科技泡沫正在形成，印度比硅谷更严重

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硅谷“科技泡沫”是各路商业大咖、企业家和分析家的一个热门讨论话题，在过去近十年的时间里，他们已对即将到来的“泡沫”进行了深入剖析，并作出了各种预测。虽然到处都在谈论资本寒冬到来，私人资本市场势头放缓，但泡沫究竟能否发生或者什么时候才会发生，仍然很难说，至少硅谷地区仍然充满未知性。 Moovweb 首席营收官 Dileepan Siva 认为毫无疑问，科技泡沫正在形成，但可能是在你没有预料到的地方。 

印度的科技泡沫

追求高估值的企业通常都更加关注增长而忽略收入，这不仅仅是营销策划的主题硅谷企业的一种现状，也是印度企业面临的一个很大的问题。当然，印度爆发这种技术泡沫并不会像硅谷泡沫那样对全球生态系统产生冲击，甚至对于印度本地公共市场也没有太大影响，但是对于印度以及其它具有相似特点的新兴市场（例如巴西、印度尼西亚和尼日利亚等，但不包括中国）短期之内的创新进展以及投资者的风险偏好将产生影响。

因为企业能否在印度消费者本地市场成功运行也意味着这类企业在其他新兴市场将是同样的情形，对于新兴市场来说，印度市场企业与中国的阿里巴巴和腾讯等成功企业模式相比，具有更强的借鉴性。即便你并不关注这些新兴市场，仍需要正视这样一个事实：专家认为印度将很快成为世界上最重要的经济体。

印度大部分移动用户增长来自农村地区

印度未来能否成功跃升为最重要的经济体，在很大程度上取决于政府是否能够培训劳动力并提供充足的基础设施来发挥其人口潜力优势。据《经济学人》报道，在未来 15 年内，印度地区的上网用户增长幅度将高于其他任何国家，而大部分的移动用户增长是来自于农村地区，而非城市地区。移动消费者的这一增长区域特征让印度初创企业的发展之路面临着更加严峻的挑战。

因为这些新增加的移动消费者来自农村区域，通常会比较贫穷，缺乏能够支持技术行业蓬勃发展的购买力。所以，虽然印度的互联网和智能手机渗透率增长速度非常快，但却并不能像中国企业那样直接将这些移动用户转化成消费用户。

更重要的一点是，印度的移动数据计划，与其他新兴市场一样，无法为绝大多数用户提供强大的网络支持。这个问题并不容易解决，但相对于要去自上而下地改善人们的生活水平和物流基础设施，这一点还算简单一些。除此之外，印度的监管环境也有很多不足之处。

不可避免的泡沫破裂

今年年初，摩根士丹利发布了一份报告，预计到 2020 年，印度电子商务销售额将达到 1190 亿美元，相较 2015 年数据增长了 7 倍。据波士顿咨询公司和印度零售商协会数据显示，旅游业务在电子商务中所占比例预计将达到 60% 以上，电子产品占 30%。单纯这样看市场规模呈现四到七倍的增长其实不算疯狂，但如果将其与印度的电子商务初创企业估值相比，你可能就会改变这一看法。

印度最大的电子商务公司 Flipkart 最近的估值已达 150 亿美元，单这就足以与摩根士丹利对于印度整个电子商务市场的预测数据持平，甚至还未包括它的两位竞争对手 Snapdeal 和亚马逊。此外，Flipkart 大约占到了 45% 的市场份额，按照摩根士丹利数据计算，这意味着该公司 2015 年商品交易总额（GMV）大约为 70 亿美元。这也就是说 Flipkart 的公司估值是其 GMV 数据的两倍。但要提醒的一点是 GMV 并不是 Flipkart 的销售额或收入值，它只是平台在线产品的总销售额。

Flipkart 可能会实行名义收入份额或是像亚马逊那样收取一定费率提成，但同时也必须承担着巨大的用户获取成本，这意味着在可预见的未来每笔交易都会亏损。诚然，这与亚马逊过去采取的策略并无不同，不同之处在于亚马逊的估值从未等同于整个市场的价值。与此同时，印度只有大约 40% 的市场是非旅游产品市场，所以也难怪 Flipart 估值在半年内被下调三次，降幅接近三分之一。

投资机构将资本大量投入印度地区的另一个原因是由于害怕错过中国式的成功机遇。所以现在在印度出现了几大阵营，阵营之一由跨国传媒集团 Naspers 和软银组成，他们的投资对象囊括了中国和印度市场上一些非常成功的企业案例（Napster 投资的京东、腾讯和 Flipart ；软银投资的阿里巴巴和 Snapdeal）。另一阵营包括像亚马逊这样的投资者，他们之前错过了中国的增长机遇，不想在印度重蹈覆辙。除此之外，许多当地的投资公司、红杉和 Accel 等国际风投公司以及更多的像老虎环球基金（Tiger Global）这样的一些机会主义投资者组成了又一阵营，他们嗅到了印度的市场机遇，也想来分一杯羹。

印度初创企业前方之路

那这些对印度的独角兽企业来说意味着什么呢？2015 年上半年印度初创企业融资额为 35 亿美元，2016 年同期初创企业融资额为 21 亿美元，下降幅度达 40%。有意思的是，融资额缩水并不是受企业估值下降的影响，而是由于投资者对整个全球范围内初创企业的投资兴趣有所偏移。很有可能像 Flipart 和 Ola 这样的市场领导者虽然估值降低，但投资者由于不想错过印度市场机遇，可能仍然会保持投资热情。

但是，对于那些并未排在前几位的印度初创企业来说，这并不是什么好的预兆。并且，印度的中产阶级仍然有待扩张，所以一些企业现在进入这样一个新兴市场还为时过早。虽然电子商务零售商和在线买卖交易市场平台可以利用技术手段，实现价值链上下游的低资本成本，但对于食品及杂货送货企业来说技术手段并不能解决问题，因为他们必须要应付印度薄弱的基础设施建设。

当每小时转化率成为衡量成功与利润与否的重要指标时，物流便会成为至关重要的一个环节因素。除此之外，为了获取并保留用户而提供大量的折扣和补贴会使成本增高，并且由于单位经济效益快手广告资料（Unit Eco）差，不难想象企业的这种烧钱大战应该持续不了多久。餐厅外卖服务公司 最近裁员 100 人，并关停小城市的服务项目，提高服务价格，而这可能只是个开始。当谈到公司发生的这些变动时，TinyOwl CEO Harshvardhan Mandad 表示：“市场随时在发生变化，现在投资者更愿意投资可持续性企业。”可问题是，投资者何时不曾这样想呢。

且学习，且观望

值得欣喜的一点是，印度初创企业正在将他们在本国市场学习所得应用到其他更成熟的市场，再慢慢等待印度国内市场条件成熟起来。印度版大众点评 Zomato 就是一个很好的例子，由于大多数印度餐馆都非常便宜，客户平均消费水平过低，而亚洲的其他区域以及欧洲地区则是更加合适的市场选择，所以 Zomato 也选择将业务由总部所在的新德里扩张到海外地区。移动广告平台 InMobi 总部设在班加罗尔，但也是在海外扩展业务，同样是由于印度业务市场条件不成熟。

印度的泡沫到底有多严重？是否达到了硅谷 1999-2001 的网络泡沫程度？答案是否定的，这只是私人市场企业估值过高，而非公共市场。但是与硅谷现在的泡沫相比，毫无疑问，印度的科技泡沫更加严重一些。

但不管怎样，印度都将成为未来最大的互联网市场之一，但这可能并不会很快成为现实。