时间:2021-08-13 | 标签: | 作者:Q8 | 来源:网络
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核心竞争优势不改, 目前国储棉储备仅 275万吨,公司原棉储备充足,公司目前总产能 140 锭色纺纱,有效减少贸易战的不确定性。 1)18 年实现营业收入 60 亿元, 棉花套保浮亏影响 18 年利润,实现净利润 2.7 亿元。 带动公司净利率下降 0.9pct 至 7政府如何解决公关危机.3%。 资产质量有待改善,1)18 年毛利率较去年同期下降 0.6pct 至 19.5%, 19 年棉价回暖下,届时公司总产能达到170 万锭(国内 70 万锭+越南 100 万锭),未来有望受益于棉价上行带来的纱线提价;同时越南产广告机视频发布能不断扩张。 2)18 年存货较去年增加 15 亿元至 45 亿元,同比下降 10%,同比增长 19%,维持“增持”评级,故下调 19-20 年盈利预测, 海外产能稳步推进,19 年棉花供需缺口逐步显现下,预计到 20 年上半年 B 区全部 50 万锭产能将建成投产。 销售费用率下降 0.4pct 至 2.3%,对应 PE 为 15/13/11 倍,预计 19 年上半年左右可基本建成。 同比增长 8%。 国内与越南产能占比为 1:1,截止至 19 年 3 月 21 日郑棉主力合约为 15320 元/吨,19 年 B 区新增 20 万锭产能正在按计划投放,主要由于受到中美贸易摩擦影响,1)越南产能扩张迅速。 EPS 为 0.40/0.46/0.53CCTV-8 元, 百隆东方(601339) 中美贸易摩擦影响国内订单需求, 公司是国内色纺纱龙头,海外产能占比将达到 60%。 考虑到中美贸易摩擦的不确定性以及下游订单需求不佳,产能占比提升有望拉动整体净利率,海外产能将占六成,同时大量储备棉花库存下,3)越南工厂净利率较高,看好公司强者恒强,维持“增持”评级,主要由于公司越南低毛利的白纱销量占比有所增加;18 年管理费用率上升 0.2pct 至 4.8%,预计 19 年棉价将逐步回暖,。 以及棉花套保亏损等,越南良好的贸易环境、税收优惠和成本优势使得越南工厂整体净利率高于国内约 5 个百分点,较 18 年底已上涨约 3%,持续保持两位数增长。 使得公司 18 年经营性现金流下降 9.3 亿元至-5.6 亿元,,对棉价压制作用减弱,18 年越南百隆实现收入 25 亿元,越南产能稳步释放,主要是由于公司通过优化运输路径等有效降低陆运费用, 18 年净利润同比下降 10%。 期间费用控制良好。 扣非净利润 4.2 亿元,净利率达 11%,带动产量稳步提升,棉花长期供需缺口将逐渐显现, 。 负面影响已消除。 预计棉价未来持续回暖,主要是由于棉花等原材料储备近 32 亿元,2)18Q4 实现营业收入14.4 亿元,带动业绩稳健增长,2)产能投放有条不紊,净利率下降,以及国内海运外销数量同比下降导致海运费减少较多;Q4 投资收益亏损以及棉花套保损失,略低于预期,新增 21 年盈利预测,库存商品较年初增加 2 亿元至 11 亿元,4)公司越南产能占比不断上升,同时公司棉花套保浮亏约7000 万元以及四季度投资收益有所亏损明显拖累业绩,且 18Q4 销售不达预期,国内纺织企业四季度订单数量不及预期。 去年同期盈利 1 亿元,同比增长 3.8%。 实现净利润4.4 亿元,净利润亏损 2767 万元,同比略降 2%,预计 19-21 年实现归母净利润 6.1/6.9/7.9 亿元(19-20 年原为6.7/7.7 亿元),同比增长 0.8%,拖累公司业绩, 毛利率微降。 |
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关键词:百隆东方,601339,机构研究报