爱奇艺在美国上市，都发生了什么？

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命运就是这么奇妙。爱奇艺于北京时间2018年3月29日晚间正式在美国上市。爱奇艺上市IPO定价18美元/股，最终收盘15.55美元/股，下跌13.61%，惨遭破发。我们在这里不去讨论到底爱奇艺是否是好公司。我们想讨论的是，为什么上市首日，表现如此不同？海外市场，上市首日破发基本上是正常现象，而国内市场，新股的走势千篇一律，无非能够收获多少个涨停。

任何一本经济学教材都会首先说明一个道理：商品的价格是由供求关系决定的。股票作为一种可交易的商品，价格的涨跌也是由市场上的买卖双方共同决定的。

在海外市场，股票的供给与需求相对来说是均衡的。通过做空有缺陷的公司、涉嫌财务欺诈的公司，能够通过股价的下跌获利。从短期交易来看，海外市场的多空博弈可以很剧烈，加之没有涨跌幅，波动很大。但同时，由于海外市场有各种各样的衍生工具，能够对冲市场上各种各样的风险，所以从长期投资来看，海外市场反而是波动不大。具体体现就是“牛长熊短”。

而在国内市场，股票的供给与需求往往是非均衡的。明显知道股价高估，却无法做空，更难通过其他衍生工具对冲股价波动风险，持有人往往选择比较简单：1.赶在他人卖出之前卖出，往往形成多杀多；2.如果希望能够不引起股价大幅向下波动，会选择“做股价”诱骗其他投资者。只能做多赚钱或者卖出获利了结的交易结构，导致的直接结果就是短期与长期投资波动都极大，具体体现就是“牛短熊长”。

当然，我们不否认，市场上有一些别有用心的投资人会“操纵股价”，甚至通过散布谣言的方式“恶意做空”上市公司。前几天，川普在Twitter上炮轰亚马逊从而导致其股价大幅下跌，也有人戏称川普自己可以开一家机构通过做空获利。但对于美国证监会来说，假设真的查出川普在Twitter发布前就持有了可以通过股价下跌而获利的头寸，那无疑就构成了“内幕交易”，是重罪。而国内监管机构由于无法有效监管，更加无法有效处罚的前提下，只能机械的选择“一刀切”。任何一项投资工具，都不能排除被误用、被滥用、甚至被恶意使用的可能性，但关键还是要能够被有效的监管。

目前，我们欣喜的看到，随着大数据技术越来越多的使用，国内监管机构的执法效率与执法力度也在不断地提升。我们也呼吁不要以“保护投资者”为出发点而进行“风险放大”的市场机制建设。

毕竟，这个市场里，光有“爱”是不行的。