唐家三少：可以不相信阅文、但我们应该相信腾

小提示：您能找到这篇{唐家三少：可以不相信阅文、但我们应该相信腾}绝对不是偶然，我们能帮您找到潜在客户，解决您的困扰。如果您对本页介绍的唐家三少：可以不相信阅文、但我们应该相信腾内容感兴趣，有相关需求意向欢迎拨打我们的服务热线，或留言咨询，我们将第一时间联系您！

　　义。如公式（5.2）和公式（5.3），显然存在两个关键因素：未来预期现金流FCF1及其增长率g。未来预期现金流越大，增长率越大，价格越高，估值比率越大。

　　 在进行跨公司比较时，估值比率比价格更有意义，因为它们会根据公司的规模进行调整。显然，大公司的价值往往高于小公司，但没有理由认为，大公司的每1美元现金流价值更高。虽然公式（5.3）是用自由现金流表示的，但通常都用盈余来代替。从专业角度来看，这是错误的，但实际上大多数情况下两者区别不大。无论哪种情况，预期增长率都是估值比率的主要决定因素。例如，亚马逊公司目前的市盈率为288，而塔吉特公司的市盈率为12。很明显，市场对两家公司的盈利增长预期不同。

　　 影响估值比率的第二个因素是隐含在贴现率k中的风险。我们从关于风险和收益的章节中可知，预期收益率也就是投资者需要的贴现率，可以用20年期美国国债收益率加上公司Beta系数与股票风险溢价的乘积来近似表示。在这三个因素中，不同公司之间的唯一差异是Beta系数，Beta系数越高，公司风险溢价越大，折现率越大。更高的贴现率反过来会导致更低的价格和估值比率。

　　 虽然我们通过固定增长模型得到了这些结果，但这些结果的应用比固定增长模型的应用更普遍。估值比率的两个关键决定因素是增长率和风险。为了比较这两个因素的相对重要性，必须放弃固定增长的假设。

　　更现实的模型

　　 尽管固定增长模型能够说明估值概念，但它并不现实，至少对大多数公司来说是这样。特别是在企业的早期，不能期望它们以恒定的速度增长。对于如何建立更切合实际的现金流贴现（以下通称“DCF”）模型的细节，许多优秀书籍中都有介绍，我们在这里不做讨论。[4]然而，要理解这些模型是如何使用的，必须理解几个基本原则：

　　 第一，DCF的估值分为两个阶段。在第一个阶段，通常是5～10年，构建一个详细的财务模型。该模型基于对所有必要财务指标（如收入、成本、资本支出和折旧）的预测。财务分析的最终目标是预测确切的期间内每年的自由现金流。

　　 第二，经过详细的预测阶段后，假设公司达到稳定的增长状态。这种稳定状态从预测期结束一直持续到不确定的未来。公司在稳定状态下的价值，通常被称为“最终价值”或“持续价值”，是使用固定增长模型计算的。

　　 第三，估计适当的风险调整贴现率。如卡片广告吉林朋友圈广告推前一章所述，在本书中通常使用CAPM。

　　 最后，利用公式（5.4）计算年现金流折现值和稳定值。在公式（5.4）中，为了控制方程中项的数量，我们假设初始预测期为5年。这就是公式中包含5个明确的预测现金流——FCF1到FCF5的原因。在实际操作中，预测期应该延长，直到能够合理假设企业达到稳定状态。对一些公司来说可能需要10年甚至更长的时间。公式中除了明确的预测现金流，还有最终价值TV5。预测期结束后，使用固定增长模型计算最终值。明确的预测现金流对最终价值有很大的影响，因为它们决定了FCF5，FCF5是固定增长的初始值。

　　 虽然公式（5.4）看起来很复杂，但若公式中的每一项都可以估计，最终计算可以通过电子表格来完成。

　　 估值的关键在于如何在第一阶段估计年度现金流，这也是优秀投资者与一般投资者的差别所在。贴现率和稳定状态值的估计都可以找到相应的操作指南，许多教科书中都有详细讲述。然而，估计年度现金流是一项艰苦的、以事实为基础的工作，需要详细了解业务。了解一个企业没有捷径可走。此外，理解一种类型的业务（例如铁路）所需的技能可能不适用于其他类型业务（例如生物技术公司或社交媒体公司）。

