唐家三少:可以不相信阅文、但我们应该相信腾

时间:2022-09-04 | 标签: | 作者:Q8 | 来源:网络

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  义。如公式(5.2)和公式(5.3),显然存在两个关键因素:未来预期现金流FCF1及其增长率g。未来预期现金流越大,增长率越大,价格越高,估值比率越大。

   在进行跨公司比较时,估值比率比价格更有意义,因为它们会根据公司的规模进行调整。显然,大公司的价值往往高于小公司,但没有理由认为,大公司的每1美元现金流价值更高。虽然公式(5.3)是用自由现金流表示的,但通常都用盈余来代替。从专业角度来看,这是错误的,但实际上大多数情况下两者区别不大。无论哪种情况,预期增长率都是估值比率的主要决定因素。例如,亚马逊公司目前的市盈率为288,而塔吉特公司的市盈率为12。很明显,市场对两家公司的盈利增长预期不同。

   影响估值比率的第二个因素是隐含在贴现率k中的风险。我们从关于风险和收益的章节中可知,预期收益率也就是投资者需要的贴现率,可以用20年期美国国债收益率加上公司Beta系数与股票风险溢价的乘积来近似表示。在这三个因素中,不同公司之间的唯一差异是Beta系数,Beta系数越高,公司风险溢价越大,折现率越大。更高的贴现率反过来会导致更低的价格和估值比率。

   虽然我们通过固定增长模型得到了这些结果,但这些结果的应用比固定增长模型的应用更普遍。估值比率的两个关键决定因素是增长率和风险。为了比较这两个因素的相对重要性,必须放弃固定增长的假设。

  更现实的模型

   尽管固定增长模型能够说明估值概念,但它并不现实,至少对大多数公司来说是这样。特别是在企业的早期,不能期望它们以恒定的速度增长。对于如何建立更切合实际的现金流贴现(以下通称“DCF”)模型的细节,许多优秀书籍中都有介绍,我们在这里不做讨论。[4]然而,要理解这些模型是如何使用的,必须理解几个基本原则:

   第一,DCF的估值分为两个阶段。在第一个阶段,通常是5~10年,构建一个详细的财务模型。该模型基于对所有必要财务指标(如收入、成本、资本支出和折旧)的预测。财务分析的最终目标是预测确切的期间内每年的自由现金流。

   第二,经过详细的预测阶段后,假设公司达到稳定的增长状态。这种稳定状态从预测期结束一直持续到不确定的未来。公司在稳定状态下的价值,通常被称为“最终价值”或“持续价值”,是使用固定增长模型计算的。

   第三,估计适当的风险调整贴现率。如卡片广告吉林朋友圈广告推前一章所述,在本书中通常使用CAPM。

   最后,利用公式(5.4)计算年现金流折现值和稳定值。在公式(5.4)中,为了控制方程中项的数量,我们假设初始预测期为5年。这就是公式中包含5个明确的预测现金流——FCF1到FCF5的原因。在实际操作中,预测期应该延长,直到能够合理假设企业达到稳定状态。对一些公司来说可能需要10年甚至更长的时间。公式中除了明确的预测现金流,还有最终价值TV5。预测期结束后,使用固定增长模型计算最终值。明确的预测现金流对最终价值有很大的影响,因为它们决定了FCF5,FCF5是固定增长的初始值。

   虽然公式(5.4)看起来很复杂,但若公式中的每一项都可以估计,最终计算可以通过电子表格来完成。

   估值的关键在于如何在第一阶段估计年度现金流,这也是优秀投资者与一般投资者的差别所在。贴现率和稳定状态值的估计都可以找到相应的操作指南,许多教科书中都有详细讲述。然而,估计年度现金流是一项艰苦的、以事实为基础的工作,需要详细了解业务。了解一个企业没有捷径可走。此外,理解一种类型的业务(例如铁路)所需的技能可能不适用于其他类型业务(例如生物技术公司或社交媒体公司)。

   为了帮助投资者进行基本面分析,许多网站都提供了DCF模型,读者访问网站,点击一个公司,软件就会建立一个DCF模型。该方法的问题是所有的复杂工作都是隐藏的。例如,我要求该软件为苹果公司构建一个10年的DCF模型,它的返回值为“173美元”。然而这个值对未来的iPhone、苹果公司进入媒体业务、苹果公司支付、苹果公司服务、Mac电脑等有什么价值呢?要比市场更准确地评估苹果公司的价值,就要充分了解其业务以回答这些问题。软件并不会这样做,因为这是一项巨大的工作。在达莫达兰教授的博客“思考市场”中可以找到网上最完整、最透明的DCF估值。他提供了许多知名公司完整的数据,其中包含所有的细节。

