新时代如何做好网络公关

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　　就科创板券商推荐指引征求意见的讨论报告中提到，“根据目前的情况来看，科创板在现阶段或暂时不接收红筹和VIE架构的企业”。

　　 随后上交所高层在数个场合喊话，“VIE架构和红筹架构企业都可以在科创板上市”暂时平息了争论。尽管制度已经有所突破，但真正让红筹架构企业上市面临极大不确定性的仍是有关红筹监管政策的不明晰。

　　 “目前中国法律法规尚未明确允许外商投资企业通过协议控制架构控制境内实体，且存在类似的协议控制架构被法院或仲裁庭认定为无效的先例。”前述北京地区中字头券商资深保代对记者表示。

　　 正如该人士所言，长久以来针对红筹架构的监管都是灰色地带。北京段和段律师事务所的一位律师对记者表示：“中国现行有效的法律法规中尚缺乏对VIE架构的明确定性，对其没有实质可操作的明文规定，这使得VIE架构一直游走在法律盲区，存在潜在的风险。”

　　 实际上，随着涉及企业的数量和规模不断上升，2014年开始各监管部门有意规范对VIE架构的监管，其中最为重要的是商务部2015年1月公布的《中华人民共和国外国投资法（草案征求意见稿）》以及《证券法》的修改。

　　 两部法律的修订中均有涉及VIE架构的部分，但截至目前法律层面的修订未有进一步的进展，尤其是两会后发布的《外商投资法》中则干脆搁置了有关VIE内容。

　　 “《外商投资法》的正式发布意味着红筹架构的合法性问题以及监管模式问题可能重新回到模糊的灰色地带。而目前关于红筹架构的监管问题，则先暂时搁置，不做明确规定，而是设置一个兜底条款通过立法授权的方式留待后续再解决。”前述律师表示。危机公关预警哪家好

　　 综上所述，法律层面不明确也是目前推动VIE架构企业回境内上市的最大障碍。

　　 九号机器人保荐团队国泰君安也主动提出了基于红筹架构可能会衍生的风险，包括“协议控制架构下相关主体的违约风险”“境外基础证券发行人丧失对通过协议控制架构下可变经营实体获得的经营许可”“业务资质及相关资产的控制的风险”以及“协议控制架构及相关安排可能引发的税务风险”。

　　 “如中国法律法规发生变化使得司法机构明确判定公司控制VIE架构无效,则公司可能面临无法继续通过协议控制结构控制VIE公司，导致公司需要调整相关VIE架构。”国泰君安保荐团队特别提出。

　　 因此在这种情况下，企业仍要面临着拆与不拆的问题。

　　 前述中字头券商人士告诉记者：“如果公司在境外无实际业务，且实控人有足够的实力能够拆架构，我们还是会建议客户拆除VIE架构，一劳永逸，否则会始终背负着红筹架构法律认定变动的风险。”

　　 根据记者梳理，目前在申请科创板的多家企业便曾经有搭建过红筹架构的，目前均是以拆除后的股权架构冲击科创板。相比之下，这类企业面对的政策限制要少很多。

　　 作者：谷枫

　　 发布时间：2019-04-19

　　挂牌企业扎堆科创申报占比25%“王寇分野”边界难厘定

　　 从新三板走到科创板的企业正在大量增加。据21世纪经济报道记者统计，截至4月18日晚，84家已受理的科创板企业中有20家来自新三板，占比接近四分之一，已达到24%。

　　 在被认为是最好的A股上市时刻，企业该不该冲刺科创板？在记者的采访中，鼓励和劝退的声音同时并存。

　　 不昆山发布新闻软文过，投行人士警告，针对科创板概念，投资机构应避免落入“关灯吃面，含泪敲钟”的困境。

　　从新三板到科创板

　　 4月18日，安信证券新三板研究负责人诸海滨向21世纪经济报道记者表示：“新三板出身的企业占科创板受理企业比例接近四分之一，比例确实挺高的。”

　　 值得注意的是，来自新三板的20家公司，其中挂牌公司9家，已摘牌公司11家。

　　 据21世纪经济报道记者统计，20家出身新三板的科创板受理企业是：

　　 挂牌公司9家——江苏北人、凌志软件、联瑞新材、泰坦科技、金达莱、西部超导、嘉元科技、映翰通、久日新材。

　　 摘牌公司11家——龙软科技、苑东生物、南微医学、紫晶存储、天淮科技、世纪空间、木瓜移动、杰普特、华特股份、安博通、贝斯达。

　　 那么，这些出身新三板的企业与整体84家科创板企业相比，处于什么水平呢？

　　 “从出身新三板的公司的平均营收、利润等来看，与已受理的八十多家科创板企业整体相比，体量上接近，其他指标也可以。”诸海滨指出，“但也不是说新三板去科创板的公司就一定比其他的企业好，因为我们也注意到有些原来是排队IPO的企业现在转到科创板，还要看它们是不是符合科创板的属性和定位。”

　　 “我们注意到，有些去科创板的公司是在新三板市场上经过融资从小变大的。典型的比如映翰通，挂牌的时候大约只有一千多万利润，今年已达到四五千万利润。”诸海滨说，“未来一些企业，比如规模在1亿至5亿之间，利润在一千万至四千万之间，它们可能会先在新三板培养长大，然后再根据企业的特点和股东的要求选择合适的板块上市。”

　　 尴尬的是，出身新三板的科创板受理公司中，摘牌比挂牌多。

　　 对此，九泰基金管理公司产业投资部

在危机之前