　　 为了帮助投资者进行基本面分析，许多网站都提供了DCF模型，读者访问网站，点击一个公司，软件就会建立一个DCF模型。该方法的问题是所有的复杂工作都是隐藏的。例如，我要求该软件为苹果公司构建一个10年的DCF模型，它的返回值为“173美元”。然而这个值对未来的iPhone、苹果公司进入媒体业务、苹果公司支付、苹果公司服务、Mac电脑等有什么价值呢？要比市场更准确地评估苹果公司的价值，就要充分了解其业务以回答这些问题。软件并不会这样做，因为这是一项巨大的工作。在达莫达兰教授的博客“思考市场”中可以找到网上最完整、最透明的DCF估值。他提供了许多知名公司完整的数据，其中包含所有的细节。

　　 换句话说，如果你对一家企业有了深入的了解，从而能够相对准确地预测其现金流，那么你对这家企业的估值永远不会太离谱。如果没有这样的了解、不能正确估计贴现率和最终增长率，也不能正确地应用模型，那么你的估值不可避免地会出现错误。

　　 毫无疑问，著名的基本面投资者是巴菲特。由于巴菲特的个人财富有1 000亿美元来自他的投资活动，他被誉为世界上最优秀的投资者。因此，人们经常问他的“秘诀”是什么。DCF模型为这个问题提供了答案。

　　沃伦·巴菲特的投资“秘诀”

　　 关于巴菲特的投资秘诀，首先要注意的是，它并不是一个真正的秘密。多年来，巴菲特在

　　 阅文集团管理团队换人、随后全面免费以及新合同引发极大争议 。有签约网文作者怒斥阅文吃人血馒头  ，把作者当奴隶  。今天知名网络作家唐家三少在微博上发布了他对这件事的看法  。

　　 唐家三少表示 ，如果阅文选择所有作品免费 ，这是自毁长城的行为  ，可能性非常之小  。个人完全不支持阅文转免费  ，自己的作品也不会  。

　　 以下是唐家三少微博全文：

　　 这几天因为阅文集团的领导班子换人  ，以及阅文的合同  ，行业内纷纷扰扰  。本来没想说什么  ，但看到了太多的慌乱  ，太多的负面  ，还是出来说几句  ，给大家定定心吧  。

　　 我们网络文学从无到有发展到现在已经超过20年了 ，20年风风雨雨  ，一路走来 ，经历了太多、太多  ，写了也有近5000万字  ，吃过很多、很多亏  ，也伴随着行业的成长而成长 ，我一直都说  ，是网络文学成就了现在的我  ，所以 ，无论什么时候 ，我都是一名网络作家  。

　　 阅文集团的领导团队这几天大换血  ，从而引发了这次动荡 。我首先要说的是  ，已经选择离开的团队  ，无论出于什么原因  ，这二十多年来  ，他们对网络文学是作出了贡献的 ，功过自有后人评说  ，但网络文学的历史上  ，始终会有他们的身影  。我也代表我自己感谢他们对网文的付出 。

　　 这几天纷乱的由来有几个  ，首先是阅文要改免费阅读引起的  ，还有阅文的合同等等  。

　　 我先说我自己 ，昨天同事担忧的来跟我说  ，又有人来我们这边各种带节奏  ，说我以前在采访说免费是未来网络文学的趋势  ，还有说国家净网行动是我推动的  ，所有被封禁的书都是我举报的之类的  。问我要不要澄清一下 。

　　 有关免费阅读  ，我确实要说几句 ，其实这个以前我发微博解释过  。当年（我也不知道几年前了）  ，我是说过 ，免费阅读有可能是未来的趋势  ，然后就被断章取义了 ，断章取义的人根本没有联系上下文  。我当时说的是  ，当一些优秀作者  ，付费阅读已经不再是其主要方向的时候  ，可以依托于免费来增加作品的影响力  ，从而更好的将作品进行衍生  ，达到更大的影响力 。我从来都没说过  ，所有作品都应该进行免费  。

　　 而这几年来  ，伴随着免费网站的出现  ，我看到的问题是  ，一些免费网站为了博取流量出现了许多良莠不齐的内容  。所以  ，我在政协的提案上提出 ，应该加强对文学网站的资质进行审核 ，让作品出处有案可查 ，不能让一颗老鼠屎坏了一锅粥  。而并不是加强对作品的审核  。至于说国家净网行动是我推动的这种话  ，那就只有可笑了  ，我一个小作者 ，还远远没有那么大影响力  。国家的净网行动是多部委的联合行动  ，更不是我所能左右的 ，而我理解中的净网行动 ，是取其精华去其糟粕的过程 。

