户需要通过其众筹平台，向公众提供透明的通信渠道。与每个特定投资机会息息相关的在线论坛，就是一个典型的渠道。通过这些渠道，投资群体可以权衡利弊，并能向公司询问相关问题。所有代表公司的人员都必须明确自己的身份。在投资人做出投资承诺前后，有必要花费一番功夫来监测一下这些通信渠道。

改变投资想法。 投资人可以在要约期结束的 48 小时前改变主意，并有权以任何理由取消投资承诺。 反之，如果投资人在要约期结束前 48 小时内改变主意的话，即使投资人是在这 48 小时内作出的承诺，他也将无法随意取消投资。 但是，如果公司对发行条款或其他披露的信息进行了重大修改，那么，投资人将有五个工作日的时间来对自己的投资承诺进行重新确认。

作为众筹投资者，与其他投资有什么不同？

作为众筹投资者，与上市公司的股东有很多不同之处。一方面，作为一家上市公司的股东，投资人无法随时随意出售手中的股票。事实上，投资人在第一年内不得转售股份，除非是股份转让。股份转让有以下几种形式：

• 转让给原发行股票的公司；

• 转让给被认可的投资者；

• 转让给家庭成员；

• 除非投资人发生死亡或离婚及其他类似的情况；

• 转让给投资人投保的信托，或投资人为家庭成员投保的信托；

• 作为在美国证券交易委员会注册的产品的一部分。

家庭成员。 上文所述的所谓家庭成员，即子女、继子（女）、孙子（女）、父母、继父母、祖父母、配偶或伴侣、兄弟姐妹、岳母、岳父、女婿、儿媳、姐夫或嫂子。所有收养关系也包括在内。

第二，众筹投资者与上市公司的股东的另一个不同点，在于投资者收到的有关投资的信息量的不同。 上市公司通常要求至少每季度和每年都要报告有关业绩信息，并定期对影响公司的重大事件进行披露。 相比之下，众筹公司只需要每年对其经营成果和财务报表进行披露，披露频率不如上市公司高。