   换句话说,如果你对一家企业有了深入的了解,从而能够相对准确地预测其现金流,那么你对这家企业的估值永远不会太离谱。如果没有这样的了解、不能正确估计贴现率和最终增长率,也不能正确地应用模型,那么你的估值不可避免地会出现错误。

   毫无疑问,著名的基本面投资者是巴菲特。由于巴菲特的个人财富有1 000亿美元来自他的投资活动,他被誉为世界上最优秀的投资者。因此,人们经常问他的“秘诀”是什么。DCF模型为这个问题提供了答案。

  沃伦·巴菲特的投资“秘诀”

   关于巴菲特的投资秘诀,首先要注意的是,它并不是一个真正的秘密。多年来,巴菲特在

   阅文集团管理团队换人、随后全面免费以及新合同引发极大争议 。有签约网文作者怒斥阅文吃人血馒头  ,把作者当奴隶  。今天知名网络作家唐家三少在微博上发布了他对这件事的看法  。

   唐家三少表示 ,如果阅文选择所有作品免费 ,这是自毁长城的行为  ,可能性非常之小  。个人完全不支持阅文转免费  ,自己的作品也不会  。



   对于阅文的新团队  ,唐家三少认为  ,应该多给一些时间 。或许我们可以不相信阅文、不相信起点  ,但我们应该相信腾讯 。他称  ,作者是资源  ,是大文娱产业链最上游的存在 ,网络文学从无到有发展到现在  ,已经是以内容为核心的多版权运营这条路线在走下去  。我深信  ,没有任何领导会作出舍弃资源的选择 。

   以下是唐家三少微博全文:

   这几天因为阅文集团的领导班子换人  ,以及阅文的合同  ,行业内纷纷扰扰  。本来没想说什么  ,但看到了太多的慌乱  ,太多的负面  ,还是出来说几句  ,给大家定定心吧  。

   我们网络文学从无到有发展到现在已经超过20年了 ,20年风风雨雨  ,一路走来 ,经历了太多、太多  ,写了也有近5000万字  ,吃过很多、很多亏  ,也伴随着行业的成长而成长 ,我一直都说  ,是网络文学成就了现在的我  ,所以 ,无论什么时候 ,我都是一名网络作家  。

   阅文集团的领导团队这几天大换血  ,从而引发了这次动荡 。我首先要说的是  ,已经选择离开的团队  ,无论出于什么原因  ,这二十多年来  ,他们对网络文学是作出了贡献的 ,功过自有后人评说  ,但网络文学的历史上  ,始终会有他们的身影  。我也代表我自己感谢他们对网文的付出 。

   这几天纷乱的由来有几个  ,首先是阅文要改免费阅读引起的  ,还有阅文的合同等等  。

   我先说我自己 ,昨天同事担忧的来跟我说  ,又有人来我们这边各种带节奏  ,说我以前在采访说免费是未来网络文学的趋势  ,还有说国家净网行动是我推动的  ,所有被封禁的书都是我举报的之类的  。问我要不要澄清一下 。

   有关免费阅读  ,我确实要说几句 ,其实这个以前我发微博解释过  。当年(我也不知道几年前了)  ,我是说过 ,免费阅读有可能是未来的趋势  ,然后就被断章取义了 ,断章取义的人根本没有联系上下文  。我当时说的是  ,当一些优秀作者  ,付费阅读已经不再是其主要方向的时候  ,可以依托于免费来增加作品的影响力  ,从而更好的将作品进行衍生  ,达到更大的影响力 。我从来都没说过  ,所有作品都应该进行免费  。

   而这几年来  ,伴随着免费网站的出现  ,我看到的问题是  ,一些免费网站为了博取流量出现了许多良莠不齐的内容  。所以  ,我在政协的提案上提出 ,应该加强对文学网站的资质进行审核 ,让作品出处有案可查 ,不能让一颗老鼠屎坏了一锅粥  。而并不是加强对作品的审核  。至于说国家净网行动是我推动的这种话  ,那就只有可笑了  ,我一个小作者 ,还远远没有那么大影响力  。国家的净网行动是多部委的联合行动  ,更不是我所能左右的 ,而我理解中的净网行动 ,是取其精华去其糟粕的过程 。

   至于那些说各种被禁作品都是我举报的  ,我只有一句解释  ,我没那么闲  。举报之门在哪  ,我都从未见过  ,一次都没见过  。



   现在很多作者同行  ,尤其是阅文的作者都在担心要改免费之类  ,这个我个人认为可能性不大 。不同的平台方向性是不一样的 ,从早年的免费到后来的付费 ,到付费逐渐被读者们认可  ,这个过程我们走的真的很艰难  ,我们这些早年创作的作者都是从纯粹的兴趣而来  ,那时候的我们根本没有任何收入 ,是付费阅读养活了我们  。直到现在  ,依旧有很多作者是依靠付费阅读来生存的 ,如果阅文选择所有作品免费 ,这是自毁长城的行为  ,我真的认为可能性非常之小 。一个很简单的对比  ,对比目前免费网站和阅文的作品质量就好 。我个人是完全不支持阅文转免费的 ,我自己的作品也不会  。

