一些形式的外链

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       估值法的重点是什么？可比公司的选择标准是什么？

           8. 市场必须理性吗？如果市场不理性，企业在价格偏离价值时可以采取什么措施？投资者应该怎么做？

           9. 股权激励对公司和员工有什么影响？双方的利益最大化了吗？投资者能从中获得有利信息吗？

       分析思路

           1. 经过多年的发展，通信行业只剩下四家全球供应商。诺基亚、爱立信、华为和ZTE。与其他公司相比，ZTE最大的优势是估值水平低，市值不到1000亿元。公司的缺点是管理机制不规范，激励力度不足。

           2. 中兴通讯在股权激励和重大技术创新之前，面对5G时代的大发展迫切需要激励人力资本。

           3. 华为是一家激励机制更好、公司和员工共享企业发展的民营企业。这对高科技研发企业至关重要。

           4. ZTE正处于一个重大的跨越式发展机遇之前，现在迫切需要股权激励华为竞争。

           5. 企业在激励员工时，需要考虑成本、收入、潜在的人才增值和贡献。目前，公司的激励仍然不足，需要加强约束机制，在股权激励中发挥金手铐的作用。

           6. 股权激励不是技术创新，而是机制设计。总的来说，它在公司的发展中起着重要的积极作用，主要包括研发、销售和管理。

           7. 用市场法估值需要考虑的是，企业利润持续稳定，需要找到可供参考的标杆公司，不能简单地与国有上市公司和私营公司进行比较。

           8. 市场从整体上是理性的，但有些行业会超买，有些行业过于悲观。当公司被低估时，企业应回购或增加股东高管的持股，投资者应合理对待公司的价值。

           9. 股权激励对公司利润有短期负面影响。股权激励费用会降低公司的短期利润，但不会影响公司的经营现金流。对员工的利益是积极的，但投资者需要理性对待公司的长期价值和短期价值。他们不能认为股权激励的实施会给公司股东带来快速回报。

       附件

       附件1:中兴十大股东明细(截至2017年12月31日)

                   数据来源：Wind

       附件2:ZTE合并资产负债表(单位:亿元)

                   数据来源：Wind

       附件3:中兴通讯合并利润表(单位:亿元)

                   数据来源：Wind

       附件4：SW相关财务指标(截至2016年12月31日)

                   数据来源：Wind

       附件5：SW通信传输设备公司Comps

                   数据来源：Wind

       案例八

       云南白药混合所有制改革控制权安排

                   案例摘要

           国企混合所有制改革的关键在于引入非公有制经济的同时，进行治网络新闻发布入口理结构以及人才机制和管理体制的变革，完善现代企业制度，从而提高国企的资产效率。然而，在国企混改的方案中，控制权如何安排，这是国企和民企都最关注的核心问题。云南白药的混改结果，是民营企业家陈发树获得白药控股的50%股权，从而间接持有云南白药20.76%股份，加上个人和新华社持有的累计股份25.01%，成为云南白药的最大股东。云南白药在民营企业成为最大股东的同时，也具有股份转让溢价高、政企分离分离的特点，最终实现了政府、社会资本和管理三方利益的统一。本案从云南白药混合所有制改革过程入手，探讨了国有企业改革中的控制权安排。

       理论分析：混合所有制改革控制权安排

       一是混合所有制改革的理论基础

           混合所有制改革的核心是提高生产效率，生产效率是投入产出之间的关系；此外，资源效率的提高，资源效率是指如何在投资稳定的情况下最大化产出。企业和生产单位无疑需要走技术创新和加强管理的道路，以不断提高生产效率。然而，从社会和宏观经济的角度来看，资源配置效率的提高无疑更为重要。

           李认为，混合所有制改革的现实意义在于：（1）有利于消除各方阻力，确定市场调整在资源配置中的决定性作用，包括消除利益集团的干扰、消除制度惯性、大量独立市场实体的存在，加强信用体系的建设。（2）有利于振兴资本，将国有资源的开发和使用纳入规划，纳入中国经济建设。

           混合所有制改革的建立和发展有五个优势：（1）振兴国有资本。通过合理有效的国有资本配置，资源配置效率将大大提高，有利于经济的可持续增长。（2）建立适合市场调整在资源配置中发挥决定性作用的机制，减少行政部门对资源配置的干预，有效实现政府和企业的分离；在完善法人治理结构的前提下，不断提高管理水平。（3）有利于各种所有制相互学习，充分发挥各种所有制机制的优势，参与市场竞争，增加企业的活力。（4）通过实施员工持股制度，有利于调动员工的积极性，包括产权激励

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