Snap的高估值“阅后即焚”，上市后真正的考验来

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在短短的3个交易日里，Snap就品尝了从资本的宠儿到被毫不留情被抛弃的滋味，在阴冷的华尔街上，Snap或许会留恋加州海滩上温暖的阳光。

投资者对这家继阿里巴巴后沈阳网站建设网站最大上市融资的热情迅速冷却，Snap股价在上市后的第三个交易日中大幅下挫超过12%，股价跌至每股24美元的上市开盘价以下。

Snap的股价似乎也经历了像其社交应用Snapchat产品所提倡的“阅后即焚“般的2019危机公关成功案例”“稍纵即逝”，在成为一家上市公司后，Snap要面临的是来自投资者更加严苛的审视。

在华尔街那些“玩不转”Snapchat的银行家当中，几乎没有人看好这家主要用户人群为90后和00后的社交公司。

根据美国财经电视CNBC的调查，跟踪Snap的7家券商分析师中，有5家给出了“卖出”评级，剩余的两家则勉强给出了“持有”评级，没有任何一家机构给出“买入”评级，对于一家刚刚上市的公司来说，这些来自华尔街的评价很糟糕。

在上市当天，野村证券的一位分析师就在所有人沉浸在这桩自2014年阿里巴巴上市以来最大的科技公司上市时，不识时宜地给出了低于17美元发行价的目标价格，现在看来，他的观点成为了华尔街上的主流。

“Snap被严重高估！”在发送给投资者的投资纪要中，Pivotal Research的分析师Brian Wieser直言不讳地写道，他给出的目标价格甚至仅为每股10美元。

除了股价波动以外，另一个值得关注的指标是交易量，在上市首日，Snap的交易量超过2亿股，相当于将发行的股份全部换手了一遍，到了第二个交易日，尽管股价依然出现了上涨，但交易量已经出现明显下降，第三个交易日交易量下滑至7200万股，同时股价出现大幅下滑，第一波热炒Snap上市的资金快速获利离场的迹象十分明显。

从行业横向对比来看，Snap上市时的估值确实也有些“高的吓人”，根据开盘价每股24美元计算，Snap的市售率超过70倍，当天Facebook的市售率不到15倍，而股价已经在低位徘徊多时的Twitter市售率近为4倍多，Snap上市时的市值已经几乎是Twitter的3倍。

来到华尔街，游戏规则要随之改变，这或许是年轻的Snap在成长中所上的最深刻的一刻。资本市场从来不相信所谓的颠覆或者创新，在这里，任何行业、模式都会统一标准化为收入、盈利这些可以进行对比的指标，将这些指标套入沿用多年的金融模型，谁被高估，谁被低估一目了然。

无论Snap在年轻群体中多受欢迎，甚至被很多人认为是Facebook的颠覆者，但在资本市场眼中，Snap难以绕开的是两大硬伤：一是不盈利，二是用户增速放缓。

尽管Snap的收入增长迅猛，2016年超过4亿美元的收入较2015年增长了6倍，但这家公司烧钱的速度更快，2016年全年亏损5.14亿美元，较2015年3.73亿美元的亏损额进一步扩大。

根据Snap最新提交的上市申请文件，截至2016年底，Snap拥有1.58亿日活跃用户，但该指标的增长却在近期出现下滑，根据该文件提供的进一步信息，Snap的日活用户在2016年第二季度达到同比65%的增长峰值，在第三季度该增长率下滑至62%，第四季度进一步下滑至48%。

有分析师指出，Snap上市之际实际上已经是这家公司的增长的最高点，尽管Snap在上市前曾试图讲述更多的故事，比如带摄像头的独特的眼镜产品，以及360度摄像头甚至自拍无人机，但这些故事似乎未能打动华尔街，Snap在老牌金融中心英国伦敦的首站路演遇冷，不得不在上市前便下调了发行价区间。尽管随后在纽约、旧金山的路演顺利，但隐忧直到上市前夜依然未消。

但无论如尚新危机公关何，Snap的上市称的上成功，这家成立仅5年的公司从资本市场上拿到了超过20亿美元的真金白银。在上市申请文件中，Snap称这笔融资款或将用于收购补充性业务、产品、服务或技术，在内生增长不利的情况下，Snap或许能够通过外部收购的方式为自身增加更多未来业务发展的想象空间。