PS5难兼容老游戏，最大的困难竟然与硬件无关？

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       至3.58%，再到5.83%，最后到10.76%。需要重申的是，实际收益率与10年期国债收益率的差额将低于承诺收益率与10年期国债收益率的差额。CCC承诺收益率远高于AAA由于市场认为，这类低评级债券很有可能重组。

                   表3-5 美林公司债券

           表3-5它显示了不同评级债券在某一时间点的承诺收益率。随着时间的推移，高等级债券和低等级债券的收益率差异并非一成不变。3-4它显示了10年期美国国债和美林证券各种低评级债券指数的收益率差异。该指数包括评级BB到CCC债券，让我们关注收益率的差异。当金融危机最严重时，差异超过20%。这意味着低评级债券发行人必须承诺支付近25%的收益率！显然，投资者并不期望获得25%的回报。要求如此高的承诺收益率的原因是他们认为违约的可能性很大。到2017年，差异已降至4%以下。如此低的收益率差表明，2017年是投资者认为违约概率较低的一年。

           虽然可以直接观察到承诺收益率和收益率之间的差异竞价中计算时段成本，但预期收益率和预期收益率之间的差异是不可预测的。投资者对特定债券的预期收益率取决于他们对重组概率的评估。何时重组以及他们能从重组中获得什么是不可预测的。然而，我们可以通过历史数据估计市场与美国国债之间的预期收益率差异。如果实现投资者的预期平均水平，历史平均收益率差异将接近预期收益率差异。以美林低评级债券指数为例，过去10年的平均收益率约为美国国债平均收益率的3%，而美国国债平均承诺收益率差超过5%。这意味着重组造成的平均损失约为每年2%。

                   图片3-4 2007-2017年低评级债券与10年期美国国债的收益率差

           表3-6展示爱德华·奥尔特曼（Edward Altman）教授收集的关于承诺收益率与实际收益率之间差异的数据。虽然这些数据来源较早，但它们仍然有助于我们理解这些概念。数据显示，承诺收益率差异类似于近年来观察到的情况，发生了很大的变化。由于资本收益和损失的影响，收益率数据更加多变。从表中可以看出，承诺的平均收益率差异为4.55但实际平均收益率差仅为%2.88%。这个数字接近美林指数报告的数字。虽然低评级债券承诺的利率比10年期美国国债高出5个百分点左右，但由于债务重组，投资者的最终收益仅比美国国债高出3个百分点左右。

                   表3-6 奥尔特曼承诺999年)奥尔特曼承诺收益率与实际收益率的差额

           一般来说，数据显示，约3个百分点的风险溢价（将在第四章中解释）足以补偿投资者持有低评级债券的风险。承诺收益率表明，在考虑到违约的可能性后，投资者预期的平均收益率将高于10年期美国国债。

       分散投资在债券投资中的作用

           持有期相同的高评级债券基本相同。由于他们支付的现金流是预先固定的，唯一导致价格变化的因素是利率水平的变化。当利率发生变化时，债券价格将进行调整，以保持债券收益率等于市场利率水平，正如我们在上述例子中提到的。所有高评级债券都将以同样的方式进行调整，分散投资的风险很小。

        &宣传领导自掏包解决用户问nbsp;  但低评级债券的情况是不同的。低评级债券的收入不仅取决于利率的变化，还取决于发行人的财务状况。一家公司可能会陷入困境，需要重组，而另一家公司表现良好，并按承诺支付所有款项。如果投资者持有低评级债券的多元化投资组合，一些债券的不良表现往往会被其他债券的良好表现所抵消。正如我们在下一章中提到的，这降低了持有低评级债券的风险。

       低评级债券投资高回报

           迈克尔·米尔肯被称为垃圾债券之王（Michael Milken）他曾经解释过他投资低评级债券的原因：假设你是一个专业的投资者，能够识别出价格过低的证券。当你持有一只可能被低估的股票时，只有当市场意识到它的定价错误并纠正它时，你才会获得巨大的回报。只要股价被低估了，你就不会得到高回报。仅仅个人正确是不够的，市场必须意识到你是对的。然而，对低评级债券的投资却有所不同。低价意味着市场需要提供更高的承诺回报，市场高估了破产的可能性。在你看来，公司不太可能破产和重组，购买债券。如果你是对的，公司没有破产，你得到了承诺的现金流，而不是市场预期的低现金流。更重要的是，无论市场是否同意你，你都可以得到更高的回报。

           投资常识3

           投资的最终目的是为未来的消费提供资金。因此，投资业绩（收益）应以实际价值而不是名义价值来衡量。美元不是一个很好的价值衡量标准，因为它在美国历史上大部分时间都在贬值。

           复杂的投资者意识到美元正在萎缩，所以证券定价是为了保持预期的实际回报水平。这在预先确定承诺收益率的固定收益证券中尤为明显。这些证券承诺收益率随预期通货膨胀的变化而上下波动，以保持预期实际收益率的相对稳定。固定收益证券的实际收益率取决于投资期间的通货膨胀率和投资初期的预期通货膨胀率

           每次系统或硬件升级 u0005 玩家对在新平台上运行旧游戏或应用时的兼容性非常敏感 u0005 ，与PS5部分兼容性不同 u0005 ，也是次世代游戏主机Xbox Series X宣称其能够兼容到Xbox One的游戏 u0005 。

           "向下兼容"对于玩家来说，除了在新机发售初期，还可以避免"游戏荒"的尴尬外 u0005 ，也是保存自己购买游戏内容的有效手段:毕竟作为数字经济的一部分 u0006u0005u0006 u0006u0005u0006，如果你让自己购买台而购买内容"失效"不可避免地会让玩家感到失落u0006u0005u0006 u0006u0005u0006。

           虽然玩家非常重视这个功能 u0005 ，但对制造商来说， u0006u0005u0006 u0006u0005u0006，向下兼容更像是吃力不讨好的事情:不管是不是像PS4特殊兼容硬件的安装仍然像Xbox One创造一个特殊的虚拟运行环境需要大量的人力、物力或时间成本 u0005 。更重要的是，随着越来越多的游戏推出官方高清重制版 u0005 ，出于提升"新游戏"销售目的 u0005 ，第三方游戏开发商对于向下兼容这样的事情显然积极性不高 u0005 。

           这不 u0006u0005u0006 u0006u0005u0006，Cradle Games开发者制作游戏《地狱时刻》Marc-Andreacute; Jutras在最近的一次采访中直言不讳PS5兼容性很大程度上是厂家的问题:"作为开发者 ，经常看到一些IP规定逐渐模糊 ，特别是一些老游戏背后的开发公司已经不存在 ，但这并不意味着游戏的授权很容易解决 u0005 。"

           结合这番言论 u0005 不难理解为什么PS5是对"TOP100的PS4游戏"提供兼容性 ，毕竟能进TOP100这些游戏开发者至少应该还在 u0005 ，只要没有销售复制游戏的利益冲突 u0005 主机平台获得相应的授权应该不难u0005 。

           u0005  u0005