没有牛市就有牛市。科技是风口

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       iversity Press.

           [5].期权价格通常被称为期权溢价

           [6].卖出无保护期权意味着卖出期权而不持有股票。

           [7].当然，当这本书出版时，读者会知道这个警告是否合理。鉴于截至2017年11月的市盈率周期调整，我们正在减少对市场的开放。时间会证明一切。

           [8].“熊市”和“牛市”这两个词需要详细解释。我们用“熊市”一词来表示价格被观察到下跌的时期，反之亦然。这些都是事后概念。这两个词都不应该被理解为具有预测能力。人们经常用“牛市”这个词来表示价格已经上涨，而且有望继续上涨。但支持这种观点的证据很少。

       第六章 交易成本、费用和税费

           投资的最终价值取决于它对你可消费财富的贡献。这不仅中医药健康宣传资料取决于证券或投资组合的最终价值增加了多少，还取决于投资者能保留多少。交易成本、成本和税收的存在导致投资者无法获得100%的增值。在此之前，我们将依次分析每一个因素。

           图6-1（a）为证券价格研究中心绘制的名义投资最终值图（出现在第一章），如果交易成本、成本和税收将市场指数的收益率分别降低1个百分点、2个百分点和3个百分点，那么投资最终值将如何变化？-1（b）投资终值图用实际收益绘制。

           如图所示，成本对最终投资的长期影响是巨大的。原因是，与高波动的股票收益率不同，成本将继续拖累股市。虽然在某一年，与市场变化相比，成本可能看起来很小，尤其是在市场变化很大的情况下，但经过几十年的积累，它们的影响将成为业绩的主要决定因素。就名义收益而言，随着成本从0上升到1个百分点、2个百分点和3个百分点，最终投资价值从5 599美元下降到2 374美元和998美元，最终下降到416美元。实际收益率也是如此。如果不考虑成本因素，通货膨胀调整后的最终投资价值为406美元，但如果成本为3个百分点，最终投资价值将降至30美元。

                   图6-成本对1926-2017年业绩的影响

           显然，投资者不能忽视成本对最终投资价值的影响，但投资者支付这些成本的成本并不明显。例如，在交易小盘股时，主要成本不是支付给经纪公司的成本——这些成本已经被行业竞争和技术创新所降低，而是交易价差的影响。然而，这种影响取决于具体的股票和交易规模。

           由于成本将对长期投资绩效产生重大影响，因此有必要研究与三类成本（交易成本、成本和税收）相关的细节。

       交易成本

           根据定义，交易成本与交易量成正比。交易水平通常用交易量来衡量。在股市中，年交易量等于股票交易总值除以一年内的平均市值。-2显示了1975-2015年美国股市的交易量。如图所示，交易量大幅增长，从1975年的20%增长到2015年的160%，增长了8倍。这种增长背后有两个因素。首先，技术的发展使交易更容易，为算法交易打开了大门。在算法交易中，计算机可以在几秒钟或更短的时间内连续交易。其次，技术进步也有助于大大降低交易成本。相反，成本的下降在一定程度上促进了交易量的增加。

           周转率可以反映交易活动。200%的周转率（市场多次超过这一水平）意味着平均每6个月出售所有投资组合，并被新的投资组合所取代。显然，这表明市场上的大多数参与者既不是被动投资者，也不是基本面投资者。

           当你出售一只股票并购买另一只股票时，你需要支付两笔交易费用。如果市场有效，所有股票价格都是公平的，那么你最终得到的股票价值减去了市场的合理价格。交易越活跃，交易成本对投资业绩的影响就越大。

                   图6-2 美国股市成交量百分比(1975-2015年)

           交易涉及两种成本：向交易所和经纪人支付的费用以及市场交易价差。经纪人和交易所之间的竞争显著降低了成本。例如，我们最近出售了1万只标准普尔500指数交易所交易基金的股票，市值为243.6万美元。经纪费用为4万美元。.95美元，交易所费用56美元.27美元。共计61.交易价值仅为0的22美元.003%。

           市场竞争和技术发展也降低了活跃交易证券的交易价差。例如，交易时，交易所交易基金的价差为243.61买盘对243.63卖盘，买盘比卖盘低00.008%。如果经纪人能够在买卖之间进行交易，有效价差甚至会更低。然而，并非所有的价差都像活跃交易所的交易基金一样低。价差取决于证券价格和交易量。然而，活跃交易的股票价差非常小。2017年12月，标普500指数成分股平均交易价差为0.042%。这种低价差既有好处也有坏处。好处在于交易成本很低，坏处在于低成本可能会刺激投资者过度交易，做出不明智的投资决策。

           并非所有股票的价差都那么小。小公司(尤其是财务困难的小公司)股票的价差要大得多。Acusphere市值不到1亿美元的小公司

           两市双双低开1%左右u0005 ，然后快速回升趋势 u0006u0005u0006 u0006u0005u0006，几条消息驱动的板块走强 u0005 ，盘面呈现一定的82格局 u0005 最后，中阳 ，沪市小涨深市，成交量放大 u0005 。

           热点受消息驱动u0006抖音式漏斗u0005u0006 u0006u0005u0006，中国证监会、国家发展和改革委员会发布文件，促进基础设施领域房地产投资信托基金（REITs）试点工作 ，相关个股活跃 u0006u0005u0006 u0006u0005u0006，开盘REIT网络事件营销的注意点s概念股集体走强 u0005 、中迪投资、海航投资、宁波建工、博天环境、光大嘉宝、机场股份、三维工程、民爆、天瑞仪器、交通建设股份等。u0005 ，典型的新闻驱动 ，很难说持续性有多强u0005 后面会有分化 u0006u0005u0006 u0006u0005u0006，不要专注于 u0005 。

           中芯国际计划在科技创新板IPO上市 u0005 安吉科技、荣达感光、晶瑞股份、南大光电等相关概念股活跃 u0005 港股中芯国际盘中拉升10% u0005 刺激相关股票上涨 ，科创板股也整体活跃 u0005 ，国产芯片、半导体、光刻胶、云计算、数据中心、华为概念等u0005 ，容大感光发布风险提示，长电科技强势涨停，涉及索赔诉讼 ，大基金拟减持的晶方科技在大幅低开后强势反弹至中阳 u0005 ，科技股成了风口 ， 各类资金青睐的焦点 。

           农业、稀土、国产替代等相关概念股也活跃u0005 ，配合做多动能 ， 轮动对待板块u0005 。

           一半是海水 u0005 ，一半是火焰 ， 在科技股竞争活跃的同时，ST股市跌停潮 u0005 ，50多只ST股跌停 u0005 ，也提示投资者 ，坚决规避问题股u0005 一旦这类股票下跌， ，风险极大 u0005 。

           旅游、民航、高速公路、商业百货等板块受疫情影响较大，跌幅居前 u0006u0005u0006 u0006u0005u0006，第一季度，券商整体自营收入同比下降43%，券商股跌幅最高 u0005 ，银行保险等金融股也整体下跌 u0006u0005u0006 u0006u0005u0006，82现象引起明显 u0005 ，总的来说 u0005 早盘两市个股涨跌比2:1 ，多头格局 u0006u0005u0006 u0006u0005u0006。

           成交量有所放大，半天两市总交易4293亿元 ，两市资金净流出70多亿元 u0005 ，北向基金有分歧 u0005 ，沪股通净流出11.8亿元 u0005 。

           u0005 u0006u0005u0006 u0006u0005u0006