   然后是合同的问题  ,大家这几天发的合同  ,我大概也都看过了  。首先我要向大家说的是  ,当你们拿到一份全都是霸王条款的合同 ,你首先要考虑 ,这合同能够带给你的好处是什么  ,坏处是什么  。有些话  ,我估计说了又要被带节奏  ,但我觉得  ,我要出于本心说几句  。不同阶段的作者 ,真的是不一样的 ,当你足够优秀的时候  ,你就有讨价还价的资格  ,当你初入的时候  ,你就要考虑放弃什么而获得什么 。

   我以我自己举例  ,所有的亏我都吃过  ,但我还是坚持一步步走了过来  。那时候 ,我就告诉自己  ,这本书吃亏了  ,我能怎么办?我只是个弱势的小作者  ,那我能做的  ,就是再写一本 ,吃过的亏不要再吃了  。出版我被断头过 ,被合作方抢注商标  ,合作方没付稿费就失踪了 ,低价买断了作品  。这些都是我经历过的  。所以我对有霸王条款的合同深恶痛绝  。



   我们是作者 ,不是专业的律师  ,所以  ,请大家在签一些重要的合同时请专业的人帮忙看看 。能签的就签 ,不能接受的条款  ,一定要据理力争 。无论是什么样的合作  ,最初合作方拿出的合同一定是对他们最有利的  ,我们要做的 ,就是努力的减少对方有利的条款 ,增加对自己有利的 。

   阅文的新领导团队刚刚到来 ,以一个企业的惯例  ,首先他们先要了解这里的一切  ,才能做出相应的应对 。也让我们多给新团队一些时间  。或许我们可以不相信阅文、不相信起点  ,但我们应该相信腾讯  。作者是资源  ,是大文娱产业链最上游的存在  ,网络文学从无到有发展到现在  ,已经是以内容为核心的多版权运营这条路线在走下去 。我深信  ,没有任何领导会作出舍弃资源的选择  。

   而作为作者 ,慌乱并不能解决任何问题  ,我们应该做的  ,是写好自己的作品 ,我们最终要负责的对象是读者  。没有读者 ,我们什么都不是  。好好写书 ,写出好作品  。我们的话语权才能更强  。写作  ,才是作者的根本 。

   网络文学二十余年  ,我第一个提出  ,我们已经是成为和美国好莱坞、韩国电视剧、日本动漫并称的世界四大文化现象 电影绿色营销策略 ,为什么?因为我们目前已经有超过4.5亿的读者 ,我们有职业创作作家数十万人之多 ,参与创作的作家过千万  。我们依托于祖国超过五千年的文明史进行创作 ,未来的我们 ,是最有可能带着我们中国文化走出去的职业  。

   这两年  ,我们整个行业确实是遇到了瓶颈  ,但我相信  ,这只是一个厚积薄发的过程 。请大家稳定住自己的心态  ,好好写自己的作品 ,创作出更多让我们读者喜闻乐见的作品  ,只要我们还有读者 ,我们就能拥有一切  。他们是最爱我们的人  ,我们也要好好的爱他们  。我一直都在说  ,读者的支持是我创作的原动力 。无论行业出现了什么波折 ,让我们继续做好自己应该做的事情  ,一切都会好起来的  。

   我深深的热爱这个行业  ,没错 ,我是网络文学第一位全国政协委员  ,这个身份对我来说不只是荣耀  ,更多的是责任  。我会尽可能的为了我们的行业而发声 。

   写作十六年来  ,我经历了太多的风风雨雨 ,身体的痛苦 ,妻子的离去 ,各种各样的复杂情况  ,各种的麻烦  。支持我坚持下来的 ,是对网文的热爱  ,是读者的支持  。如果不是真的热爱这个行业 ,我不会写作十六年不断更  。我希望我们这个行业好 ,也希望每一位作者都能好  。我们自强、自立  ,更要有自信  。

   我写这些  ,不是为了给自己辩解什么  ,因为我真的不需要 ,那些质疑并不能让我少吃一口饭  。但我真的不希望一些初入行的作者朋友们  ,还有那些内心彷徨的作者们继续彷徨和慌乱  。请大家坚强一些 ,自信一些 。行业好  ,我们才能好 。我们一起为了行业 ,也为了自己而努力好吗?

   好友说 ,你一个人发这些方便吗 ,要不要大家一起  。但我觉得 ,该我扛的总要我来  。

   今天其实我的心情是不太好的 ,本来真不想说什么的 ,因为今天是我已故妻子的三十八岁生日  ,我心里更多的是对她的思念  。

       

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