　　 至于那些说各种被禁作品都是我举报的  ，我只有一句解释  ，我没那么闲  。举报之门在哪  ，我都从未见过  ，一次都没见过  。

　　 然后是合同的问题  ，大家这几天发的合同  ，我大概也都看过了  。首先我要向大家说的是  ，当你们拿到一份全都是霸王条款的合同 ，你首先要考虑 ，这合同能够带给你的好处是什么  ，坏处是什么  。有些话  ，我估计说了又要被带节奏  ，但我觉得  ，我要出于本心说几句  。不同阶段的作者 ，真的是不一样的 ，当你足够优秀的时候  ，你就有讨价还价的资格  ，当你初入的时候  ，你就要考虑放弃什么而获得什么 。

　　 我以我自己举例  ，所有的亏我都吃过  ，但我还是坚持一步步走了过来  。那时候 ，我就告诉自己  ，这本书吃亏了  ，我能怎么办?我只是个弱势的小作者  ，那我能做的  ，就是再写一本 ，吃过的亏不要再吃了  。出版我被断头过 ，被合作方抢注商标  ，合作方没付稿费就失踪了 ，低价买断了作品  。这些都是我经历过的  。所以我对有霸王条款的合同深恶痛绝  。

　　 我们是作者 ，不是专业的律师  ，所以  ，请大家在签一些重要的合同时请专业的人帮忙看看 。能签的就签 ，不能接受的条款  ，一定要据理力争 。无论是什么样的合作  ，最初合作方拿出的合同一定是对他们最有利的  ，我们要做的 ，就是努力的减少对方有利的条款 ，增加对自己有利的 。

　　 阅文的新领导团队刚刚到来 ，以一个企业的惯例  ，首先他们先要了解这里的一切  ，才能做出相应的应对 。也让我们多给新团队一些时间  。或许我们可以不相信阅文、不相信起点  ，但我们应该相信腾讯  。作者是资源  ，是大文娱产业链最上游的存在  ，网络文学从无到有发展到现在  ，已经是以内容为核心的多版权运营这条路线在走下去 。我深信  ，没有任何领导会作出舍弃资源的选择  。

　　 而作为作者 ，慌乱并不能解决任何问题  ，我们应该做的  ，是写好自己的作品 ，我们最终要负责的对象是读者  。没有读者 ，我们什么都不是  。好好写书 ，写出好作品  。我们的话语权才能更强  。写作  ，才是作者的根本 。

　　 网络文学二十余年  ，我第一个提出  ，我们已经是成为和美国好莱坞、韩国电视剧、日本动漫并称的世界四大文化现象 电影绿色营销策略 ，为什么?因为我们目前已经有超过4.5亿的读者 ，我们有职业创作作家数十万人之多 ，参与创作的作家过千万  。我们依托于祖国超过五千年的文明史进行创作 ，未来的我们 ，是最有可能带着我们中国文化走出去的职业  。

　　 这两年  ，我们整个行业确实是遇到了瓶颈  ，但我相信  ，这只是一个厚积薄发的过程 。请大家稳定住自己的心态  ，好好写自己的作品 ，创作出更多让我们读者喜闻乐见的作品  ，只要我们还有读者 ，我们就能拥有一切  。他们是最爱我们的人  ，我们也要好好的爱他们  。我一直都在说  ，读者的支持是我创作的原动力 。无论行业出现了什么波折 ，让我们继续做好自己应该做的事情  ，一切都会好起来的  。

　　 我深深的热爱这个行业  ，没错 ，我是网络文学第一位全国政协委员  ，这个身份对我来说不只是荣耀  ，更多的是责任  。我会尽可能的为了我们的行业而发声 。

　　 写作十六年来  ，我经历了太多的风风雨雨 ，身体的痛苦 ，妻子的离去 ，各种各样的复杂情况  ，各种的麻烦  。支持我坚持下来的 ，是对网文的热爱  ，是读者的支持  。如果不是真的热爱这个行业 ，我不会写作十六年不断更  。我希望我们这个行业好 ，也希望每一位作者都能好  。我们自强、自立  ，更要有自信  。

　　 我写这些  ，不是为了给自己辩解什么  ，因为我真的不需要 ，那些质疑并不能让我少吃一口饭  。但我真的不希望一些初入行的作者朋友们  ，还有那些内心彷徨的作者们继续彷徨和慌乱  。请大家坚强一些 ，自信一些 。行业好  ，我们才能好 。我们一起为了行业 ，也为了自己而努力好吗?

　　 好友说 ，你一个人发这些方便吗 ，要不要大家一起  。但我觉得 ，该我扛的总要我来  。

　　 今天其实我的心情是不太好的 ，本来真不想说什么的 ，因为今天是我已故妻子的三十八岁生日  ，我心里更多的是对她的思念  。